2021年年度报告点评：业绩实现稳健增长，下游应用多点开花

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 4 公司研究|信息技术|软件与服务 证券研究报告 超图软件(300036)公司点评报告 2022 年 03 月 25 日 [Table_Title] 业绩实现稳健增长，下游应用多点开花 ——超图软件(300036.SZ)2021 年年度报告点评 [Table_Summary] 事件： 公司于 2022 年 3 月 24 日晚发布《2021 年年度报告》。 点评：  业绩实现稳健增长，持续投入研发创新 2021 年，公司实现营业收入 18.75 亿元，同比增长 16.46%，其中 GIS 软件占比 98.77%。公司实现归母净利润 2.88 亿元，同比增长 22.55%；实现扣非归母净利润 2.69 亿元，同比增长 21.66%。费用方面，公司销售、管理、研发费用分别为 2.68、2.35、2.17 亿元，销售、管理、研发费用率分别为 14.28%、12.52%、11.59%。2021 年，公司发布全新产品 SuperMap GIS 10i(2021)，实现新升级；新设西安研发基地，与北京、上海、成都、南京等研发基地一起辐射全国。海外业务方面，公司增设 11 个海外国家 34 家代理，MOU 签约增加 37 家，新增 8 所国际合作高校。  信创项目多点开花，获得鲲鹏 Huawei Validated 认证 2021 年，公司信创项目多地开花，参与了部委一级的信创项目建设，实现了 9 个部委、30 多个省市信创订单落地，在部委级、省级、市级、县级都有信创标杆项目，具有良好的示范效应，有利于公司后续在相关政府机关及各地直属机构系统的推广和落地应用。此外，为深入参与信创，公司 3 个子公司获得国密资质。截至目前，公司产品与鲲鹏、飞腾、龙芯、申威、海光、兆芯、景嘉微 7 种 CPU、12 种操作系统、19 种数据库的对接测试适配已完成。其中SuperMap iServer 10i于2021年3月获得鲲鹏Huawei Validated认证，是全国首个获得 Validated 认证的产品方案。  持续推进生态伙伴战略，助力产业生态化 公司加强与头部合作伙伴的深度合作，全面拥抱鲲鹏计算生态，成为openEuler 开源社区成员单位，openGauss 社区理事会成员单位；基于鲲鹏技术全栈适配，公司深入沃土计划，与华为在 GIS 领域合作更为深广；公司入围阿里云智能混合云交付与服务商库，并已签订诸多订单（其中内江智慧城市项目金额 1055 万元）；公司与中国系统达成 GIS 平台产品框采。此外，2021 年，公司新签约生态伙伴共 150 余家；举办 2021 SuperMap生态峰会，与 166 家伙伴 240 多位管理者共同擘画产业蓝图；与光辉城市、光启元、科大讯飞、中科曙光等平台完成兼容认证。  盈利预测与投资建议 在“新基建”及“信创”的背景下，公司面临“自主化、三维化、云化和国际化”的重大战略发展机遇，在研发驱动下，有望打开新的成长空间。预测公司 2022-2024 年的营业收入为 23.11、28.19、33.96 亿元，归母净利润为 3.68、4.66、5.86 亿元，EPS 为 0.75、0.95、1.20 元/股，PE 为 27.78、21.93、17.42 倍。公司过去三年 PE 主要运行在 30-60 倍的区间，预期未来三年归母净利润 CAGR 为 26.78%，参考近期公司的估值水平，调整公司 2022 年的目标 PE 至 40 倍，目标价为 30.00 元。维持“买入”评级。  风险提示 新冠肺炎疫情反复；实景三维中国建设低于预期；GIS 软件国产替代进程低于预期；海外市场拓展低于预期；商誉减值。 [Table_Invest] 买入|维持 [Table_TargetPrice] 当前价/目标价： 20.86 元/30.00 元 目标期限： 6 个月 [Table_Base] 基本数据 52 周最高/最低价（元）： 33.09 / 15.86 A 股流通股（百万股）： 429.52 A 股总股本（百万股）： 489.55 流通市值（百万元）： 8959.86 总市值（百万元）： 10212.01 [Table_PicQuote] 过去一年股价走势 资料来源：Wind [Table_DocReport] 相关研究报告 《国元证券公司研究-超图软件(300036.SZ)2021 年度业绩预告点评：紧抓行业发展机遇，业绩实现快速增长》2022.01.28 《国元证券公司研究-超图软件(300036.SZ)2021 年三季报点评：营业收入稳健增长，核心产品持续迭代》2021.10.27 [Table_Author] 报告作者 分析师 耿军军 执业证书编号 S0020519070002 电话 021-51097188-1856 邮箱 gengjunjun@gyzq.com.cn 联系人 常雨婷 邮箱 changyuting@gyzq.com.cn -19%7%32%58%84%3/256/249/2312/233/24超图软件沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 4 [Table_Finance] 附表：盈利预测 财务数据和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 1610.05 1875.09 2310.94 2819.44 3396.03 收入同比(%) -7.20 16.46 23.24 22.00 20.45 归母净利润(百万元) 234.67 287.59 367.62 465.69 586.30 归母净利润同比(%) 7.12 22.55 27.83 26.68 25.90 ROE(%) 10.92 9.05 10.37 11.72 12.99 每股收益(元) 0.48 0.59 0.75 0.95 1.20 市盈率(P/E) 43.52 35.51 27.78 21.93 17.42 资料来源：Wind，国元证券研究所 图 1：超图软件过去三年 PE-Band 资料来源：Wind，国元证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 / 4 [Table_FinanceDetail] 财务预测表 资产负债表 单位: 百万元 利润表 单位: 百万元 会计年度 2020 2021 2022E 2023E 2024E 会计年度 2020 2021 2022E 2023E 2024E 流动资产 2244.76 3371.48 3826.46 4457.87 5143.32 营业收入 1610.05 1875.09 2310.94 2819.44 3396.03 现金 1097.91 1387.02 1670.47 2032.31 2402.25 营业成本 679.20 798.75 982.25 1196.64 143