社会服务行业双周报（第26期）：粉笔科技递交赴港IPO招股书 中国中免1-2月经营向好

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2022年03月13日超 配社会服务行业双周报（第 26 期）粉笔科技递交赴港 IPO 招股书 中国中免 1-2 月经营向好核心观点行业研究·行业周报社会服务超配·维持评级证券分析师：曾光证券分析师：钟潇0755-821508090755-82132098zengguang@guosen.com.cn zhongxiao@guosen.com.cnS0980511040003S0980513100003证券分析师：张鲁010-88005377zhanglu5@guosen.com.cnS0980521120002市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《关注边际放松预期，继续着眼复苏布局》 ——2022-03-05《社会服务行业双周报（第 25 周）-发改委出台服务业纾困政策，杨国福拟赴港上市》 ——2022-02-28《社会服务行业快评：政策送温暖，经营盼春风》 ——2022-02-21《双周报第 24 期：新冠特效药进口获批，中免再获机场免税经营权》 ——2022-02-14《2022 年 2 月投资策略暨年报前瞻：基本面最差时刻已过，择优布局静待花开》 ——2022-02-07粉笔科技招股书一览:1）非学历职教重要性提升。2020-2026E，非学历职教市场（招录/资格考试）规模 CAGR~9.3%>学历职教市场 CAGR6.6%，重要性提升；2）独有线上禀赋为线下业务引流。粉笔以线上培训起家，线下付费人次已突破 1.5 亿，线上用户转化率达 67.5%；3）关注线下业务布局进展。2019-2021Q3线下业务毛利率25.4%/-11.1%/-3.6%，未来线下业务企稳提升，是公司新成长曲线能否接续核心。粉笔科技若能顺利上市，将成为招录/资考细分赛道内第二家上市公司，有助于投资者对赛道发展有更为整体把握。板块复盘：02.28-03.11，中信消费者服务板块跑输沪深 300 指数 2.47pct。国旅联合、凯撒旅业、西藏旅游、西安饮食、岭南控股、华天酒店等涨幅居前；呷哺呷哺（-26%）、奈雪的茶、海底捞、华住集团-S、同程旅行、海伦司、九毛九、携程集团-S、中教控股、宋城演艺跌幅居前。疫情散发蔓延叠加地缘政治冲突影响，板块承压大幅回撤，仅部分题材个股有所表现。行业新闻：卫健委决定增加抗原检测作为核酸补充，中免发布 1-2 月经营数据。卫健委决定在核酸检测基础上增加抗原检测作为补充；深圳 11 区：所有餐饮服务单位暂停堂食；上海市：3 月 12 日本市中小学调整为线上教学，幼儿园、托儿所停止幼儿入园；民进中央：建议通过立法消除社会力量举办职业教育不合理限制；中免发布 1-2 月经营数据，收入/业绩分别同增约 20%。沪深港通：A 股核心标的均遭减持，呷哺/奈雪获增持。02.28-03.11，中国中免 9.8%/-0.3pct，宋城演艺 6.6%/-0.5pct，首旅酒店 5.9%/-0.3pct，锦江酒店 4.8%/-0.3pct。九毛九 37.4/-1.8pct，海底捞 18.4%/-0.4pct，奈雪的茶 18.2%/+2.4pct，呷哺呷哺 15.3%/+0.2pct，海伦司 11.3%/-0.4pct。风险提示：自然灾害、疫情等系统风险；政策风险；收购低于预期等投资建议：关注边际放松预期，继续着眼复苏布局。维持板块中线“超配”评级。3 月以来全国疫情重新呈现散发蔓延状态。短期来看，对疫区企业经营会再次造成一定扰动，同时国内商务和旅游出行可能再次环比下降。目前中央也相继出台服务业纾困政策，防控措施也越来越精准化、科学化，市场依然期待未来边际上的逐步改善。基于短期疫情反复的不确定和中线疫情企稳的积极预期，立足 3-6 个月维度，略侧重复苏逻辑，兼顾业绩、估值、题材等，优选首旅酒店、锦江酒店、中国中免、海伦司、九毛九、宋城演艺、天目湖、中青旅、科锐国际、君亭酒店、华住集团-S、百胜中国-S、海底捞等。立足未来 1-3 年时间维度，我们建议继续立足景气细分赛道的优质龙头，结合中线逻辑变化等，重点推荐中国中免、锦江酒店、宋城演艺、海伦司、华住集团-S、九毛九、科锐国际、百胜中国-S，海底捞、首旅酒店、广州酒家、奈雪的茶等。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（百万元）2021E2022E2021E2022E601888中国中免买入186.60364,3325.286.9635.3726.81600258首旅酒店买入23.4026,2400.300.8877.8626.56600754锦江酒店买入50.5448,1800.371.27136.5739.94300144宋城演艺买入13.6335,6380.220.4662.7429.509869.HK海伦司买入10.4913,286-0.010.42-25.02资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录粉笔科技招股书一览..........................................................................................................................4粉笔科技：非学历职教线上培训先驱，线下业务打开新增长点..................................................................4非学历职业教培：政策鼓励，就业形势驱动招录考试渗透率提升..............................................................8板块复盘：板块承压大幅回撤,跑输大盘 3pct.............................................................................10行业与公司动态................................................................................................................................11三、 行业资讯.................................................................................................................................................. 11四、 社服上市公司公告.................................................................................................................................. 13五、 近期股东大会整理.........................