系列跟踪报告之三：拟增持6-8亿元，短期机床在手订单充沛且成立投资公司开启外延战略

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022 年 3 月 16 日 公司研究 拟增持 6-8 亿元，短期机床在手订单充沛且成立投资公司开启外延战略 ——创世纪（300083.SZ）系列跟踪报告之三 买入（维持） 拟增持 6-8 亿元用于股权激励和员工持股计划。（1）公司 2022 年 3 月 16 日公告：公司拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司部分社会公众股股份，回购总金额为 2.0-4.0 亿元，回购价格不超过 19.70 元/股（含），回购股份将全部用于股权激励计划或员工持股计划。（2）2021 年 12 月 7 日，公司发布《第一期员工持股计划（草案）》，员工持股计划按照 1:1 的杠杆比例设置优先级份额和劣后级份额，合计金额约 4.0 亿元用于购买股票。 成立投资公司布局上下游，进一步推行外延扩张战略。公司 2022 年 3 月 11 日公告：为进一步保障供应链安全，完善产业链，整合产业链上下游的优质资源，发挥协同效应，提升公司整体竞争实力和盈利能力。创世纪以自有资金出资5,000 万元人民币设立全资子公司创世纪投资（深圳）有限公司。 2022 年机床在手订单充沛，公司四地工厂已投入使用，现有产能有望支撑约 150亿元产值，短期内无新增的资本开支计划。公司 21 年机床销售量约 2.5 万台。21 年末，公司在手订单（含意向性）约 7,000 台；22 年一季度中，截至 22 年 3月 7 日，公司新增在手订单（已签合同）数量超过 4,000 台。 创世纪 21 年 2.5 万台出货量的国内市占率仅 3%，存量市场和份额提升有望支撑公司快速成长。行业存量汰换周期已经到来，机床寿命 7-10 年，寿命将至时，加工良品率也大幅下降，故存量市场的汰换是刚性的。2021-2024 年国内金属切削机床更新需求平均在 80 万台左右，市场规模在千亿级以上。 通用领域和新能源领域是公司未来收入主要增长引擎。（1）新能源汽车行业客户采购数控机床设备主要应用于电池、底盘、外壳、触摸屏、电机、马达等零部件的精密加工。未来，新能源汽车行业将驱动车床、卧加、龙门高速成长。（2）2021 年公司通用领域立式加工中心已接近 10%的市占率，行业居首；2019 年、2020 年和 2021 年的通用领域月均订单生产量分别为 273 台、395 台和 876 台，收入规模从 5、10 到 22 亿元，实现快速增长。 2022 年非金融机构借款利息预计对业绩影响较小。非金融机构借款利息在2019-2021 年为 1185、3240、9240 万元，对 19-21 年经营业绩影响较大，随着深圳创世纪并购事项接近完成，我们预计对 2022 年经营业绩影响较小。 盈利预测、估值与评级：我们维持公司 2022-2024 年的归母净利润分别为 9.29、13.13 和 17.14 亿元，当前约 171 亿元市值对应的 PE 分别为 18x/13x/10x，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济下滑风险，行业景气度下行风险。 公司盈利预测与估值简表 指标 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 3,475 5,262 7,579 10,215 12,938 营业收入增长率 -36.11% 51.40% 44.04% 34.78% 26.65% 净利润（百万元） -695 500 929 1,313 1,714 净利润增长率 N/A N/A 85.76% 41.34% 30.53% EPS（元） -0.49 0.33 0.60 0.85 1.11 ROE（归属母公司)（摊薄） -33.55% 15.95% 23.00% 24.53% 24.25% P/E N/A 34 18 13 10 P/B 7.6 5.4 4.2 3.2 2.4 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2022-03-15；股本 2020-2022 年分别为 14.29/15.26/15.43 亿股； 当前价：11.09 元 作者 分析师：刘凯 执业证书编号：S0930517100002 021-52523849 kailiu@ebscn.com 分析师：王锐 执业证书编号：S0930517050004 010-56513153 wangrui3@ebscn.com 联系人：杨德珩 yangdh@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 15.43 总市值(亿元)： 171.14 一年最低/最高(元)： 9.30/16.89 近 3 月换手率： 94.53% 股价相对走势 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 -1.61 -2.75 20.41 绝对 -15.34 -23.62 -1.16 资料来源：Wind 相关研报 2021 年业绩大幅扭亏，数控机床核心业务步入高速发展期——创世纪（300083.SZ）系列跟踪报告之二（2022-02-21） 中国数控机床龙头的崛起——创世纪（300083.SZ）首次覆盖报告（2022-02-15） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 创世纪（300083.SZ） 1、 近期公告的重要经营信息梳理 1.1、 非金融机构借款利息情况（2022 年 3 月 7 日公告） 非金融机构借款利息在 2019-2021 年分别为 1185、3240、9240 万元，随着深圳创世纪并购事项接近完成，我们预计对 2022 年经营业绩影响较小。非金融机构借款利息为四川港荣投资发展集团有限公司、国家制造业转型升级基金股份有限公司、新疆荣耀创新股权投资合伙企业（有限合伙）、安徽高新金通安益二期创业投资基金（有限合伙）、石河子市隆华汇股权投资合伙企业（有限合伙）对公司子公司深圳创世纪的股权投资款在合并层面作为负债处理计提的利息。 图表 1：最近三年财务费用-利息支出构成（单位：万元） 资料来源：公司公告，光大证券研究所 1.2、 行业和公司经营情况（2022 年 3 月 7 日公告） （1）整个中国机床行业在过去 10 年中基本处于 2,000-3,000 亿人民币消费额的波动情况，我国金属切削机床产量自 2000 年以后快速增长，并于 2011 年达到顶峰 86 万台；2012-2014 年，我国金属切削机床产量整体在 70-85 万台的区间内波动。 （2）经济周期和行业周期带来增量需求。在行业复苏的背景下，自 2020 年以来呈现顺周期增长趋势，需求将持续增加，行业景气度提升明显。中国作为最早从疫情中走出来的制造业大国，随着复工复产的推进，制造业投资企稳回升。我国处于产业结构的调整升级阶段，先进制造业将逐步替代传统制造业，高性能数控机床的市场需求将大大增加。 （3）行业存量汰换周期已经到来。机床寿命 7-10 年，寿命将至时，其精度、稳定性在大幅下降，致使