化工行业周报：短期波动中寻求中期确定性，上游资源+必选消费+电价套利

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 Xml 短期波动中寻求中期确定性，上游资源+必选消费+电价套利 化工行业周报（20220314-20220320） 行业周报 | 化工 证券研究报告 2022 年 03 月 20 日 分析师 杨晖 S0800520010003 13717871708 yanghui@research.xbmail.com.cn 联系人 郑轶 18810301712 zhengyi@research.xbmail.com.cn 相关研究 化工：上游资源+必选消费+电价套利—化工行业周报（20220307-20220313） 2022-03-14 化工：成本推动生物柴油大幅度上涨—化工新材 料 行 业 周 报 （ 20220307-20220313 ） 2022-03-14 化工：碳纤维—黑金时代，国产崛起—化工新材 料 行 业 周 报 （ 20220228-20220306 ） 2022-03-07 Tabl e_Title ● 核心结论 Table_Summary 短期剧烈波动中寻求中期确定性，在地缘政治的影响下，市场跟随油价剧烈波动，我们倾向于寻求中期的确定性：1）对于中长周期资源价格中枢上行的观点维持不变，盈利向上游资源靠拢；2）对于农化全年景气的观点不变，必选消费；3）对海外能源价格上行，国内控制煤炭的观点保持不变，寻求电价套利。 交易滞涨。市场交易滞涨环境，需要在通胀和衰退之间不断切换。通胀要买上游资源，衰退要买必选消费。能两者兼顾的，就是化肥，尤其是磷肥和钾肥。磷肥和钾肥在开采端具备强资源属性，而需求端和粮食价格紧密关联，攻守兼备。磷肥建议关注云天化、湖北宜化、兴发集团，钾肥建议关注盐湖股份、亚钾国际、东方铁塔。 电价套利：油气大幅度上涨，海外电价持续抬升至2-3元/度，相比之下，国内东部企业电价6-8毛/度，而西部地区凭借低价煤炭自发电成本仅仅1-2毛/度，关注单位产值高电耗产品的电价差套利机会。根据我们的筛选，单位产值电耗从高到低排序的化工品为：电石、黄磷、烧碱、工业硅、合成氨等。建议关注西部自有煤炭、自备电厂、同时配备高电耗化工的企业，广汇能源、合盛硅业、湖北宜化、中泰化学、新疆天业等。 为资源再定价，这是一个方向性的选择。以2020年为元年起点。展望未来的5-10年，我们需要做一个方向性的判断：资源端优势将会凸显并且放大。随着碳中和、能耗双控、产能指标各种供给端控制措施的联合限制，我们将看到一些资源禀赋布局领先的企业，尤其是地方国企，在煤化工、盐化工、磷化工等传统行业或者在工业硅、电石等产能逐渐资源属性化的行业，都会展现出更强的竞争优势。而依托于较好资源禀赋的国企，在近年来逐渐深化的国企改制中也有望焕发更强的生命力。 投资建议上，我们把传统化工周期公司分成两类，侧重上游资源型和中游加工型，2022年H1我们认为行业利润会更加偏向上游，所以推荐资源优势公司，包括1）磷肥、钾肥为代表的农化资源品公司，云天化、湖北宜化、兴发集团、亚钾国际等； 2）以电石、烧碱、BDO、工业硅、黄磷为代表的高电耗行业中的一体化公司，中泰化学、新疆天业、合盛硅业、云天化等；3）享有西部低价资源套利的公司和自备电厂的公司，中泰化学、广汇能源、合盛硅业、湖北宜化等。 风险提示：安全事故影响开工；技术路线快速迭代；环保政策变化。 行业周报 | 化工 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022 年 03 月 20 日 索引 内容目录 投资策略 .................................................................................................................................. 6 主要化工品价格及价差变化 ..................................................................................................... 9 行业跟踪—轮胎：轮胎行业迎来长期主义者的布局良机 .................................................. 12 行业跟踪—农化：粮价维持高位，带动行业进入景气周期 ............................................... 15 行业跟踪—磷化工：产业链需求向上传导，看好具备资源禀赋的企业 ............................. 21 行业跟踪—煤化工：碳中和利好技术优势企业，关注西部地区煤炭套利优势 .................. 25 行业跟踪—氯碱：上游受益于碳中和，下游光伏打开新增需求，电石将成稀缺资源 ....... 29 行业追踪—钛白粉：市场供需短期错配，下游需求向好 .................................................. 32 行业追踪—聚氨酯：海外需求持续回暖，长期看好 MDI 的集中度提升 ........................... 33 行业追踪—民营大炼化：原油价格开始回落，PX 市场大幅走弱 ..................................... 35 行业追踪—化纤：油价调整带动聚酯原料回落，疫情加剧影响下游需求恢复 .................. 38 行业追踪—C3&C4：丙烯下游需求改善，丙烯酸酯价格持续上涨 ................................... 40 行业追踪—天然气：俄乌谈判出现新进展，欧洲天然气价格有望回归正常水平 .............. 42 行业跟踪—维生素及蛋氨酸：行业需求向好 .................................................................... 44 行业跟踪—氟化工：萤石价格持续下行，6F 价格继续下调 ............................................. 45 行业追踪—硅化工：金属硅略微下调，有机硅 DMC 价格与上周持平 ............................. 48 行业跟踪—改性塑料： BOPET 膜下降、PBAT 价格暂稳 ............................................... 49 图表目录 图 1：本周西部化工行业指数为 113.38，环比上周下降 0.40%，同比上涨 8.95% ................. 9 图 2：本周国际原油价格下降（美元/桶） ..........................................................................