农业周报：养殖亏损进一步加剧，把握生猪板块配置机会

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 行业研究 农林牧渔 2022 年 03 月 22 日 农业周报 推荐 （维持） 养殖亏损进一步加剧，把握生猪板块配置机会  一、生猪板块：猪价磨底，饲料成本上行，养殖亏损进一步加剧。据猪易通数据，本周日全国外三元生猪均价 11.74 元/公斤，周环比跌 3.0%，同比跌 56.5%；另据统计，本周自繁自养生猪养殖利润-547.16 元/头，周环比跌5.7%，同比跌 155.7%；外购仔猪养殖利润-258.05 元/头，周环比跌 33.4%，同比涨 23.4%，养殖亏损幅度进一步扩大。展望后市，由于饲料原料价格的上行，从成本端进一步挤压了养殖利润。其中，今年以来育肥猪商品饲料价格已多次上调，经测算折算到育肥猪成本中平均上升幅度或可达 0.5元/公斤以上；而对于具备饲料厂配套的规模养殖企业，由于饲料原料采购价格的上涨，自配料成本上涨幅度更高，考虑到饲料配方的差异，测算自配料成本上升幅度或可达 0.7-0.9 元/公斤。考虑到肥猪出栏成本核算的滞后效应，预计未来一段时间养殖端仍要承受显著的亏损压力，同时考虑到不同养殖主体之间的成本离散度较大，如果猪价持续底部震荡，我们认为高成本、高负债率的养殖场户或将成为后续产能去化的主力，今年 1-2 月全国能繁母猪去化幅度分别为-0.9%、-0.5%，自 21 年 6 月产能见顶以来，累计去化幅度已超 6%，我们认为当前仍在处在生猪产能加速去化的时间窗口中，建议重点关注猪价下跌——养殖亏损——产能去化逻辑的持续验证。从周期的角度仍建议重点把握左侧布局机会，选股方面建议综合把握资金安全性、出栏量弹性以及成本的相对可预见性等因素，建议重点关注温氏、牧原、巨星、天康等标的。  二、动保板块：22 年推荐把握动保板块两条投资主线，重点关注低估值强催化的普莱柯，其次是生物股份、回盛生物和中牧股份。回顾历史来看，动保板块两条投资主线：①后周期逻辑；②大单品催化逻辑。从行业基本面演绎进程来看，我们认为当前时点应重点关注逻辑②，即非瘟疫苗研发进展催化。现阶段在亚单位、活载体以及基因缺失活疫苗等不同技术路线中，亚单位疫苗研发取得阶段性领先，农业部拟推动针对非瘟亚单位疫苗开展应急评价，前期已对所需材料进行征求意见，评价原则已经确定，或有望加快相关疫苗研发和产业化应用节奏，我们预计乐观情况下今年内有望实现临时生产批文的发放，明年或将进入正式商业化应用周期。建议重点关注亚单位平台优势较为突出的普莱柯。其次，从逻辑①来看，2022H2动保行业或迎供需基本面的边际改善，其中需求端驱动因素来自下半年猪价的逐步回暖带动疫苗和化药需求的恢复，而供给端的驱动因素或更加确定，来自新版兽药 GMP 的实施对行业低效产能的淘汰，6 月份将进入极佳的验证时点，预计化药行业供需格局或显著改善，行业集中度也有望迎来稳步提升，此外，叠加今年由于化药原料药价格大幅回落带来的化药企业盈利修复预期，建议重点关注有望充分受益的标的中牧股份、回盛生物，此外推荐现阶段价值明显低估的动保龙头生物股份。  三、饲料板块：1-2 月猪料产量同增 2.9%，育肥猪配合料价格同增 3.0%。据中国饲料工业协会，2022 年 1-2 月，全国工业饲料总产量 4384 万吨，同增 3.5%，其中，猪饲料产量 2126 万吨，同增 2.9%；蛋禽饲料产量 525万吨，同降 0.9%；肉禽、水产、反刍动物饲料产量分别为 1265 万吨、167万吨、251 万吨，同比分别增长 4.2%、31.3%、3.7%。价格端来看，1-2 月育肥猪配合饲料平均价环比 12 月上涨 1.2%，同比上涨 3.0%；育肥猪浓缩饲料平均价环比 12 月上涨 2.0%，同比上涨 1.7%。饲料配方方面，1-2 月饲料企业生产的配合饲料中玉米用量占比 35.3%，同降 0.9 个 pct，配合饲料和浓缩饲料中豆粕用量占比 14.7%，同比提高 0.5 个 pct。  四、禽链价格跟踪：①白鸡方面，据博亚和讯，本周五主产区肉鸡苗价格0.76 元/羽，周环比跌 31.5%，同比跌 85.1%；主产区鸡产品平均价 9.62 元/公斤，周环比跌 1.3%，同比跌 5.2%；主产区白羽肉鸡平均价 7.84 元/公斤，周环比涨 0.4%，同比跌 9.0%；毛鸡养殖利润-0.56 元/羽，周环比上涨 13.8元/羽，同比下跌 33.3%。②黄鸡方面，本周五快大鸡价格 6.17 元/斤，周环比跌 2.2%，同比跌 10.8%；中速鸡价格 7.06 元/斤，周环比涨 3.8%，同比跌 1.9%；土鸡价格 8.49 元/斤，周环比持平，同比跌 0.2%；乌骨鸡价格8.64 元/斤，周环比涨 5.2%，同比涨 12.1%。  风险提示：动物疫病扩散；市场竞争加剧；产品质量问题。 证券分析师：陈鹏 电话：021-20572579 邮箱：chenpeng1@hcyjs.com 执业编号：S0360521080002 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 93 0.01 总市值(亿元) 15,292.71 1.72 流通市值(亿元) 10,502.12 1.57 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -5.6% 7.9% -14.7% 相对表现 2.7% 20.1% 2.3% 相关研究报告 《农业周报（20220214-20220220）：本周生猪养殖亏损加剧，产能去化有望进一步延续》 2022-02-20 《农业周报（20220207-20220213）：能繁母猪加速去化，非瘟疫苗研发稳步推进，继续推荐生猪和动保板块》 2022-02-17 《农业周报（20220117-20220123）：2021H2 能繁母猪去化 235 万头，继续推荐生猪和动保》 2022-01-25 -26%-15%-5%6%21/0321/0621/0821/1022/0122/032021-03-22~2022-03-18农林牧渔沪深300华创证券研究所 农业周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、 行情回顾 ........................................................................................................................... 5 二、 估值 ................................................................................................................................... 6 三、 行业数据 .....................................................................................................