白酒行业策略深度：年报、Q1业绩前瞻及展望

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：增持 分析师：范劲松 执业证书编号： S0740517030001 电话：021-20315138 [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 129 行业总市值 63,614.58 亿（亿）元 行业流通市值占比 44% [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 1 《2022 年度策略：价格回升有望推动业绩加速释放》 2 《白酒三季报总结：三季度平稳收官，来年展望积极》 EPS PE 公司名称 投资评级 收盘价 2020 2021E 2022E 2020 2021E 2022E 贵州茅台 买入 1707.79 37.2 42.1 41.6 60.9 40.9 35.0 五粮液 买入 167.90 5.1 6.0 6.1 65.1 28.0 23.3 泸州老窖 买入 203.88 4.1 5.4 6.7 71.4 38.0 30.4 山西汾酒 买入 274.34 2.5 4.6 4.5 49.4 27.6 43.4 洋河股份 买入 144.00 5.0 5.0 5.2 48.2 28.6 22.4 古井贡酒 买入 186.00 3.5 4.3 5.8 65.3 42.4 32.0 今世缘 买入 44.38 1.2 1.6 1.6 49.4 27.6 22.3 （EPS 预测采用 wind 一致预测） [Table_Finance1] 重点公司基本情况（至 2022 年 3 月 18 日） 报告摘要  Q1 分价格带业绩回顾：高端酒动销稳健，二三线酒业绩超预期。 1） 高端酒方面，茅台加速发展势头足，茅台酒系列酒双轮驱动，新领导上任系列举措将落地，业绩增速或将超市场预期。五粮液春节动销较为平稳叠加第八代五粮液提价，全年业绩增长可期。泸州老窖此前提价或部分反映至利润端，同时股权激励落地提振士气，动销情况表现良好，长期势能保持向上。 2） 全国化次高端方面，回顾 2021 年，大部分次高端酒企的单品批价均有提升，2022 年提价有望持续，次高端酒企或将继续以价增为盈利驱动点。其中山西汾酒全国化进程顺利，渠道工作初步显现成果。 3） 区域酒方面，苏酒中洋河股份、今世缘在行业中均处于较为靠前的位臵。在较强的经济增长动能支撑下，苏酒两大区域龙头洋河和今世缘有望利用好区位优势，在次高端白酒市场加速扩容的机会之下充分受益。得益于安徽省整体白酒市场的良好发展趋势，徽酒多个品牌均发展向好，其中古井贡酒引领徽酒消费升级，预计 2022 年全年仍将实现稳定增长，品牌基本面势头强劲。  投资建议：经济持续复苏，名酒进入价值区间。数据显示，22Q1 名酒业绩整体符合预期，高端稳健，次高端酒企高弹性，且动销状况普遍良好。 1） 高端酒方面，在 Q1 取得开门红的情况下，我们持续看好高端酒在 Q2 实现营收与归母净利润持续环比提升。重点推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖等业绩预见性强的高端酒龙头企业。 2） 次高端酒方面，Q2 将步入业绩淡季，价格将成为行业主要竞争点。因此我们认为，在政策大力扶持，叠加经济持续回暖复苏的现状下，消费将进一步复苏，次高端酒行业景气度有望持续回升。在次高端酒企普遍实现量价齐升的情况下，我们持续看好全国和次高端酒企龙头如山西汾酒、水井坊等全国化及高端化进展顺利的次高端酒龙头企业，建议关注酒鬼酒、舍得酒业。 3） 区域酒方面，得益于经济消费强健以及区域内认可程度的普遍提升，叠加份额收割红利，我们看好如洋河股份、今世缘、古井贡酒、口子窖等区域性龙头品牌，建议关注迎驾贡酒。  风险提示：经济下行影响中高端白酒需求，政策风险，新冠疫情反复风险，食品安全风险，渠道调研数据样本不充分无法反映整体状况的风险，使用信息数据更新不及时的风险。 白酒行业策略深度：年报、Q1 业绩前瞻及展望 食品饮料 证券研究报告/行业深度报告 2022 年 03 月 21 日 -40.00%-20.00%0.00%20.00%CSSW白酒 上证指数 股票报告网 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业深度报告 内容目录 一、行业 2021 年总结及 2022 年展望： ............................................................. - 5 - 二、高端白酒价格带分析：看好价格提升，低基数下或加速成长 .................... - 11 - 2.1 高端白酒业绩回顾 ............................................................................... - 11 - 2.2 2022Q1-2022Q2 高端白酒业绩展望 ................................................... - 14 - 2.3 投资建议 ............................................................................................. - 14 - 三、次高端白酒价格带分析：政策消费双推动，有望加速增长 ........................ - 17 - 3.1 全国性次高端白酒业绩回顾 .......................................... 错误!未定义书签。 四、区域酒价格带分析：消费升级叠加份额收割，看好价格带上移 ................ - 21 - 4.1 苏酒：竞争激烈，扩容明显 ................................................................. - 21 - 1）苏酒行业业绩回顾 ................................................................................ - 23 - 2）2022Q1-2022Q2 苏酒业绩展望 ........................................................... - 23 - 4.2 徽酒：“一超二强”格局显著，消费结构升级持续 ................................. - 25 - 1）徽酒行业业绩回顾 ................................................................................ - 25 - 2）2022Q1-2022Q2 徽酒业绩展望 ........................................................... - 25 - 五、投资建议 ............................................................