电子行业芯片设计动态跟踪：MCU渠道价格反弹，把握汽车工控市场破局机遇

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Title] 芯片设计动态跟踪 MCU 渠道价格反弹，把握汽车工控市场破局机遇 2022 年 03 月 21 日 [Table_Summary]  MCU 渠道价格强势反弹，行业高景气度仍在：2021 年上半年，受行业缺芯影响，MCU 行业景气度持续高涨，MCU 渠道价格一度上涨数倍。2021 年 Q3以来，由于海运受阻、亚马逊查封跨境电商等原因，芯片价格有所回落。然而据我们月度价格跟踪数据，MCU 渠道价格在春节后已经企稳，更有部分主流中高端型号价格开始反弹：兆易 M3 系列 GD32F103C8T6、M4 系列 GD32F405RGT6等 产 品 3 月 价 格 均 环 比 2 月 有 所 上 涨 ， 海 外 意 法 STM32F103C8T6 、STM32F103VCT6 等型号产品则有更大反弹力度，甚至创下历史新高。  回顾历史，剖析 MCU 各阶段价格波动原因：（1）2021 年上半年（MCU 价格大幅上涨）：2020 年下半年以来，疫情受控带动下游需求爆发，晶圆厂停工停产致使产能压缩，从而引发全球范围内的缺芯涨价潮，MCU 全线紧张。其中车规 MCU 的供不应求，更是造成汽车行业断崖式缺芯及全球 12 寸成熟制程产能紧缺的主要推手。（2）2021 年 Q3 之后（MCU 渠道价格回落）：消费市场仍是国内 MCU 最大的应用市场，而国内诸多渠道商对应的终端白牌客户下游需求主要在海外。2021 年下半年，海运受阻、亚马逊查封跨境电商，国内渠道厂商海外需求受损，MCU 渠道价格开始大幅回落。（3）2022 年 Q1（MCU 价格企稳反弹）： 12 月末 MCU 价格企稳。而春节后再度上涨。我们在年度策略报告中便已前瞻预判：2021 年圣诞节前后海运有所回暖，诸多白牌厂商及跨境电商开始备战圣诞季，春节后渠道再度开启补货，这是近期 MCU 涨价的核心原因。此外，3 月 17 日，瑞萨宣布旗下三家工厂因地震暂时停产。我们认为日本地震将一定程度上影响瑞萨生产，或将加剧 MCU 供应紧张。  长期展望，把握高端 MCU 的破局机遇：近期 MCU 价格反弹受渠道库存等因素影响较大。抛开短期因素，我们更需关注 MCU 产业的长线成长逻辑：汽车、工业等细分市场的需求正持续向好；而国际 IDM 大厂在缺货潮下选择优先保证海外客户需求，且对国内市场渠道管控能力不佳，分销商价格常年大幅波动。在此趋势下，一批优秀的国产 MCU 公司已展现出强有力的破局态势，M3、M4、RISC-V 等面向中高端市场的产品不断推出，形成完善的产品矩阵，并逐步切入汽车、工控等高端领域。  投资建议：MCU 渠道价格近期强势反弹，原厂价格依旧坚挺，我们长期看好 MCU 行业在汽车、工控、AIoT 等行业需求驱动下的长线成长逻辑，看好国内MCU 厂商的国产替代机遇，建议重点关注：技术实力领先，产品矩阵完善的 MCU龙头兆易创新；横跨家电、锂电管理、电机控制等市场的 MCU 龙头中颖电子、物联网 WiFi MCU 龙头乐鑫科技；汽车 MCU 先行者杰发科技（四维图新子公司）；以及跨界汽车 MCU 的韦尔股份、紫光国微、复旦微电等。  风险提示：下游需求波动的风险；晶圆厂产能释放节奏波动的风险；市场竞争加剧的风险；宏观经济及政策风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2021E 2022E 2023E 2021E 2022E 2023E 603986 兆易创新 161.54 3.60 5.00 6.03 45 32 27 推荐 300327 中颖电子 61.01 1.19 1.67 2.11 51 36 29 推荐 688018 乐鑫科技 133.20 2.48 3.62 4.89 54 37 27 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测 （注：股价为 2022 年 03 月 18 日收盘价；乐鑫科技已发布 2021 年年报，因此 2021 年为实际值） [Table_Invest] 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师： 方竞 执业证号： S0100521120004 电话： 15618995441 邮箱： fangjing@mszq.com 分析师： 李少青 执业证号： S0100522010001 电话： 18616987704 邮箱： lishaoqing@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.电子行业点评：电子板块强势反弹，原因分析及后市展望 2.行业事件点评:英飞凌涨价提示，把握功率反攻机遇 3.2022 电子行业投资策略：汽车电子黄金十年，国产替代砥砺前行 4.2022 电子行业投资策略：汽车电子黄金十年，国产替代砥砺前行 5.电子行业周报 20220213:半导体龙头资本开支超预期，汽车光学新年开门红 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Title] 芯片设计动态跟踪 MCU 渠道价格反弹，把握汽车工控市场破局机遇 2022 年 03 月 21 日 [Table_Summary]  MCU 渠道价格强势反弹，行业高景气度仍在：2021 年上半年，受行业缺芯影响，MCU 行业景气度持续高涨，MCU 渠道价格一度上涨数倍。2021 年 Q3以来，由于海运受阻、亚马逊查封跨境电商等原因，芯片价格有所回落。然而据我们月度价格跟踪数据，MCU 渠道价格在春节后已经企稳，更有部分主流中高端型号价格开始反弹：兆易 M3 系列 GD32F103C8T6、M4 系列 GD32F405RGT6等 产 品 3 月 价 格 均 环 比 2 月 有 所 上 涨 ， 海 外 意 法 STM32F103C8T6 、STM32F103VCT6 等型号产品则有更大反弹力度，甚至创下历史新高。  回顾历史，剖析 MCU 各阶段价格波动原因：（1）2021 年上半年（MCU 价格大幅上涨）：2020 年下半年以来，疫情受控带动下游需求爆发，晶圆厂停工停产致使产能压缩，从而引发全球范围内的缺芯涨价潮，MCU 全线紧张。其中车规 MCU 的供不应求，更是造成汽车行业断崖式缺芯及全球 12 寸成熟制程产能紧缺的主要推手。（2）2021 年 Q3 之后（MCU 渠道价格回落）：消费市场仍是国内 MCU 最大的应用市场，而国内诸多渠道商对应的终端白牌客户下游需求主要在海外。2021 年下半年，海运受阻、亚马逊查封跨境电商，国内渠道厂商海外需求受损，MCU 渠道价格开始大幅回落。（3）2022 年 Q1（MCU 价格企稳反弹）： 12 月末 MCU 价格企稳。而春节后再度上涨。我们在年度策略报告中便已前瞻预判：2021 年圣诞节前后海运有所回暖，诸多白牌厂商及跨境电商开始备战圣诞季，春节后渠道再度开启补货，这是近期 MCU 涨价的核心原因。此外，3 月 17 日，瑞萨宣布旗下三家工厂因地震暂时停产。我们认为日本地震将一定程度上影响瑞萨生产，或将加剧 MCU