2月快递数据点评：需求增速回暖 快递价格坚挺

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2022年03月20日超 配12 月快递数据点评需求增速回暖 快递价格坚挺 行业研究·行业快评 交通运输·物流 投资评级：超配（维持评级）证券分析师：姜明021-60933128jiangming2@guosen.com.cn执证编码：S0980521010004证券分析师：罗丹021-60933142luodan4@guosen.com.cn执证编码：S0980520060003事项：国家邮政局公布了快递行业最新的 2 月数据。由于春节错期，我们关注 1-2 月累计数据，1-2 月份，全国快递服务企业业务量完成 156.9 亿件，同比增长 19.6%；业务收入完成 657.1 亿元，同比增长 27.4%。上市公司公布了 2 月经营数据。由于春节错期，我们关注 1-2 月累计数据，1-2 月份，顺丰控股速运物流业务业务量同比增长 1.6%，单价同比提升 2.2%；韵达股份业务量同比增长 31%，单价同比提升 13.1%；圆通速递业务量同比增长 28%，单价同比提升 10.4%；申通快递业务量同比增长 39%，单价同比提升 0.5%。国信交运观点：1）受益于短期消费有所回升，1-2 月实物网上零售额的增速回升至了 12.3%（去年 12 月增速仅为 1.7%），1-2 月快递行业业务量增速也回升至 19.6%（去年 12 月增速仅为 10.7%）。2）快递监管部门去年二季度开始管控义乌地区的无序竞争，直至现在政策管控仍然持续、尚没有放松的信号，2 月24 日在京召开的寄递渠道安全管理领导小组第一次会议明确表示：加强快递市场秩序政治，集中治理恶性低价竞争和空包刷单，旗帜鲜明反对“内卷”；3 月 1 日《浙江省快递业促进条例》正式施行，明确规定快递经营企业无正当理由不得低于成本价格提供快递服务。在政策指管控和快递旺季的大背景下，近期快递行业价格战一直维持缓和态势，1-2 月行业单票价格同比下降 12.5%，同比降幅维持在相对低位。3）顺丰主动收缩业务、控制成本，因此导致 1-2 月整体业务量增速下滑至 1.6%，时效快递维持稳定增长态势；受益于行业增速回暖以及极兔整合百世导致业务量外溢，韵达、圆通和申通 1-2 月业务量增速均明显高于行业增速，分别为 31%、28%、39%，韵达和圆通单票价格同比明显增长，主要是统计口径和产品结构变化造成的，从申通单票价格（同比基本持平）来看，龙头价格竞争仍然处于缓和态势。2 月行业 CR8 指数提升至 85.3，环比增加 3.4 个百分点；其中韵达、圆通和申通的市占率同比均有所提升。4）投资建议：我们认为由于电商需求增长放缓以及快递件量基数已高， 2022 年快递行业增长将明显放缓。在 2022 年价格战缓和的背景下，单票利润有望实现明显回升，通达系公司利润有望实现高速增长。对于顺丰来说，其 2022年时效快递增长有望回升、产品结构有望继续优化、资产利用率有望继续提升，22 年业绩表现同比将大幅改善。继续推荐圆通速递、韵达股份、顺丰控股和中通快递。评论： 行业业务量：1-2 月行业业务量增速 19.6%，需求增长回暖延续 2020 年疫情背景下电商快递景气的趋势，2021 年上半年快递行业增长仍然亮眼，但是 2021 年下半年伴随着电商消费乏力，快递行业增速也开始逐步回落。最终，2021 年全年快递行业业务量实现了 30%的增长，其中四季度的增速已经掉落至 15.8%。受益于短期消费有所回升，1-2 月实物网上零售额的增速回升至了 12.3%（去年 12 月增速仅为 1.7%），1-2 月快递行业业务量增速也回升至 19.6%（去年 12 月增速仅为 10.7%）请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图 1：我国实物商品网上月度零售额及增速（亿元）图 2：我国快递行业月度业务量及增速（万件）资料来源：国家邮政局，国信证券经济研究所整理资料来源：国家邮政局，国信证券经济研究所整理 行业价格：快递旺季后价格仍然坚挺，竞争格局优化快递监管部门去年二季度开始管控义乌地区的无序竞争，直至现在政策管控仍然持续、尚没有放松的信号，2 月 24 日在京召开的寄递渠道安全管理领导小组第一次会议明确表示：加强快递市场秩序政治，集中治理恶性低价竞争和空包刷单，旗帜鲜明反对“内卷”；3 月 1 日《浙江省快递业促进条例》正式施行，明确规定快递经营企业无正当理由不得低于成本价格提供快递服务。在政策指管控和快递旺季的大背景下，近期快递行业价格战一直维持缓和态势，1-2 月行业单票价格同比下降 12.5%，同比降幅维持在相对低位。韵达和圆通单票价格同比明显增长，主要是统计口径和产品结构变化造成的，从申通单票价格（同比基本持平）来看，龙头价格竞争仍然处于缓和态势。2 月行业 CR8 指数提升至 85.3，环比增加 3.4 个百分点；其中韵达、圆通和申通的市占率同比均有所提升。图 3：我国快递行业单价及同比（元）图 4：我国快递品牌集中度指数 CR8 变化趋势资料来源：国家邮政局，国信证券经济研究所整理资料来源：国家邮政局，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图 5：义乌地区快递单票价格同比变化图 6：广州地区快递单票价格同比变化资料来源：国家邮政局，国信证券经济研究所整理资料来源：国家邮政局，国信证券经济研究所整理 2 月快递公司经营数据点评（1）顺丰控股：1-2 月份，顺丰控股速运物流业务业务量同比增长 1.6%，单价同比提升 2.2%。顺丰主动收缩业务、控制成本，因此导致 1-2 月整体业务量增速下滑至 1.6%，时效快递维持稳定增长态势。（2）韵达股份：1-2 月业务量同比增长 31%，单票价格同比提升 13.1%。受益于行业增速回暖以及极兔整合百世导致业务量外溢，公司业务量增速明显高于行业增速。1-2 月单票价格变动较大，主要是因为结算口径调整，自 2021 年年底起，公司快递业务中菜鸟裹裹业务的结算模式由原杭州菜鸟供应链管理有限公司与加盟商结算调整为直接与公司结算。（3）圆通速递：1-2 月业务量同比增长 28%，单票价格同比提升 10.4%。受益于行业增速回暖以及极兔整合百世导致业务量外溢，公司业务量增速明显高于行业增速。单票价格同比提升幅度较大，我们估计主要因为统计口径和产品结构的变化。（4）申通快递：1-2 月业务量同比增长 39%，单票价格同比提升 0.5%。受益于行业增速回暖以及极兔整合百世导致业务量外溢，公司业务量增速明显高于行业增速。行业竞争缓和，公司单票价格坚挺。图 7：快递公司月度业务量同比增速图 8：快递公司月度单票价格同比降幅资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4 投资建议：我们认为由于电商需求增长放缓以及快递件量基数已高， 2022 年快递行业增长将明显放缓。在 2022 年价格战缓和的背景下，单票利润有望实现明显回升，通达系公司利润有望实现高速增长。对于顺丰来说，其2022 年时效快递增长有望回升、产品结构有望继续