农林牧渔行业周报(2022年3月第4周)：地缘政治冲突叠加南美干旱，对国内农产品价格的影响几何？

http://research.stocke.com.cn 1/17 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_main] 行业策略报告模板 行业报告 农林牧渔 报告日期：2022 年 3 月 27 日 地缘政治冲突叠加南美干旱，对国内农产品价格的影响几何？ ──农林牧渔行业周报（3 月第 4 周） 行业研究｜农林牧渔｜ 分析师：孟维肖 执业证书编号： S1230521120002 mengweixiao @stocke.com.cn [table_invest] 行业评级 农林牧渔 看好 [Table_relate] 相关报告 1.《粮食安全奠定种植腾飞，生猪寒冬已现投资希望》2021.12.21 2．《猪价横盘调整，种业维持高景气度》2021.12.27 3.《出栏体重下降迅速，猪价反弹有望提前》2022.01.03 4.《消费疲软，猪价或延续震荡下跌》2022.01.09 5.《疫情防控催化猪价提前加速下跌，产能有望加速出清》2022.01.16 6.《能繁母猪趋势性去化，布局龙头静待拐点》2022.01.23 [table_research] 报告撰写人：孟维肖 联系人：孟维肖 报告导读 短期猪价受疫情防控影响出现小幅上涨，但终端消费疲软预示着猪价深跌不可避免；地缘政治冲突叠加南美干旱，国内农产品价格后市如何？ 投资要点  本周行情回顾 上周（2022/3/21—2022/3/25）沪深 300 指数下跌 2.14%，同期农林牧渔指数上涨 3.93%，跑赢沪深 300 指数 6.07 个百分点，在 28 个申万一级行业中排名第1 位。子板块方面，上周种植业/渔业/农产品加工/畜禽养殖/饲料/动物保健板块涨跌幅分别为 7.93%、4.96%、4.48%、3.75%、2.53%、-0.05%。  本周核心观点 【生猪】2 月产能去化或放缓，建议把握周期趋势性变化方向 疫情防控造成调运不畅，猪价止跌反弹。 据博亚和讯监测，本周全国生猪均价 11.91 元/kg，环比上涨 0.16%，同比下跌 55.47%；自繁出栏亏损 549.21 元/头，环比减少 0.38%，同比下降147.00%；外购养殖出栏亏损 287.03 元/头，环比减少 11.23%，同比减少48.42%；育肥猪配合饲料均价 3.78 元/公斤，环比上涨 0.8%，同比上涨11.50%。但我们认为近期猪价反弹不可持续，本周猪价小幅上涨主要系国内新冠肺炎疫情防控形势严峻所致，多地道路管控严格，生猪出栏调运受阻，加上养殖户挺价惜售意愿增强，屠企采购难度有所增加，市场看涨情绪增强，北方规模场率先涨价带动全国猪价普涨。但疫情防控也对消费造成冲击，批发市场白条猪肉走货缓慢反映终端需求疲软，无力支撑猪价上涨，北方局部地区在周后期出现冲高回落。我们观察到三月中上旬，部分规模场出栏不及预期，临近月末，规模场为完成出栏目标或加快出栏进度，而近期多地疫情防控严格，终端消费短期内或难有明显回暖，预计未来 2 周猪价将会再度出现踩踏式下跌。 3 月产能去化幅度或环比扩大，新一轮加速淘汰或在二季度开启。 3 月份全国生猪价格连续大幅下跌，而饲料成本在 2 月末的俄乌冲突后持续上涨，养殖户亏损不断加大，我们预计 3 月份全国能繁母猪存栏环比降幅有所扩大。但通过涌益咨询的数据显示，目前淘汰母猪价格仍高于育肥猪价格50%，淘汰母猪的价格反映出市场产能去化的情绪不够强烈，在市场普遍看好下半年行情的大背景下，散户和规模场淘汰母猪的节奏依旧缓慢，一些资金充足的养殖户依然有继续补充母猪的意愿，仅少部分资金紧张的大养殖企业会考虑淘汰部分母猪缓解压力。