合金软磁粉芯龙头，受益下游新能源需求

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 合金软磁粉芯龙头，受益下游新能源需求 主要观点： ⚫ 全球合金软磁粉芯龙头，产品贯穿软磁产业链 公司是全球合金软磁粉芯龙头公司，主要产品包括合金软磁粉、合金软磁粉芯和磁性电感元件等，广泛应用于光伏逆变器、新能源汽车、充电桩、变频空调、UPS、储能、电源模块等领域。合金软磁粉芯作为公司的支柱性业务，在公司的营收贡献达到 97%左右，目前已取得了包括ABB、比亚迪、格力、固德威、华为、锦浪科技、美的、TDK 等众多国内外知名企业的认可并建立了长期稳定合作关系。 ⚫ 受益下游新能源市场，软磁材料打开市场空间 双碳政策下，新能源蓄势待发，市场需求强劲。光伏领域，据 IEA 数据统计，2020 年全球累计光伏装机 760.4GW，预计到 2030 年全球光伏装机超过 1500GW。新能源车领域，2021 年全球新能源汽车销量达到 670万辆，同比增长 102.4%，预计 2030 年销量将达到 4780 万辆。随着新能源行业的快速发展，电感元件在高频、大电流、交直流稳定性等方面性能要求更高，公司软磁产品具备应用于新能源的高频优势，打开软磁材料市场空间。 ⚫ 新产品开发与产能扩张双轮驱动业务发展 一方面，公司开发新品芯片电感，应用于 CPU/GPU 电源，最终应用于服务器市场；当前新产品已完成中试，并搭建小批量生产线，有望创造新增长极。另一方面，公司主张产能扩张，募资 3.5 亿元建设河源生产基地，2020 年公司产能为 2.0 万吨/年，预计 2021-2022 年产能扩张至2.5、3.3 万吨/年，保持满产但仍然供不应求。 ⚫ 投资建议 我们预计 2021-2023 年公司归母净利润为 1.25、1.91、2.69 亿元，对应市盈率为 60.74、39.69、28.19 倍，首次覆盖给予公司“买入”评级。 ⚫ 风险提示 上游原材料涨价风险、国际关系变化风险、扩产不及预期风险。 [Table_Profit] ⚫ 重要财务指标 单位:百万元 主要财务指标 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入 497 728 1056 1379 收入同比（%） 23.4% 46.6% 45.0% 30.6% 归属母公司净利润 107 125 191 269 净利润同比（%） 25.9% 17.0% 53.0% 40.8% 毛利率（%） 38.9% 36.0% 37.7% 38.7% ROE（%） 12.3% 12.5% 16.0% 18.4% 每股收益（元） 1.85 1.20 1.84 2.59 P/E 39.66 60.74 39.69 28.19 P/B 4.90 7.57 6.35 5.19 EV/EBITDA 28.99 47.71 31.39 23.11 资料来源： wind，华安证券研究所 [Table_StockNameRptType] 铂科新材（300811.SZ） 覆盖报告 [Table_Rank] 投资评级：买入（首次） 报告日期： 2022-03-14 [Table_BaseData] 收盘价（元） 66.26 近 12 个月最高/最低（元） 116.72/30.43 总股本（百万股） 104 流通股本（百万股） 50 流通股比例（%） 48.69 总市值（亿元） 76 流通市值（亿元） 37 [Table_Chart] 公司价格与沪深 300 走势比较 [Table_Author] 分析师：胡杨 执业证书号：S0010521090001 邮箱：huy@hazq.com [Table_CompanyReport] 相关报告 [Table_CompanyRptType1] 铂科新材（300811） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 12 证券研究报告 正文目录 1 公司概况：全球合金软磁粉芯领头羊 .................................................................. 4 1.1 业务介绍：产品贯穿软磁粉芯全产业链，产品应用新能源领域 ......................................... 4 1.2 经营数据：营收利润亮眼，毛利率水平高企 ......................................................... 4 2 行业概况：受益下游新能源市场，软磁材料打开市场空间 ................................................ 6 2.1 软磁材料广泛应用于电能变换装备 ................................................................. 6 2.2 受下游新能源需求拉动，软磁材料打开市场空间 ..................................................... 8 2.3 新产品开发与产能扩张双轮驱动业务发展 ........................................................... 8 3 盈利预测与估值 ................................................................................... 9 3.1 盈利预测 ....................................................................................... 9 3.2 公司估值 ......................................................................................................................................................................................................... 10 风险提示： ............................................................................................................................................................................................. 10 财务报表与盈利预测 ......