向高附加值材料转型，多个项目迎来突破

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 向高附加值材料转型，多个项目迎来突破 [Table_StockNameRptType] 中国化学（601117） 公司研究/公司点评 [Table_Rank] 投资评级：买入（维持） 报告日期： 2022-03-23 [Table_BaseData] 收盘价（元） 9.33 近 12 个月最高/最低（元） 15.07/6.02 总股本（百万股） 6,109 流通股本（百万股） 5,757 流通股比例（%） 94.22 总市值（亿元） 570 流通市值（亿元） 537 [Table_Chart] 公司价格与沪深 300 走势比较 [Table_Author] 分析师：尹沿技 执业证书号：S0010520020001 电话：021-60958389 邮箱：yinyj@hazq.com 联系人：王强峰 执业证书号：S0010121060039 电话：13621792701 邮箱：wangqf@hazq.com [Table_CompanyReport] 相关报告 1.厚积薄发，进军天然碱和磷化工大有可为 2021-10-30 2.订单/营收保增长，布局碳中和未来可期 2021-10-17 3.碳中和解决方案提供商 2021-08-30 主要观点： [Table_Summary]  事件描述： 2022 年 3 月 22 日公司发布公告，公司控股子公司天辰齐翔尼龙新材料项目（一期）配套丙烯腈联产装置一次性开车成功，截至当前装置顺利产出丙烯腈优级品，生产运行稳定。公司将按计划推进己二胺装置、己二腈装置的生产运行，全力保障己二腈产品的顺利产出。  2022 年开年经营稳健向好，新签合同金额大幅上涨 截至 2022 年 2 月，公司累计实现营业收入 238.58 亿元；累计新签合同额 767.42 亿元。其中，建筑工程承包 524 个，勘察设计监理咨询 338 个。从地区分布上看，境内合同金额达 671.5 亿元，同比增长 83.83%；境外合同金额达 95.92 亿元，同比增长 118.3%。 图表 1 新签订合同金额统计 业务类型 数量 合同金额 同比增减 建筑工程承包 624 734.01 - 化学工程 523 529.44 - 基础设施 89 181.96 - 环境治理 12 22.61 - 勘察设计监理咨询 338 6.4 - 实业及新材料销售 - 18.16 - 现代服务业 - 8.07 - 其他 - 0.78 - 合计 962 767.42 87.53% 资料来源：公司公告，华安证券研究所  三大项目顺利推进投产，加速新材料赛道转型 公司在建己二腈—尼龙新材料、气凝胶、可降解塑料三个化工新材料项目顺利推进，同时多个项目取得突破性进展： 1）天辰齐翔己二腈项目已整体进入中交、投料试生产交错期，生产所需的大宗化工原料已进场。根据现场进度介绍，丙烯腈装置已产出合格丙烯腈产品，预计己二胺装置将于 2022 年 3 月底产出合格己二胺产品，预计己二腈装置将于 2022 年 4 月上旬产出合格己二腈产品。 2）华陆新材气凝胶项目于 2022 年 2 月 27 日一次性开车成功，当前已产出第一批合格硅基纳米气凝胶复合绝热毡产品。 3）公司子公司化学工业第三设计院有限公司下属企业中化学天业新材料有限公司打造的可降解塑料 PBAT 项目一期年产 10 万吨 PBAT 项目已顺利-30%13%56%99%142%3/216/219/2112/21中国化学沪深300[Table_CompanyRptType] 中国化学（601117） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 6 证券研究报告 机械竣工，整体进入了开车、试生产阶段。 公司拟投资 150 亿元，建设 60 万吨/年环氧丙烷、90 万吨/年过氧化氢、20 万吨/年尼龙 66、10 万吨/年尼龙 12 等项目。公司加速尼龙新材料领域布局，同步探索在其他地区规划多个尼龙新材料项目，将自有技术逐步产业化。公司有望增强在尼龙行业的话语权，同时带来新的利润增量。  依托丰富技术储备，“纯碱+磷化工”双管齐下布局新能源、电子赛道 纯碱：锂离子电池重要正极材料碳酸锂和光伏组件核心光伏玻璃的生产都需要用到纯碱。目前纯碱的生产方法可分为天然碱法和化学合成法两种，其中化学合成法又可分为联碱法和氨碱法两种。从全球范围看，天然碱法制纯碱以其独特的优势成为主流的制纯碱工艺。天然碱法制纯碱的投资、生产制造成本更低，而且具有不排废渣、废液的环保优势。在双碳背景下天然碱法深度影响纯碱行业的供需已经逐渐成为趋势。 中国化学在天然纯碱、合成纯碱的工程建设有丰富经验。2018 年建成全球在运行最大规模的天然碱项目——土耳其卡赞天然碱项目，2019 年承接当时全球在建最大的天然碱项目——美国太平洋天然碱项目。2020 年中国化学承接阿拉善塔木素天然碱开发利用项目，2021 年 4 月举行装置区开工仪式，建设产能为年产 780 万吨纯碱、80 万吨小苏打加工装置。根据百川资讯最新统计，全国纯碱总有效产能 3231 万吨，该项目建设后项目产能占有率将达到 20%。未来随着光伏、新能源持续发展，中国化学天然纯碱的工程技术将打开新增长极。 磷化工：磷酸作为一种基础化工原料，可以制备农业中的磷肥、食品中的添加剂、电子工业中的芯片基础材料等。中国化学旗下五环公司长期深耕磷化工领域。2012 年自主研发出“半水-二水法磷酸装置技术”填补国内空白，具有能耗低、磷收率高、成品酸质量好、石膏品质好、运行成本低等优势，为国内磷化工产业的蓬勃发展奠定基础。2020 年 9 月 2 日，由五环公司总承包的目前全球规模最大的兴发 38 万吨/年磷酸项目采用“半水-二水湿法磷酸”工艺装置一次投料成功，。 此外，五环公司以磷酸技术为基础逐步深入磷化工环保节能技术研发，进而开发芯片基础材料。 磷化工环保方案提供商：针对目前制约磷化工发展的环保问题，五环公司首创针对“三磷”问题的整体技术解决方案。一是源头减量化，推广先进的磷酸绿色生产工艺“半水-二水法”，提高磷收率，减少磷石膏中的磷含量。二是通过对磷石膏进行在线改性，回收磷石膏渣浆中的水溶磷，固定磷石膏中可溶性磷、氟和有机质，使其酸碱度调整为接近中性，性质与天然石膏接近。磷石膏堆存浸出液指标可达到地表 III 类水标准，从根本上消除磷石膏堆存安全、环保风险，为磷石膏大规模综合利用创造良好条件。三是通过含磷水的资源化利用，将磷化工企业的低浓度含磷水中的水溶磷生产为磷酸盐产品，水质提升到接近生产给水标准，在解决环保问题的同时，提高经济效益。通过整体技术解决方案，将磷化工企业的环保问[Table_CompanyRptType] 中国化学（601117） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 6 证券研究报告 题通盘解决，并实现资源化、循环化。 依托磷化工进军芯片材料领域：2021 年 3 月 1