智能终端业务稳定发力，汽车电子开启高速增长

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 智能终端业务稳定发力，汽车电子开启高速增长 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 专注精密制造领域三十余年，产品覆盖下游优质客户 兴瑞科技前身是 1990 年创办的慈溪市高王中兴电子器材厂，公司深耕精密制造领域三十余年，以模具技术和智能制造为核心，产品涵盖电子连接器、结构件、塑料外壳、镶嵌注塑件等，广泛应用于家庭智能终端、汽车电子以及消费电子等领域，客户包括美国康普、法国特艺、德国博世、海拉、日本松下、SONY、韩国三星等海外优质企业。 ⚫ 智能终端+汽车电子，两大业务驱动公司业绩高速增长 2020 年公司家庭智能终端产品营收占比约 50%，受 5G、物联网以及互联网家装市场的快速发展影响，艾媒咨询预计中国智能家居市场规模到 2022 年将突破 2000 亿元，市场空间较大。公司配套客户积极拓展海外产线，随着扩产产能的逐步释放，智能终端业务有望稳步提升；汽车电子整体市场十分广阔，新能源汽车东风强劲，带动汽车电子单车价值量大幅提升。公司与动力电池龙头松下合作研发高端新能源汽车 BDU精密镶嵌注塑零组件，并积极扩充现有产能，持续加码车载电子赛道，预计未来汽车电子业务将成为公司业绩重要增长点。 ⚫ 投资建议 公司作为国内精密制造领域优质供应商，产品应用领域家庭智能终端、汽车电子均有望保持高速增长。我们预计 2021-2023 年公司归母净利润为 1.29、2.31、3.27 亿元，对应 EPS 分别 0.44 元、0.78 元和 1.11 元，最新收盘价对应 PE 为 38.33x、21.43x 和 15.11x，首次覆盖，给予“买入”评级。 ⚫ 风险提示 下游需求增长不及预期；新建工厂产能扩张不及预期；海外疫情反复；地缘冲突加剧。 [Table_Profit] ⚫ 重要财务指标 单位:百万元 主要财务指标 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入 1040 1367 1772 2287 收入同比（%） 1.7% 31.4% 29.6% 29.1% 归属母公司净利润 127 129 231 327 净利润同比（%） -8.0% 1.3% 78.9% 41.8% 毛利率（%） 30.1% 29.2% 30.5% 30.5% ROE（%） 12.7% 11.4% 17.0% 19.4% 每股收益（元） 0.43 0.44 0.78 1.11 P/E 29.30 38.33 21.43 15.11 P/B 3.70 4.37 3.64 2.94 EV/EBITDA 15.33 27.60 15.89 11.14 资料来源： Wind，华安证券研究所 [Table_StockNameRptType] 兴瑞科技（002937） 公司研究/覆盖报告 [Table_Rank] 投资评级：买入（首次） 报告日期： 2022-03-21 [Table_BaseData] 收盘价（元） 16.77 近 12 个月最高/最低（元） 24.00/11.80 总股本（百万股） 298 流通股本（百万股） 98 流通股比例（%） 32.79 总市值（亿元） 50 流通市值（亿元） 16.37 [Table_Chart] 公司价格与沪深 300 走势比较 [Table_Author] 分析师：胡杨 执业证书号：S0010521090001 邮箱：huy@hazq.com [Table_CompanyReport] 相关报告 -40%-20%0%20%40%60%80%100%21-0321-0521-0721-0921-1122-0122-03兴瑞科技沪深300[Table_CompanyRptType1] 兴瑞科技（002937） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 14 证券研究报告 正文目录 1 模具与智能制造为核，深耕三十年精益求精 ................................................................................................................................ 4 1.1 专注精密制造领域，多元化产品布局 ..................................................................................................................................................... 4 1.2 落实员工持股，科学管理打造企业文化 ................................................................................................................................................ 5 1.3 业绩稳步提升，重点业务占比快速提升 ................................................................................................................................................ 6 2 智能终端、汽车电子双核驱动，打开业绩增量空间 ................................................................................................................... 7 2.1 智能家居行业蓬勃发展，新产品扩展业务领域 .................................................................................................................................. 7 2.2 紧抓汽车电动化机遇，车载三电领域重点布局 .................................................................................................................................. 8 3 盈利预测与估值分析 .................................................................