航空机场2月数据点评：2月数据优于去年同期，但3、4月行业面临严峻挑战

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 航空机场2月数据点评：2月数据优于去年同期，但3、4月行业面临严峻挑战 2022 年 3 月 22 日 看好/维持 交通运输 行业报告 事件： 2 月份，全行业共完成运输总周转量 61.7 亿吨公里，同比增长22.6%，恢复到 2019 年同期的 63.9%；完成旅客运输量 3129.4 万人次，同比增长 30.7%，恢复到 2019 年同期的 58.1%；完成货邮运输量 43.1万吨，同比下降 6.2%，较 2019 年同期增长 14.5%。 航空业 2 月整体呈现高开低走的态势。虽然从绝对数值来看，2 月同比依旧体现了一定的增长，但考虑到去年同期采取了较为严格的就地过年政策导致基数很低，今年 2 月的增长幅度依旧略低于预期，其主要原因在于疫情影响。 三大航运力供给基本持平，客座率有明显提升： 2 月行业运力供给同比环比皆呈现增长态势，主要得益于今年并没有出台严格的就地过年政策，春节期间人员流动相对自由。2 月三大航客座率环比有较明显增长，主要系春运期间需求较为旺盛。但客座率较 19 年同期还有 18%左右的差距，因此还是明显低于正常水平。 3、4两月行业面临严峻挑战：春节期间航空业的表现确实明显优于去年同期，但到 2 月下旬疫情影响开始扩大，影响了 2 月后半部分的表现。 3 月的数据亦不乐观。国内疫情的严重程度超出此前的预期，深圳与上海两大枢纽受到疫情的较大打击，预计各项指标会明显低于去年同期。 高企的油价同样对行业经营形成较大的压力。目前布伦特油价维持的100 美元/桶以上，而行业需求受损导致油价带来的成本增长很难进行转嫁，因此行业实际上同时面临需求端与成本端的双重挤压。 去年 3-5 月国内基本没有受到疫情影响，客座率持续回升，5 月时甚至已经接近正常水平。与之对比，今年上半年显然无法期望这种情况出现，至少未来 1-2 个月客座率还会在较低位置徘徊一段时间。 3 月 21 日突发的重大事故也将显著影响到未来 2-3 个月的航空需求。根据以往经验，空难后的一个月需求受损最为明显，后续需要 2-3 个月逐步恢复，故预计 3、4 两月航空业的供给与需求进一步受到压制。 总结来看，至少今年上半年我国航空业仍将会面临严峻的挑战。 共存策略暂不适合国内，国际货运降温：上海与深圳遭遇的疫情传播说明国内免疫屏障尚未构建完成。目前来看，在高危人群（老人与幼儿）整体完成第三针疫苗接种之前，共存策略依旧不成立，国际客运短期无法放开。国际航空货运方面，吉祥航空 2 月 787 货运包机航次显著减少，标志着 2 月国际货运运价出现回明显落。 风险提示：疫情持续时间超预期；宏观经济下行；民航政策变化；安全事故；油价汇率大幅波动；异常天气因素等。 未来 3-6 个月行业大事: 2022-4-10 民航局公布 2022 年 3 月民航运行数据 2022-4-16 起上市公司披露 3 月运行数据 行业基本资料 占比% 股票家数 131 2.53% 行业市值(亿元) 29854.71 3.34% 流通市值(亿元) 23136.26 3.46% 行业平均市盈率 21.47 / 行业指数走势图 资料来源：wind、东兴证券研究所 分析师：曹奕丰 caoy f_yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480519050005 -21.2%-1.2%18.8%3/225/227/229/2211/221/22交通运输 沪深300 P2 东兴证券行业报告 航空机场 2 月数据点评：2 月数据优于去年同期，但 3、4 月行业面临严峻挑战 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 1. 疫情影响导致 2 月数据低于预期，行业 3-4 月面临严峻挑战 2 月份，全行业共完成运输总周转量 61.7 亿吨公里，同比增长 22.6%，恢复到 2019 年同期的 63.9%；完成旅客运输量 3129.4 万人次，同比增长 30.7%，恢复到 2019 年同期的 58.1%；完成货邮运输量 43.1 万吨，同比下降 6.2%，较 2019 年同期增长 14.5%。 航空业 2 月整体呈现高开低走的态势。虽然从绝对数值来看，2 月同比依旧体现了一定的增长，但考虑到去年同期采取了较为严格的就地过年政策导致基数很低，今年 2 月的增长幅度依旧低于预期，其主要原因在于疫情影响。 3 月的数据亦不乐观。国内疫情的严重程度超出此前的预期，且深圳与上海两大枢纽受到疫情的较大打击，预计各项指标会明显低于去年同期。目前来看，在高危人群（老人与幼儿）整体完成第三针疫苗接种之前，共存策略依旧不成立，需求的恢复还需要时间。 高企的油价同样对行业经营形成较大的压力。目前布伦特油价维持的 100 美元/桶以上，而行业需求受损导致油价带来的成本增长很难进行转嫁，因此行业实际上同时面临需求端与成本端的双重挤压。 3 月 21 日突发的重大事故也将显著影响到未来 2-3 个月的航空需求。根据以往空难后航空业客座率指标与运力投放指标的变化，空难后的一个月需求受损最为明显，后续需要 2-3 个月逐步恢复。 总结来看，至少今年上半年我国航空业仍将会面临非常严峻的挑战。 2. 整体运力供给：供给端环比基本持平，优于去年同期 2 月行业运力供给同比环比皆呈现增长态势，主要得益于今年并没有出台严格的就地过年政策，春节期间人员流动相对自由。实际上，春节期间航空业的表现确实明显优于去年同期，但到 2 月下旬疫情影响开始扩大，影响了 2 月后半部分的表现。预计 3 月疫情对航空业的负面影响将达到峰值。对疫情较为谨慎的预期也影响了行业的运力投放节奏。 图 1：南航 2 月运力投放相当于 19 年同期的 64% 图 2：国航 2 月运力投放相当于 19 年同期的 48% 资料来源：公司公告，东兴证券研究所 资料来源：公司公告，东兴证券研究所 63.6% 0%20%40%60%80%100%05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,000Jan Feb Mar Apr May JunJul Aug Sep Oct Nov Dec201920212022占 19年同期百分比 47.5% 0%20%40%60%80%100%05,00010,00015,00020,00025,00030,000Jan Feb Mar Apr May JunJulAug Sep Oct Nov Dec201920212022占 19年同期百分比 东兴证券行业报告 航空机场 2 月数据点评：2 月数据优于去年同期，但 3、4 月行业面临严峻挑战 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 图 3：东航 2 月运力投放相当于 19 年同期的 59% 资料来源：公司公告，东兴证券研究所 图 4：春秋 2 月运力投放相当于 19 年同期的 119% 图 5：吉祥 2 月运力投放相当于 19 年同期的 94% 资料来源：公司公告，东兴证券研究所 资料来源：公司公告，东