山东城投全梳理（主体篇）：省会与鲁南经济圈

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Main] [Table_Title] 分析师：周岳 执业证书编号：S0740520100003 邮箱：zhouyue@r.qlzq.com.cn 联系人：朱佳妮 Email：zhujn@r.qlzq.com.cn [Table_Report] 相关报告  [Table_Summary] 投资要点  省会经济圈和鲁南经济圈城投平台整体情况：截至 2022 年 2 月 28 日，省会经济圈发债城投 65 家（济南 17 家、淄博 14 家、泰安 9 家、滨州和德州均有 8 家、东营 5 家、聊城 4 家）；鲁南经济圈发债城投 46 家（济宁18 家，临沂 14 家，菏泽 8 家，枣庄 6 家）。  省会经济圈中，济南市经济实力最强（省内 GDP 排名第 2），债务率相对较重，济南市本级有 5 家城投，实控人均为济南市国资委，信用资质较好。国家级济南高新区有 1 家平台，园区经济实力较强，产业发展较好，整体市场认可度较高。济南市区县级共有 11 家城投平台尚有存续债，其中莱芜区 3 家，章丘区 2 家，历城区 2 家，市中区、历下区、济阳区、钢城区各 1 家。莱芜市目前已经并入济南市，需密切关注平台所属范畴、分工定位的变化，进一步判断政府支持能力和支持可能性的改变。  淄博市是省会经济圈中经济实力仅次于济南的地级市，省内 GDP 排名第7，但与济南总体差距较大，债务负担也较重。淄博市本级有 3 家城投发债，实控人为淄博市财政局，政府对其支持力度较大，总体信用资质尚可。国家级淄博高新区有 2 家发债，资产负债率较高，未来仍有一定投资支出压力。淄博市区县级共有 9 家城投平台尚有存续债，其中淄川区 2 家，周村区、张店区、沂源县、临淄区、桓台县、高青县、博山区各 1 家。  德州市和东营市经济实力相近，省内 GDP 排名分别为第 9、第 11，两市债务率在省会经济圈中相对较低。德州市共有 8 家发债平台，其中市本级发债平台有 4 家，实控人均为德州市国资委；区县级平台 4 家（宁津县、齐河县、禹城市、临邑县各 1 家）。东营市共有 5 家发债平台，其中市本级发债平台有 2 家，分工较为明确，；区县级平台 3 家（东营区、广饶县、利津县各 1 家）。  泰安市、滨州市、聊城市经济实力在省会经济圈中相对较弱，省内 GDP排名分别为第 12、第 13、第 14，GDP 均不足 3000 亿元。泰安市债务负担相对较重，目前共有 9 家发债平台，其中市本级发债平台有 4 家，实控人为泰安市财政局；此外国家级泰安高新区有 1 家发债城投，区县级平台4 家（新泰市、肥城市、宁阳县、肥城市各 1 家）。滨州市有 8 家发债平台，其中市本级和国家级滨州经开区发债平台均仅有 1 家，区县级平台 6家（滨城区 2 家，邹平市、博兴县、无棣县、沾化区各 1 家）。聊城市发债平台较少，债务负担也较轻，目前共有 4 家发债平台，其中市本级和国家级聊城经开区发债平台均有 1 家，其余为区县级平台。  鲁南经济圈中，临沂和济宁经济实力相近，省内 GDP 排名分别为第 5、第 6，GDP 均超过 5000 亿元，其中济宁的债务负担相对更重。具体来看，临沂市本级 5 家，国家级临沂经开区 1 家，另外均为区县级平台。济宁市本级发债平台有 3 家，国家级济宁高新区有 2 家城投有存续债券，此外，济宁区县城投发债较多（邹城市 4 家，任城区 4 家，兖州区 2 家，鱼台县、微山县、金乡县、各 1 家），债务负担也较重，建议关注当地财政结构和平台业务是否核心。  菏泽市和枣庄市经济实力弱于鲁南经济圈中的其他地市，省内 GDP 排名分别为第 8 和第 16，其中菏泽市经济实力要强于枣庄市，同时菏泽市的债务负担也更轻。截至 2022 年 2 月 28 日，菏泽市共有 8 家发债平台，主要集中在市本级，有 5 家城投有存量债务，另外省级菏泽高新区有 1 家，区县级平台有 2 家。枣庄市发债平台则集中于县级市滕州市，市本级仅有1 家发债平台，建议关注区县的债务压力。  风险提示：1）城投平台口径判定存在一定主观性；2）公开信息披露不完整或不及时；3）城投政策变化超预期；4）园区统计口径有误。 [Table_Industry] 证券研究报告/固定收益专题报告 2022 年 03 月 07 日 山东城投全梳理（主体篇） ——省会与鲁南经济圈 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 固定收益专题报告 内容目录 一、省会经济圈平台 ........................................................................................... - 4 - 1、济南市 .................................................................................................... - 4 - 2、淄博市 .................................................................................................... - 8 - 3、德州市 .................................................................................................. - 11 - 4、东营市 .................................................................................................. - 13 - 5、泰安市 .................................................................................................. - 14 - 6、滨州市 .................................................................................................. - 17 - 7、聊城市 .................................................................................................. - 18 - 二、鲁南经济圈平台 ......................................................................................... - 19 - 1、临沂市 .......................................................................