今年上半年母猪淘汰不理想，可能造成今年下半年生猪供应仍然充分，使得下半年价格反转幅度不及预期或周期的拐点延后。但近期多地新冠疫情爆发压制消费，4-5 月份猪价大概率会在深跌后长期磨底，进而对去年 11-12 月补栏养户再继续补栏的积极性造成冲击，从而加速养户淘汰母猪的速度，且未来产能去化的主体为年出栏在 1000-5000股票报告网 [table_page] 农林牧渔行业周报 http://research.stocke.com.cn 2/17 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 头商品猪的地方适度规模企业。我们继续推荐生猪板块投资机会，目前产能已经呈现持续去化，短期内应弱化对产能去化速度和幅度的关注，重点把握猪周期趋势性变化的方向。 【白羽肉鸡】肉毛鸡出栏断档期后恢复出栏，而鸡肉冻品出货节奏缓慢，预计下周肉毛鸡价格或止涨，后期有下跌风险。 近期鸡苗供应量略有减少，刺激养殖户补栏，合同鸡放养增加，但高饲料成本抑制补栏积极性，预计下周鸡苗价格涨后调整，涨幅空间有限。 【种植链条】地缘政治冲突叠加南美干旱，对国内农产品价格的影响几何？ 截止 2022 年 3 月 25 日，国内玉米现货价格达到 2833 元/吨，相比 1 月初上涨近 5%；小麦现货价格达到 3213 元/吨，相比 1 月初上涨 11%；大豆现货价格达到 5505 元/吨，相比 1 月初上涨 6%；豆粕现货价格达到 5150 元/吨，相比 1 月初上涨超 40%。 国内大豆、玉米、小麦等农产品依旧依赖部分进口，受国际市场影响较大。我们认为俄罗斯、乌克兰、巴西、阿根廷是我国农产品进口的主要供给方，俄乌冲突和南美干旱天气或对全球粮食生产和供应造成影响，全球粮食价格波动或对国内种植链条造成联动影响。具体来看：（1）国内大豆超 85%依赖从巴西、美国进口，南美大豆主产区天气遭遇干旱，造成阿根廷、巴西和巴拉圭大豆产量远远低于最初预期，影响全球大豆供应，国内外大豆价格或出现联动上涨；（2）国内小麦和稻谷自给率高，受国际市场的影响较小，但部分用来生产面包而进口的优质小麦，或造成一定传导压力，但冲击有限；（3）国内玉米仍存一定供需缺口，近两年进口量增长幅度均在 10%以上，21/22 年玉米进口量达到 2985 万吨，且主要来自于乌克兰和美国，去年从乌克兰进口占比达到 3 成，近期俄乌冲突或对乌克兰玉米出口装船造成影响，但 2021/22 年度国内玉米产量突破历史新高，叠加今年需求端受生猪产能去化影响以及高粱、大麦等农产品的替代作用或有所回落，进口波动对国内玉米价格的影响或难以持续，近期玉米价格持续上涨也受到疫情防控导致的调运不畅，预计在疫情防控解除后玉米价格有望高位小幅回落。 此外，我们也应该关注到俄乌冲突若持续激化，导致原油、天然气等能源定价大幅上升，进而导致农药、化肥等主要农资价格出现大幅上涨，对未来国内外粮食生产造成潜在的负面影响。  投资建议 【生猪养殖】养殖寒冬，我们围绕“不会破产”和“出栏可预期”两条主线挑选标的，推荐新五丰、牧原股份及其他现金流充裕、出栏可兑现的企业。 【白羽肉鸡】产业链已经经历 1 年的亏损，下游深度亏损抑制补栏积极性，鸡苗价格下滑影响孵化场盈利，或倒逼种鸡场主动去产能，我们或在 2022 年三季度看到鸡苗供应量的环比收缩，后续关注在产祖代鸡和在产父母代鸡的存栏变化。推荐关注布局全产业链业务的企业，以及上游主营