公司深度报告：智慧家庭+元宇宙齐头并进，成长路径愈发清晰

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Title] 平治信息（300571.SZ）公司深度报告 智慧家庭+元宇宙齐头并进，成长路径愈发清晰 2022 年 03 月 24 日 [Table_Summary]  顺利转型：由单一阅读业务转为“通信+阅读”双轮驱动，通信领域已实现“从0 到 1”的突破，并有望完成“从 1 到 N”的跃迁。平治信息成立于 2002 年，并于 2016 年 12 月在深圳证券交易所创业板上市。公司发展早期基于运营商渠道开展移动阅读业务，并在上市后把握移动互联网红利迎来高速发展，阅读业务增长见顶后公司积极寻求转型，于 2019 年收购深圳兆能，主动布局以智慧家庭为核心的通信业务，并进一步延伸至 5G 接入网、承载网等领域，成功转型为通信和传媒双轮驱动的综合性公司。  移动阅读：老树开新花，数字版权价值有望重估。数字阅读行业已完成了市场教育阶段，用户付费意愿较高，在技术普及与疫情刺激下，行业市场规模稳步提升。公司依靠运营商渠道起家，并通过 CPS 模式、建立差异化自有平台等举措进一步拓展移动阅读业务市场覆盖范围。随着公司积累的大量版权资源已转化为优质数字版权储备，未来可基于 IP 资源进行衍生创作，有望依托元宇宙实现版权资源高效转化和价值重构。  通信：智慧家庭+5G 设备打开成长空间。《“十四五”数字经济发展规划》对25 年千兆宽带用户提出了 6,000 万的定量目标，同时对高质量网络服务的旺盛需求将推动用户从百兆向千兆切换；根据工信部数据，21 年底我国千兆宽带用户渗透率为 6.40%，百兆宽带用户渗透率为 93.04%，我们认为千兆宽带远期（2030 年）渗透率有望超 80%，25 年千兆宽带用户数有望超 2 亿。伴随 Wi-Fi6 逐步替代 Wi-Fi5设备，公司智慧家庭产品单价提升明显，公司迎来量价齐升的景气上行周期。同时公司定增参与 5G 接入网、承载网等 5G 通信设备板块，进一步完善产品布局，亦有望拓展收入来源。公司 22 年 1-2 月新增订单 8.81 亿元，结合 21Q3 订单披露情况，我们预估公司目前在手订单规模在 55-60 亿元，业绩确定性较强。  元宇宙：依托运营商差异化布局，元宇宙进展提速。公司通过运营商切入元宇宙，可借助运营商渠道充分发挥其独有的内容运营+智能终端的优势。21 年 11 月 9日，公司与中移虚拟现实、达闼机器人签署战略合作协议，布局机器人元宇宙；22年 1 月 11 日，中国移动通信联合会元宇宙产业委员会公布首批成员接纳名单，公司成为首批成员，并担任副主任委员；22 年 3 月 17 日，公司与联通在线、新华网签署战略合作协议，共建元宇宙联合实验室，超视频、数字虚拟人等元宇宙场景。 投资建议：公司智慧家庭业务维持高景气，并积极依托运营商差异化布局元宇宙，成长路径清晰。我们预计公司 2021-2023 年归母净利润分别为 2.90/4.20/5.77 亿元，对应 PE 倍数为 25x/17x/12x。首次覆盖，给予“推荐”评级。  风险提示：智慧家庭业务发展不及预期；市场竞争加剧；元宇宙进展不及预期 [Table_Profit] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 2,408 3,588 4,933 6,480 增长率（%） 40.2 49.0 37.5 31.4 归属母公司股东净利润（百万元） 211 290 420 577 增长率（%） -1.0 38.0 44.7 37.3 每股收益（元） 1.51 2.08 3.01 4.13 PE 34 25 17 12 PB 10.3 4.5 3.6 2.8 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2022 年 03 月 23 日收盘价） [Table_Invest] 推荐 首次评级 当前价格： 50.87 元 [Table_Author] 分析师： 马天诣 执业证号： S0100521100003 电话： 021-80508466 邮箱： matianyi@mszq.com 研究助理： 于一铭 执业证号： S0100121090001 电话： 021-80508468 邮箱： yuyiming@mszq.com [Table_docReport] 平治信息(300571)/通信 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 顺利转型：由单一阅读业务转为“通信+阅读”双轮驱动 ............................................................................................. 3 2 移动阅读：老树开新花，数字版权价值有望重估 ...................................................................................................... 6 2.1 数字阅读市场稳健发展，疫情强化线上阅读需求 ....................................................................................................................... 6 2.2 背靠运营商渠道市场，CPS 分销模式维持业务高毛利............................................................................................................... 6 2.3 公司积累大量优质 IP 资源，数字版权价值有望重估 ................................................................................................................. 7 3 通信：智慧家庭+5G 设备打开成长空间 ................................................................................................................ 11 3.1 政策与需求共振，千兆宽带迎高景气周期 .................................................................................................................................. 11 3.2 Wi-Fi6 加速普及，智慧家庭产品单价提升明显 ...........................................