可选消费行业动态点评：美宣布关税豁免，家电出海受益显著

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 可选消费 美宣布关税豁免，家电出海受益显著 华泰研究 家用电器 增持 (维持) 商业贸易 增持 (维持) 研究员 林寰宇 SAC No. S0570518110001 SFC No. BQO796 linhuanyu@htsc.com +86-755-83213674 研究员 王森泉 SAC No. S0570518120001 SFC No. BPX070 wangsenquan@htsc.com +86-755-23987489 联系人 张诗宇 SAC No. S0570120070109 SFC No. BSF308 zhangshiyu@htsc.com +86-755-23993346 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2022 年 3 月 24 日│中国内地 动态点评 美国宣布重新豁免 352 项中国进口商品关税，其中家电受益显著 3 月 23 日，据美国贸易代表办公室声明，宣布重新豁免 352 项从中国进口商品的关税，新规定使用时间为 21 年 10 月 22 日-22 年 12 月 31 日。本次受豁免商品包括机电、化工、轻工、家电等领域，对相关出口企业尤其是2C企业的成本优化效果十分显著（关税基于 FOB征收，成本多归属于卖家）。2021 年之前，部分家电品类受益于美国关税豁免，回顾历史表现，关税豁免期间为企业带来了明显更高的毛利率，在目前原材料价格、海运价格仍保持高位的情况下，关税豁免有望为主要从事对美出口的中国家电企业带来较为显著的成本优化。 对于跨境出口电商，铺货型 2C 卖家更为受益 跨境出口电商分 2B、2C 类型来看：关于 2B 卖家，关税通常是由买家承担。本次关税减免对 2B 卖家的成本优化相对有限，主要对相关品类的销售有着正面的推动作用。关于 2C 卖家，其中精选型跨境电商卖家主要布局于消费电子、服装、家居等品类，本次关税覆盖所覆盖的品牌多为机电、化工、轻工（塑料）、消费电子零部件等，对精选型卖家销售的促进相对有限；而铺货型卖家对市场敏感度更高，有望快速布局税收豁免相关品类，直接受益。 大量家电产品纳入关税豁免范围 美国贸易代表办公室公布的此次关税豁免清单，涉及此前 549 项待定产品中的 352 项，涉及的家电产品包括清洁电器（吸尘器、扫地机器人），厨房小电（空气炸锅）、家居环境电器（空气净化器、电热器等）等，根据此次规定，关税豁免期间将适用于 2021 年 10 月 12 日至 2022 年底。因此，我们认为涉及以上产品出口美国的家电公司通过申请将会收到该期间的关税返还，并因此带来成本下降，2022 年有望实现较高的毛利率。 部分家电公司有望直接受益 Vesync（2148 HK）是美国空气炸锅及空气净化器品类第一梯队品牌，北美的销售占总收入的 80%，根据我们前期报告测算（《品牌出海先行者，广阔空间仍待发掘》，2022-2-16），额外关税对公司收入的总体影响约为 5.3%，因此我们认为此次关税豁免对于公司盈利有明显拉动作用。JS 环球生活（1691 HK）子公司 SharkNinja 在美国市场主销清洁及厨房电器，且北美销售占总收入的 56%，公司于 2020 年关税退税金额为 2126.6 万美元，考虑到公司收入规模提升，此次清洁电器及空气炸锅品类的关税豁免或带来更高的退税规模，有望直接带来 2022 年的成本下降与毛利率回升。 风险提示：关税豁免下市场竞争加剧、原材料成本上涨、海运价格上涨。 (31)(21)(12)(2)8Mar-21Jul-21Nov-21Mar-22(%)家用电器商业贸易沪深300股票报告网 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 可选消费 图表1： 纳入关税豁免清单的家电产品列表 品类 产品 具体描述 清洁电器 吸尘器 Vacuum cleaners, bagless, upright, each with self-contained electric motor of a power not exceeding 1,500 W and having a dust receptacle capacity not exceeding 1 liter (described in statistical reporting number 8508.11.0000) 扫地机器人 Robotic vacuum cleaners designed for residential use, each with a self-contained electric motor of a power not exceeding 50 W and dust bag/receptacle capacity not exceeding 1 L, whether or not shipped with accessories (described in statistical reporting number 8508.11.0000) 家居环境电器 空气净化器 Air purification equipment, electrically powered, weighing less than 36 kg (described in statistical reporting number 8421.39.8015 prior to January 27, 2022; described in statistical reporting number 8421.39.0115 effective January 27, 2022) 便携风扇电加热器 Fan-forced portable electric heaters, each with a ceramic heating element (described in statistical reporting number 8516.29.0030) 风扇电加热器 Fan-forced, portable electric space heaters, each having a power consumption of not more than 1.5 kW and weighing more than 1.5 kg but not more than 17 kg, whether or not incorporating a humidifier or air filter (described in statistical reporting number 8516.29.0030) 电壁炉加热器 Electric fireplace inserts and free-standing electric fireplace heaters, rated at 5,000 British thermal units (BTUs) (described in statis