纺织服装行业2022年3月投资策略：Keep即将上市，看好运动消费赛道景气

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2022年03月04日超 配纺织服装行业 2022 年 3 月投资策略Keep 即将上市，看好运动消费赛道景气核心观点行业研究·行业月报纺织服饰超配·维持评级证券分析师：丁诗洁0755-81981391dingshijie@guosen.com.cnS0980520040004市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《冬奥营销推升本土运动品牌热度》 ——2022-03-03《纺织服装 2021 年报前瞻：经营环境压力下，运动与制造板块表现出色》 ——2022-02-25《纺织服装双周报 202204 期：冬奥完美收官，继续看好运动与优质制造企业》 ——2022-02-21《纺织服装双周报 202203 期：春节冬奥消费回暖，看好运动板块》 ——2022-02-09《纺服服装品牌力跟踪月报 202201 期：运动国货维持景气，耐克热度小幅回升》 ——2022-01-31行情回顾：纺服板块表现整体好于大盘。2 月 A 股大盘略涨，港股、美股大盘下行，台股大盘持平；纺织板块表现整体好于大盘。品牌渠道：零售额维持同比微跌态势，线上小幅放缓。服装消费零售端下半年整体经营压力较大，但降幅呈收窄趋势，11~12 月分别同比-0.5%/-2.3%。全年穿类商品网上零售额累计同比+8%，其中 1 月天猫京东运动鞋服零售销售额同比双位数增长，其余板块均有不同程度的下跌。2 月，重点关注的运动纺服天猫官方旗舰店中，增长排名前五的品牌店铺有中国李宁、KOLONSPORT、Lululemon、Salomon、ARCTERYX 始祖鸟，销售额分别为 892、1240、3549、8727、13088 万元，分别增长 164%、159%、155、154%、109%。抖音渠道方面，重点运动品牌销售额排名波动较小，大众男装品牌表现较好。制造出口：越南纺织品出口回暖，人民币升值持续。10~12 月中国纺织品出口同比 7%/10%/16%，服装出口同比 25%/23%/14%，维持景气；越南纺织品出口自 2021 年 11 月以来明显回暖，2021 年 11 月、12 月和 2022 年 1-2 月分别同比增长 40%/44%/19%。1 月中国 PMI、柯桥指数、纱和布产量；2 月底 328棉花价格环比+0.1%，2 月综合运价-3.9%，美元兑人民币汇率略降至 6.33。Keep 即将上市——全球最大线上健身平台。四千亿线上健身行业加速成长，空间广阔。2021 年 Keep 在线上健身中的份额达 25%（MUA 口径），财务方面收入增长强劲、毛利率较高、营运效率健康，业务方面自有品牌贡献半数以上收入、高毛利会员订阅业务成长迅猛。纺服板块公司公告与行业新闻：A 股方面，稳健医疗公布股权回购情况；比音勒芬、台华新材有股东减持；森马服饰董事向高管转让股份；海外公司方面，Nike、Adidas 第三季度业绩增长放缓，LV 等奢侈品牌宣布调高售价。投资建议：运动品牌基本面与 Keep 即将上市均显示运动消费赛道仍然呈现高度景气的局面，看好优质本土品牌势能提升与行业增长前景。制造端企业受益订单充足、供给紧张的局面，基本面趋势相对更优，看好具备增长确定性与议价力的龙头公司和高附加值制造企业。我们港股重点推荐申洲国际、安踏体育、李宁、特步国际，A 股重点推荐华利集团、台华新材、伟星股份。风险提示：疫情反复多次冲击、企业恶性竞争加剧、国际政治经济风险、汇率与原材料价格大幅波动。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（百万元）2021E2022E2021E2022E02313申洲国际买入99.45149,7442.203.8845.125.602020安踏体育买入93.54253,2982.893.5932.426.102331李宁买入61.01159,9091.501.8240.633.501368特步国际买入10.1226,6500.340.4529.922.6300979华利集团买入86.38100,8052.363.0236.628.6603055台华新材买入14.8912,9380.550.7226.920.6002003伟星股份买入14.5511,6090.590.6824.521.4资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录行情回顾：纺服板块表现整体好于大盘..........................................................................................5品牌渠道：零售额维持同比微跌态势，线上小幅放缓..................................................................7制造出口：越南纺织品出口回暖，人民币升值持续....................................................................11Keep 即将上市——全球最大线上健身平台...................................................................................14线上健身：四千亿赛道加速成长，渗透率低空间广阔，Keep 市占率 25%................................................14主营业务环环相扣，为线上健身提供全生命周期支持................................................................................15发展历程：八年历经八轮融资成长为线上健身龙头....................................................................................16财务分析：收入增长强劲，毛利率较好，营运效率健康............................................................................17收入结构：自有品牌贡献五成以上收入，高毛利会员业务快速增长........................................................18纺服板块公司公告与行业新闻一览................................................................................................19投资建议..................................................................................................................................