当前经济与政策思考：刻画防疫的力度（10个城市地铁客运量的视角）

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 分析师：杨畅 执业证书编号：S0740519090004 电话：021-20315708 Email：yangchang@r.qlzq.com.cn 联系人：夏知非 Email：xiazf@r.qlzq.com.cn [Table_Report] 相关报告 [Table_Summary] 投资要点  现阶段，防疫政策往往会根据疫情发展阶段，进行针对性调整。而防控政策力度的变化，必然会对居民出行产生一定的影响，进而在地铁客运量上体现；  选取 10 个重点城市，包括北京、上海、广州、成都、南京、武汉、西安、苏州、郑州、重庆，通过地铁客运量的变化特征，来刻画城市防疫政策力度变化的特点；  将 10 个城市本轮疫情开始日设臵为起始点（T 日），分三个步骤，最终根据地铁客运量的初始比例和调节系数，测算出 T 日地铁客运量的调节比例（AP），用来反映防疫的力度；  出现确诊病例后的一周内，10 个城市 AP 值出现不同程度的下降，这说明防疫政策变化在人流出行，尤其是地铁客运量上的体现。  典型代表是苏州，AP 值呈现出相对完整的波动曲线。从 2 月 14 日以来，苏州疫情出现反复，AP 值的第一次波谷出现在第 9 天（T+9 日），对应防疫力度达到高点，随后 AP 值开始回升，但始终尚未达到起点 T 日的高度，这也表明了尽管疫情得到缓解，但仍然保持一定的防疫力度。  上海目前的防疫力度高于苏州最严时期，也高于所有城市防疫力度。另外两个一线城市，北京与广州，AP 值曲线的斜率未发生明显变化，或表明防疫政策的连续性较强。  华东三个城市（上海、苏州、南京）的防疫力度存在相似性。南京出现本土确诊病例后，AP 值也呈现出下行斜率的明显变化，这或许也表明防疫政策存在边际上的加强。  华中地区两个城市（武汉、郑州）中，郑州 AP 值近期出现斜率调整，或表明防疫力度也在变化。  西部三个城市（成都、西安、重庆）需要观察重庆。成都已经走完 AP 相对完整曲线，西安在去年底已经经历过一轮疫情的冲击扰动；现阶段，重庆 AP 值与前期成都的表现呈现出一定吻合的特征，但未来走势会否变化需要观察。  风险提示事件：1、政策变动风险。2、疫情变化风险。3、防控力度的刻画基于一定的假设以及公开历史数据的归纳分析，相关结论具有一定的局限性，仅供参考。 、 刻画防疫的力度（10 个城市地铁客运量的视角） ——当前经济与政策思考 证券研究报告/宏观策略专题报告 2022 年 03 月 23 日 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 宏观策略专题报告 内容目录 1. 时点的选择：不同城市出现确诊病例的时间存在差异 ................................... - 3 - 2. 防疫力度的刻画：对不同城市不同时间点开始的地铁客运量进行系数调节 .. - 4 - 3. 风险提示 ......................................................................................................... - 9 - 图表目录 图表 1：各地疫情开始节点及本土单日新增确诊病例（T 日为本轮疫情开始节点）- 3 - 图表 2：各地疫情开始一周内的地铁客运量调节比例变化 .................................. - 5 - 图表 3：各地疫情开始后的 AP 值走势 ............................................................... - 6 - 图表 4：北京、上海、广州出现确诊病例后的 AP 值走势 .................................. - 7 - 图表 5：上海、苏州、南京出现确诊病例后的 AP 值走势 .................................. - 7 - 图表 6：武汉、郑州出现确诊病例后的 AP 值走势 ............................................. - 8 - 图表 7：成都、西安、重庆出现确诊病例后的 AP 值走势 .................................. - 8 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 宏观策略专题报告 由于疫情的变化，防疫政策力度也会根据疫情变化的不同阶段，进行针对性调整。而防控政策力度的变化，必然会对居民出行产生一定的影响，进而在地铁客运量上体现。 因此，尝试选取 10 个重点城市，包括北京、上海、广州、成都、南京、武汉、西安、苏州、郑州、重庆，通过地铁客运量的变化特征，来刻画城市防疫政策力度变化的特点。 1. 时点的选择：不同城市出现确诊病例的时间存在差异 将各地本土新增确诊病例，打破零新增状态的日期，设为本轮疫情开始的节点。其中，苏州、成都、武汉三个城市本轮疫情出现较早，分别在2 月 14 日、2 月 20 日和 2 月 21 日开始连续多日出现本土新增确诊病例。进入 3 月之后，上海、西安、郑州、北京、广州、南京、重庆相继出现本土确诊病例。 图表 1：各地疫情开始节点及本土单日新增确诊病例（T 日为本轮疫情开始节点） 苏州成都武汉上海西安郑州北京广州南京重庆疫情开始节点： 2022-02-14 2022-02-20 2022-02-21 2022-03-01 2022-03-05 2022-03-05 2022-03-07 2022-03-10 2022-03-10 2022-03-12T8441211128T+118553006206T+21661025040010T+3462310051011T+4195001301004T+5162038060110T+6102541306403T+710023606003T+821041409121T+933411604002T+10214580730-T+11401120100-T+1221041401---T+130029104---T+143005016---T+15000820----T+161005700----T+170008------T+1800017------T+1900024------T+2000031------T+21000-------T+22000-------T+23000-------T+24000-------T+25000-------T+26000-------T+27000-------T+28200-------T+2900--------T+300---------T+310---------T+320---------T+330---------T+340---------T+350--------- 来源：WIND、各地疫情通报、中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声