2022年1-2月经营数据点评：经营业绩实现跨越式增长，未来锂盐行业成长空间值得期待

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2022年03月18日买 入中矿资源（002738）——2022 年 1-2 月经营数据点评经营业绩实现跨越式增长，未来锂盐行业成长空间值得期待核心观点公司研究·财报点评有色金属·小金属证券分析师：刘孟峦证券分析师：杨耀洪010-88005312021-60933161liumengluan@guosen.com.cnyangyaohong@guosen.com.cnS0980520040001S0980520040005基础数据投资评级买入(维持)合理估值不适用收盘价92.78 元总市值/流通市值30154/27463 百万元52 周最高价/最低价111.50/21.14 元近 3 个月日均成交额1464.52 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《中矿资源-002738-2021 年业绩预告点评：四季度利润环比大增，锂盐业务已取得重大突破》 ——2022-01-16《中矿资源-002738-2021 年三季报点评：21Q3 利润环比大增，TANCO 锂辉石采选项目复产》 ——2021-10-26《中矿资源-002738-2021 年中报点评：利润兑现高增长，新建锂盐产能点火试生产》 ——2021-08-20《中矿资源-002738-2021 年中报预告点评：利润保持高增长，下半年有望在新领域实现突破》 ——2021-07-15《中矿资源-002738-2020 年业绩快报&2021Q1 业绩预告点评：经营业绩超预期，未来有望在新领域实现突破》 ——2021-04-20公司发布 2022 年 1-2 月主要经营数据报告：公司生产经营良好，新建的 2.5万吨电池级氢氧化锂和电池级碳酸锂生产线于 2021 年 11 月达产，公司 6000吨氟化锂生产线改扩建完成。由于新建产能均释放出新的产量，锂盐产品价格上涨，公司盈利能力同比显著提升。经公司初步核算，2022 年 1-2 月公司实现营业收入11.27 亿元左右，同比增长417.70%左右；实现归母净利润 4.86亿元，同比增长 1170.12%左右。公司经营业绩实现快速增长。锂矿和锂盐业务有望使得公司今年业绩继续实现跨越式增长。氟化锂业务，公司 6000 吨/年电池级氟化锂改扩建项目已于 2021 年底竣工。氟化锂价格主要跟随碳酸锂价格的上涨而上涨，所以在锂价上行的周期当中，单吨产品利润也会大幅增厚。2021 年公司 3000 吨/年电池级氟化锂产能基本达到满产满销的状态，预计今年在此基础上随着新产能释放，仍有望实现高增长。氢氧化锂/碳酸锂业务：公司年产 2.5 万吨电池级氢氧化锂/碳酸锂生产线已经于 2021 年 8 月建设完毕并成功点火投料试生产运营，且于 2021 年 11 月达产，预计今年有望释放大部分产能。另外公司拟投建年产 3.5 万吨高纯锂盐项目，项目总投资约 10 亿元。锂盐资源保障方面：加拿大 Tanco 矿山现有 12 万吨/年处理能力锂辉石采选系统技改恢复项目已于 2021 年 10 月 15 日正式投产，首批自产锂精矿已有一部分到达国内，且公司正积极推进 Tanco 矿区的露天开采方案。另外公司拟收购津巴布韦 Bikita 锂矿项目，该项目为在产矿山，主要产品为技术级透锂长石精矿和铯榴石精矿，选矿产能为 70 万吨/年。根据原有的可研报告Bikita 锂矿拟新建年处理量 105 万吨规模的采选项目，产品为锂辉石，公司计划在完成项目交割之后对可研进行优化。除此之外，公司参股加拿大动力金属公司，其所拥有的锂矿项目将作为公司的远景资源储备。风险提示：铯铷盐和锂盐市场需求不达预期；公司扩产进度低于预期。投资建议：上调盈利预测，维持 “买入”评级。上调盈利预测，预计 2021-2023 年营收为 24.95/110.58/135.60 亿元，同比增速 95.6%/343.2%/22.6%，归母净利润为 5.33/28.10/48.37 亿元，同比增速 206.1%/426.8%/72.1%；摊薄 EPS 为 1.64/8.64/14.87 元，当前股价对应PE 为 57/11/6X。考虑到公司在全球铯铷盐市场占有绝对优势，在国内电池级氟化锂市场占有领先优势，目前在锂电新能源材料领域已取得突破，之后有望继续在锂矿和电池级氢氧化锂/碳酸锂市场实现产能的快速扩张，有望实现价值重估，维持“买入”评级。盈利预测和财务指标201920202021E2022E2023E营业收入(百万元)1,1651,2762,49511,05813,560(+/-%)34.3%9.5%95.6%343.2%22.6%净利润(百万元)14017453328104837(+/-%)26.3%24.4%206.1%426.8%72.1%每股收益（元）0.500.571.648.6414.87EBITMargin22.2%22.4%29.5%32.1%44.8%净资产收益率（ROE）5.2%5.5%15.1%51.0%54.4%市盈率（PE）184.1163.156.610.76.2EV/EBITDA83.688.340.610.45.8市净率（PB）9.548.988.535.483.39资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2 公司 2022 年 1-2 月经营业绩实现快速增长公司发布 2022 年 1-2 月主要经营数据报告：公司生产经营良好，新建的 2.5 万吨电池级氢氧化锂和电池级碳酸锂生产线于 2021 年 11 月达产，公司 6000 吨氟化锂生产线改扩建完成。由于新建产能均释放出新的产量，锂盐产品价格上涨，公司盈利能力同比显著提升。经公司初步核算，2022 年 1-2 月公司实现营业收入 11.27亿元左右，同比增长 417.70%左右；实现归母净利润 4.86 亿元，同比增长 1170.12%左右。公司经营业绩实现快速增长。公司此前已发布 2021 年业绩预告：预计 2021 年实现归母净利润 5.0-5.6 亿元，同比增长 186.92%-221.35%；实现扣非归母净利润 4.88-5.48 亿元，同比增长221.10%-260.57%。公司 21Q4 单季度实现归母净利润 1.98-2.58 亿元，同比增长167.57%-248.65%，环比增长 53.49%-100%；实现扣非归母净利润 1.96-2.56，同比增长 176.06%-260.56%，环比增长 53.13%-100%。公司 21Q4 单季利润超出我们在三季报点评当中的预期。公司业绩同比实现较大幅度的增长，主要系：1）公司积极围绕国家推进战略性新兴产业新材料发展战略，优化公司铯盐业务的产品结构，不断拓展应用领域，下游需求保持较高的景气度；2）随着新能源产业快速发展和锂盐行业景气度不断上升，锂盐产品价格持续上涨，公司锂盐业务产销情况良好，盈利能力提升；3）公司 2.5 万吨锂盐生产线于 2021 年 8 月投产，2021 年四季度电池级氢氧化锂产品形成销售，对公司全年业绩有一定贡献。图1：中