公司动态报告：培育钻石+工业金刚石持续高景气，力量钻石看点几何

证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明01证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明力量钻石（301071）公司动态报告2022年03月25日培育钻石+工业金刚石持续高景气，力量钻石看点几何刘文正，纪向阳证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明核心观点•需求侧：珠宝品牌陆续加入培育钻石行业，行业渗透率稳步提升，行业中长期增长空间广阔。根据贝恩咨询数据，2021年全球培育钻石产量达到1000万克拉左右，较2020年增长45.0%，渗透率进一步提升至8%左右，与此同时，全球零售端规模也由399亿元增长至721亿元，同比+80.7%。分市场来看，2021年美国市场培育钻石销量同比增长50%，消费者认知度与认可度均处于较高水平；国内方面，随Light Mark、露璨、曼卡龙等品牌加入培育钻石行业，国内消费者对培育钻石的认知度也快速提升。根据我们的测算，预计2025年培育钻石毛坯市场规模有望达到157亿元，零售端规模有望达到2320亿元，较目前均有5倍左右增长空间。•供给侧：订单满足率仍处于较低水平，新增产能相对有限，高壁垒下行业高集中度有望维持。根据产业调研，目前培育钻石行业的订单满足率较低，供需缺口明显；同时，预计2022年行业内新增六面顶压机1200-1500台左右，设备增量比例约40%，考虑到2022年需求仍将持续增长，因此供给侧仍将继续保持紧俏状态。短期维度上，由于六面顶压机单价较高，因此资金构成外部“玩家”进入行业的主要限制；中长期维度上，由于龙头企业已经在技术、规模以及渠道等方面建立了全方位优势，因此高集中度有望继续保持。•力量钻石：新建产能稳步落地，培育钻石与工业金刚石均具备涨价前景，业绩弹性值得期待。根据产业调研，预计公司2021年底六面顶压机总数在700台左右，其中培育钻石使用台数在400台左右，2022年底有望达到1000台；同时，俄乌冲突背景下，天然钻石持续涨价将为培育钻石价格提供托底与支撑；此外，由于培育钻石抢占工业金刚石产能，叠加光伏、消费电子拉动微粉需求，因此工业金刚石亦存在涨价空间。总体来看，2022年公司主要产品均有望实现量价齐升，业绩弹性充足。•投资建议：预计公司2022-2024年分别实现EPS 7.90、12.13、16.95元，当前股价（2022年3月24日收盘价）对应PE分别为37、24、17倍，考虑到公司业务模式清晰、龙头地位稳固、盈利能力不断增强，叠加高送转带来股份流动性改善，维持“推荐”评级。•风险提示：培育钻石渗透率提升不及预期，技术研发推进不及预期，行业竞争格局加剧等。证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明目录C O N T E N T S力量钻石：培育钻石与工业金刚石均值得期待02投资建议032022年培育钻石行业有望量价齐升高景气增长013风险提示04证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明2022年培育钻石行业有01. 望量价齐升高景气增长证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明2021年全球培育钻石产量渗透率提升至8%，零售规模增长至721亿元。据贝恩咨询，预计2021年全球培育钻石产量达到1000万克拉左右，较2020年同比+45.0%，渗透率提升至8%左右；与此同时，据产业信息网数据，零售端市场规模增长至721亿元，同比+80.7%。5图表1：2021年培育钻石渗透率逐步提升至8%资料来源：贝恩咨询，民生证券研究院2022年培育钻石行业有望量价齐升高景气增长01图表2：2021年全球培育钻石零售端规模实现快速增长资料来源：产业信息网，民生证券研究院0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%0200400600800100012002018201920202021E全球宝石级培育钻石产量（万克拉，左轴）渗透率（右轴）010020030040050060070080020202021培育钻石零售端市场规模（亿元）证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明2021全年，印度培育钻石毛坯进口额11.3亿美元，同比+157.7%；2022年1-2月进口总额3.1亿美元，同比+80.8%。自2021年以来，印度培育钻石毛坯进口额渗透率也由5%左右水平稳步上行至7%左右。6图表3：印度培育钻石毛坯进口额保持快速增长资料来源：GJEPC，民生证券研究院2022年培育钻石行业有望量价齐升高景气增长01图表4：印度培育钻石毛坯进口额渗透率快速增长资料来源：GJEPC，民生证券研究院-500%0%500%1000%1500%2000%2500%3000%3500%0.00.20.40.60.81.01.21.41.61.82018/062018/082018/102018/122019/022019/042019/062019/082019/102019/122020/022020/042020/062020/082020/102020/122021/022021/042021/062021/082021/102021/122022/02印度培育钻石毛坯进口额（亿美元）YoY0%2%4%6%8%10%12%05101520252018/062018/082018/102018/122019/022019/042019/062019/082019/102019/122020/022020/042020/062020/082020/102020/122021/022021/042021/062021/082021/102021/122022/02印度培育钻石毛坯进口额（亿美元）钻石毛坯总进口额（亿美元）进口额渗透率证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明2021全年，印度培育钻石裸钻出口额11.4亿美元，同比+119.3%，2022年1-2月出口总额2.5亿美元，同比+89.7%。自2022年以来，印度培育钻石裸钻出口额渗透率由4%左右水平稳步上行至6%左右。7图表5：印度培育钻石裸钻出口额保持快速增长资料来源：GJEPC，民生证券研究院2022年培育钻石行业有望量价齐升高景气增长01图表6：印度培育钻石裸钻出口额渗透率快速增长资料来源：GJEPC，民生证券研究院-500%0%500%1000%1500%2000%2500%0.00.20.40.60.81.01.21.41.62018/062018/082018/102018/122019/022019/042019/062019/082019/102019/122020/022020/042020/062020/082020/102020/122021/022021/042021/062021/082021/102021/122022/02印度培育钻石裸钻出口额（亿美元）YoY0%1%2%3%4%5%6%7%0510152025302018/062018/082018/102018/122019/022019/042019/062019/082019/102019/122020/022020/042020/062020/082020/102020/122021/022021/042021/062021/082021/102021/122022/02印