2022年3月美联储议息会议点评：下调经济预期，美联储最鹰时刻已过

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022 年 3 月 17 日 总量研究 下调经济预期，美联储最鹰时刻已过 ——2022 年 3 月美联储议息会议点评 事件： 3 月 15-16 日，美联储召开公开市场委员会（FOMC）货币政策会议，会议显示： 1）FOMC 投票决定将政策利率联邦基金利率的目标区间上调 25 个基点，升至0.25%到 0.50%；声明预计，持续加息可能是合适的； 2）FOMC 预计将在接下来的会议中开始缩表； 3）点阵图显示，2022 年联邦基金利率预测中值上调为 1.9%（12 月为 0.9%），2023 年预测中值为 2.8%（12 月为 1.6%），2024 年预测中值为 2.8%（12 月为 2.1%），长期利率保持在 2.4%； 4）3 月 FOMC 对 2022 年 GDP 增速预测中值下调至 2.8%(12 月为 4%)，2023年 GDP 预测中值持平在 2.2%，2024 年 GDP 预测中值持平在 2%；2022 年 PCE通胀预测中值上调至 4.3%（12 月为 2.6%），2023 年上调至 2.7%（12 月为2.3%）。 截至 3 月 16 日收盘，10 年期美债收益率上行 4bp 至 2.19%，股指全线上涨，标普 500 指数升 2.24%，纳斯达克指数升 3.77%，道琼斯工业指数升 1.55%。 核心观点： 3 月议息会议基本符合预期，点阵图对市场进行鹰派预期管理，有效控制通胀预期。虽然 FOMC 将 2022 年经济增长中位数从 4%显著下调至 2.8%，但鲍威尔多次强调美国经济维持韧性，提振市场信心，缓解市场对经济衰退的担忧。 向前看，激进加息将抑制信贷供给和消费需求、抬升资金成本，增加经济硬着陆风险。若俄乌局势缓和，降低油价对通胀压力，则美联储最鹰时刻已过。我们维持加息前置，下半年加息节奏放缓，全年加息次数不及市场预期的判断。 加息正式启动，鲍威尔边指引，边安抚 此次会议点阵图显示，2022 年和 2023 年全年加息次数分别为 7 次和 3 次，较2021 年 12 月点阵图显著提升。虽然点阵图鹰派十足，但鲍威尔在新闻发布会中多次强调对经济增长的信心，缓解市场对经济衰退的担忧，使得三大股指在发布会后显著回升。就缩表节奏而言，此次缩表节奏将更快，预计美联储最快于 5 月宣布缩表。 加息后，美国经济衰退风险或将上行 市场对美国经济衰退风险的交易，导致美债收益率曲线日渐平坦。而收益率曲线平坦则会进一步引发经济衰退。向前看，若美联储持续激进加息，不仅会导致银行信贷紧缩，对消费、补库、住房需求都将有所抑制，而且，利率上行压制股市估值，抬升资金成本，降低市场信心可能加速抬升美国经济衰退风险。 预计美联储将紧密跟踪通胀和经济数据，评估加息对经济的影响。若通胀趋缓，则降低激进加息必要，全年加息 7 次的点阵图或不再现，美联储最鹰时刻已过。 风险提示：通胀超预期致美联储收紧政策；疫情超预期导致美国经济快速下行。 作者 分析师：高瑞东 执业证书编号：S0930520120002 010-56513108 gaoruidong@ebscn.com 联系人：陈嘉荔 021-52523828 chenjiali@ebscn.com 相关研报 俄乌冲突推升油价，美联储如何抉择？——2022年 2 月美国 CPI 数据点评（2022-03-11） 美国非农保持韧性，失业率下探至 3.8%——2022 年 2 月美国新增非农数据点评（2022-03-05） 俄乌抽个泥土下，油价如何演绎？——《大国博弈》系列第十七篇（2022-3-3） 美国经济能承受几次加息？——美联储观察系列六（2022-02-23） 美联储 1 月议息会议纪要的四问四答？——2022 年 1 月美国 FOMC 议息会议纪要点评（2022-02-17） 为什么美国不愿意加入 CPTPP——《大国博弈》系列第十五篇（2022-01-10） 2021 年美国就业市场强劲复苏，12 月失业率下穿逾 4%线——光大宏观周报（2022-01-08） 疫情冲击下的货币政策：美国劳动参与率的视角？——美联储观察系列五（2021-12-20） 鸽派鲍威尔，鹰派点阵图——2021 年 11 月美联储议息会议点评（2021-12-16） 通胀符合预期，如何看下周美联储议息会议？——光大宏观周报（2021-12-12） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 宏观经济 目 录 一、 加息正式启动，鲍威尔边指引，边安抚 ....................................................................... 3 二、 加息后，美国经济衰退风险或将上升 .......................................................................... 5 三、 风险提示 .................................................................................................................... 8 图目录 图 1：美联储经济预测中位数：2022 年 3 月 vs. 2021 年 12 月............................................................................ 3 图 2：2021 年 12 月点阵图 .................................................................................................................................. 4 图 3：2022 年 3 月点阵图 .................................................................................................................................... 4 图 4：美国隔夜逆回购规模维持高位，显示货币市场流动性充裕 ....................................................................... 5 图 5：美国企业债利差开始小幅回升 ..............................................................................................