机械行业深度报告：煤价起，煤机兴，智能化是前进方向

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Title] 机械行业深度报告 煤价起，煤机兴，智能化是前进方向 2022 年 03 月 18 日 [Table_Summary]  长期低投资致煤价高企，新建产能+智能化是破解要义。从 2014 年以来，我国煤炭开采和洗选业固定资产投资持续走低。2020 年资本开支较 2014 年下滑 22.9%。去年 10 月，我国煤价大涨，据 Mysteel 数据，秦皇岛港 Q5500 动力煤平仓价 2021年区间最大涨幅达 208%。在煤企大力生产下煤炭紧缺情况有所缓解，但仍显不足。近期海外煤价跳涨，3 月 1 日纽卡斯尔煤炭现货价格 265.94 美元/吨，相比 1 月 3日上涨 52%，也给我国煤炭进口带来压力。现有煤矿智能化改造、新建煤炭产能是扩大煤炭供给的两大手段。  “三机一架”是煤矿核心设备，占综采设备比重 80%。煤矿需用到采掘、支护、运输、洗选等生产过程的矿山机械，核心是掘进机、采煤机、刮板输送机、液压支架，分别占综采设备比重 12%、13%、10%、45%。目前，液压支架、掘进机、采煤机基本成寡头垄断格局，郑煤机、三一国际、创力集团分别在三者中占据较高市场份额，天地科技在“三机一架”均有布局，龙头企业有望率先享受新建产能红利。  更新需求是近年来煤机需求主要支撑，新增需求有望逐步释放。从驱动力角度看，煤机装备需求的增长主要来源于新增需求、机械化需求、更新替换需求三部分。我们测算表明，2014 年以来固定资产投资的下降导致了近年更新替换需求的下滑，不过，随着此后固定资产投资的上升，预计 2023-2024 年更新替换需求开始逐渐回升。另外，考虑到煤炭供需缺口仍然存在，我们上调对“十四五”期间新增产能的预期至 5 亿吨，新增产能对煤机的需求有望持续释放。总体上，预计 2022-2025 年综采设备市场空间 2450 亿元，其中机械化需求 83 亿元，更新替换需求 2211 亿元，新增需求 156 亿元。  我国煤矿智能化率仅为 10%左右，预计到 2025 年空间达 246-268 亿元。我们通过产能、工作面两种口径对我国当前的煤矿智能化水平进行了测算，结果表明，1）按产能计算，到 2022 年智能化矿井渗透率达到 18.9-28.3%，2）按工作面数量计算，目前智能化采掘工作面渗透率为 8%，其中智能化采煤工作面渗透率为14%，智能化掘进工作面渗透率 4.9%。市场规模方面，据我们的产业链调研，除原始设备购置成本外的系统和设备升级改造费用约为每个工作面 2000-3000 万元，在每个矿井 2 个工作面的假设下单矿井改造费用约为 4000-6000 万元。我们从矿井数量、工作面两个角度进行了测算，预计 22-25 年煤矿智能化改造市场规模在 246-268 亿元。  重点推荐：郑煤机、天地科技、三一国际、梅安森、工大高科、龙软科技  风险提示：政策风险，下游行业波动风险，智能化推进不及预期风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2020A 2021E 2022E 2020A 2021E 2022E 601717.SH 郑煤机 12.29 0.70 1. 08 1.40 17 11 8 推荐 600582.SH 天地科技 4.28 0.33 0.43 0.52 13 10 8 推荐 0631.HK 三一国际 8.25 0.33 0.40 0.49 14 17 14 推荐 300275.SZ 梅安森 14.53 0.17 0.20 0.44 85 73 33 推荐 688367.SH 工大高科 21.51 0.75 0.65 0.88 29 33 24 推荐 688078.SH 龙软科技 46.14 0.72 1.06 1.61 64 44 29 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测; （注：股价为 2020 年 3 月 17 日收盘价；郑煤机、天地科技、三一国际为首次覆盖；三一国际股价为港币，3 月17 日汇率 1 港元=0.81 元人民币） [Table_Invest] 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师： 李哲 执业证号： S0100521110006 电话： 13681805643 邮箱： lizhe_yj@mszq.com 分析师： 周泰 执业证号： S0100521110009 电话： 15618827365 邮箱： zhoutai@mszq.com 分析师： 吕伟 执业证号： S0100521110003 电话： 021-80508288 邮箱： lvwei_yj@mszq.com 研究助理： 赵璐 执业证号： S010012111004 电话： 13472540636 邮箱： zhaolu@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.民生机械周报 20220306：煤矿智能化空间几何？ 2.民生机械周报 20220227:光伏电池片金属化技术进展跟踪（二） 3. 民生机械周报 20220220:海上风电：21 年回顾及 22 年预测 4.机械行业 2022 年投资策略—踏雪寻踪，寻找设备反弹主线 5.机械行业周报 20220213-光伏电池片金属化技术进展跟踪（一） 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Title] 机械行业深度报告 煤价起，煤机兴，智能化是前进方向 2022 年 03 月 18 日 [Table_Summary]  长期低投资致煤价高企，新建产能+智能化是破解要义。从 2014 年以来，我国煤炭开采和洗选业固定资产投资持续走低。2020 年资本开支较 2014 年下滑 22.9%。去年 10 月，我国煤价大涨，据 Mysteel 数据，秦皇岛港 Q5500 动力煤平仓价 2021年区间最大涨幅达 208%。在煤企大力生产下煤炭紧缺情况有所缓解，但仍显不足。近期海外煤价跳涨，3 月 1 日纽卡斯尔煤炭现货价格 265.94 美元/吨，相比 1 月 3日上涨 52%，也给我国煤炭进口带来压力。现有煤矿智能化改造、新建煤炭产能是扩大煤炭供给的两大手段。  “三机一架”是煤矿核心设备，占综采设备比重 80%。煤矿需用到采掘、支护、运输、洗选等生产过程的矿山机械，核心是掘进机、采煤机、刮板输送机、液压支架，分别占综采设备比重 12%、13%、10%、45%。目前，液压支架、掘进机、采煤机基本成寡头垄断格局，郑煤机、三一国际、创力集团分别在三者中占据较高市场份额，天地科技在“三机一架”均有布局，龙头企业有望率先享受新建产能红利。  更新需求是近年来煤机需求主要支撑，新增需求有望逐步释放。从驱动力角度看，煤机装备需求的增长主要来源于新增需求、机械化需求、更新替换需求三部分。我们测算表明，2014 年以来固定资产投资的下降导致了近年更新替换需求的下滑，不过，随着此后固定资产投资的上升，预计 2023-2024 年更新替换需