后发先至，资源与锂盐比翼齐飞

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 有色金属 小金属 后发先至，资源与锂盐比翼齐飞 一年该股与沪深 300 走势比较 [Table_Summary] 报告摘要 4 年转型布局，终成锂盐当红企业。2018 年以来公司收购东鹏新材和加拿大 Cabot 特殊流体事业部，成功从地勘业务切入锂、铯铷等稀有轻金属加工，完成了“地勘+资源+锂盐/铯铷盐加工”产业链的布局。2022年公司收购 Bikita 矿山，建设锂盐 3.5 万吨扩产项目，项目顺利进行，公司将拥有 113 万吨 LCE 当量锂资源，6 万吨锂盐+6000 吨氟化锂产能，成为锂盐当红企业。 2.5 万吨在产+3.5 万吨扩产，公司业绩换挡锂盐业务。2021 年 8 月公司一期 2.5 万吨锂盐项目建成投产，预计 2022/2023 年公司将实现 2/2.5万吨产量。2022 年公司计划建设 3.5 万吨锂盐项目，预计 2023 年底建成投产，届时公司将拥有 6 万吨锂盐产能。公司业绩换挡至锂盐业务，进入快速发展阶段。 上游强化锂资源布局，预计锂自给率将达到 83%。公司 Tanco 矿山目前拥有 12 万吨选矿能力，2022 年将扩产至 30 万吨，2025 年预计实现60 万吨选矿能力。Bikita 矿山目前拥有 70 万吨选矿能力，公司正在规划扩产。预计 2025 年公司锂资源自给率将达到 83%，基本可以覆盖自身 6万吨锂盐生产。同时 2021 年 12 月公司认购 PWM 的 5.72%股权，获得PWM Case 湖项目的全部锂、铯、钽产品的包销协议，进一步保障未来锂资源的供给。 供需双增，预计全球锂资源保持紧平衡。供应：得益于锂行业高景气度，全球锂矿、锂盐湖纷纷扩产，我们预计 2025 年全球锂产量将达到149 万吨。需求：新能源汽车快速放量，碳中和趋势下再生能源驱动储能需求持续增长，预计 2025 年全球锂需求将达到 153 万吨。2022-2025 年全球锂短缺 5/1/2/4 万吨，处于紧平衡状态。 氟化锂产能翻倍巩固龙头地位，下游扩产行业景气度高涨。2021 年公司成功将氟化锂产能从 3000 吨扩产至 6000 吨，国内市占率第一。公司氟化锂通过供货日本森田化工稳定地切入了特斯拉供应链。下游六氟磷酸锂不断扩产，预计 2022 年产能增长 52.5%，公司作为行业龙头将进一步受益于六氟磷酸锂高景气度。 垄断全球铯铷资源，享受超额利润。铯铷盐广泛应用在医疗医药、航空航天、5G 通信、油气钻探、精细化工等领域，其不可替代性和卓越性能已获得相关领域高度认可和规模化使用。目前公司拥有全球唯二的两座铯铷在产矿山 Tanco 和 Bikita，Tanco 矿山的铯储量为 4.22 万吨氧化铯。 走势比较 [Table_Info]  股票数据 总股本/流通(百万股) 325/296 总市值/流通(百万元) 30,835/28,080 12 个月最高/最低(元) 107.79/21.61 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 中矿资源（002738）《收购 Bikita，强化锂资源布局》--2022/02/09 [Table_Author] 证券分析师：李帅华 电话：010-88695231 E-MAIL：lish@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190521070002 (21%)59%139%220%300%380%21/3/2621/5/2621/7/2621/9/2621/11/2622/1/26中矿资源沪深300[Table_Message] 2022-03-26 公司深度报告 买入/维持 中矿资源(002738) 目标价：144 昨收盘：94.8 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司深度报告 P2 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司享受着垄断地位带来的超额收益。同时随着油价不断提升，全球油气勘探逐渐增多，公司甲酸铯订单接连不断。预计公司铯铷盐和甲酸铯业务未来增速均保持在 30%以上。 投资建议：预计 2021-2023 年公司将实现营收 18.78 /87.10/98.10 亿元，同比增长 47.2%/363.8%/12.6%；归母净利润为 5.18/34.08/44.05 亿元，同比增长 197.2%/558.0%/29.2%，对应 EPS 为 1.69/11.12/14.38 元/股，对应PE 为 56.91/8.65/6.69 倍。对比当前锂盐企业的估值，公司估值处在较低水平，给予 2023 年 10 倍估值，预计公司市值将达到 441 亿，对应股价为144 元/股，维持“买入”评级。 风险提示：扩产不及预期，锂价大幅波动，下游需求不及预期，宏观经济政策变化。 [Table_ProfitInfo]  盈利预测和财务指标： 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 1276 1878 8710 9810 （+/-%） 9.53 47.18 363.79 12.63 净利润(百万元） 174 518 3408 4405 （+/-） 0.24 1.97 5.58 0.29 摊薄每股收益(元) 0.63 1.69 11.12 14.38 市盈率(PE) 42.25 56.91 8.65 6.69 资料来源：Wind，太平洋证券注：摊薄每股收益按最新总股本计算 公司深度报告 P3 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 目录 一、 铯铷龙头，业绩换挡锂盐 ............................................................................................................. 6 1. 地勘起家，转型新能源材料 ........................................................................................................... 6 2. 收购东鹏进军铯铷盐、锂盐，发展迎来第二春............................................................................ 8 二、 扩产加速，锂资源自给率大幅提升 ............................................................................................. 9 1. 下扩产品：3.5 万吨扩产，中矿更上一层楼 .......................