建筑装饰：继续推荐稳增长主线，重视绿色建筑规划发布

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业周报 2022 年 03 月 13 日 建筑装饰 继续推荐稳增长主线，重视绿色建筑规划发布 【本周核心观点】本周稳增长相关股票虽有所调整，但建筑板块仍具备明显超额收益，当前继续看好稳增长行情主线。我们认为政府工作报告已定调今年 GDP5.5%的中高增长目标，投资贡献率预计将明显提高，但 2 月社融数据增量放缓结构恶化，显示目前政策效果不明显，后续基建与地产政策持续加码可期，同时今年大概率不会出台紧缩性政策，稳增长行情有望得到延续。继续重点推荐：低估值建筑央企中国建筑（3 月金股，PE4.0X）、中国交建（PE6.2X）、中国中铁（PE4.6X），高成长地方国企山东路桥（PE4.7X）、四川路桥（PE7.8X）。本周住建部印发《“十四五”建筑节能与绿色建筑发展规划的通知》，建筑行业绿色发展迎来纲领性文件，装配式建筑、光伏建筑（BIPV/BAPV）、绿色节能改造、绿色建材等细分领域有望迎来加快发展，相关龙头有望受益。重点推荐：1）受益于光伏建筑与装配式快速发展的钢结构龙头精工钢构（PE10.5X）、东南网架（PE17.7X），关注森特股份。2）受益光伏建筑、配网建设与建筑电气化工程需求增长的微电网龙头安科瑞（PE24X）、配电网 EPCO 龙头苏文电能（PE23X）。3）供热节能改造龙头瑞纳智能（PE18X）。 政策加码可期，继续看好稳增长行情主线。本周稳增长相关股票虽有所调整，预计主要因市场整体表现较弱，但建筑板块仍具备明显超额收益，板块本周下跌 2.54%，相较沪深 300 超额收益为 1.68%。我们继续看好稳增长主线。首先，政府工作会议已经定调 GDP5.5%的中高增长目标，考虑到疫情反复影响消费，出口存在不确定性，预计投资的贡献率要显著提高。由于今年制造业投资大概率放缓，基建投资作为政府调控主要工具预计将明显发力，地产政策端预计也将继续纠偏。当前虽然基建、地产相关领域已出台部分政策，但从交通投资与社融数据来看（1 月交通投资仅增长 0.1%，2 月社融总量和结构低于预期），预计一季度政策效果仍不明显，后续稳增长政策持续加码可期。其次，从历史五次“稳增长”复盘来看，行情的结束一般是因为经济企稳或过热后政策开始收紧，而今年经济下行压力较大，预计全年财政货币等各方政策都将维持宽松，大概率不会出台紧缩性政策，有利于板块公司估值继续修复，稳增长行情有望得到延续。 建筑央企订单保持韧性，部分央企表现突出，整体符合预期。本周部分央企公告新签订单数据，1-2 月中国化学新签订单 767 亿元，同比大幅增长87.5%，表现突出；中国中冶新签订单 2086 亿元，同比增长 14.6%，较 1月加快 8.2 个 pct；中国电建新签订单 1212 亿元，同比增长 1.7%；中国建筑新签订单 4458 亿元，同比增长 6.7%，2 月单月订单下滑 9.8%，其中房建同减 2%，在当前地产行业形势下仅小幅下滑，显示出龙头经营的韧性，预计公建类及制造业类订单增长较好；基建新签同减 27%，主要因去年基数较高。整体看，1-2 月四家建筑央企订单合计新签同比增长 12.2%，在高基数与当前低迷的地产行业环境下仍保持了较好的韧性，部分企业表现较突出，整体符合预期。 2 月社融走弱，居民中长贷首次净减少，流向基建资金增长放缓。2 月新增社融 1.19 万亿，同比少增 4329 亿元，低于市场预期。主要拖累项为贷款与未承兑票据，其中对实体经济贷款同比少增 9084 亿元至 4329 亿元，未承兑汇票减少 4228 亿元，同比多减 4867 亿元。2 月新增人民币贷款 1.23 万亿，同比少增 1300 亿元，居民中长期贷款有数据以来首次净减少，2 月减少 459 亿元，同比少增 4572 亿元，显示居民购房需求持续承压；企业中长期贷款增长 5052 亿元，同比少增 5948 亿元，企业融资需求也明显走弱。根据我们搭建的基建社融资金测算框架，2 月社融投入基建资金约 5319 亿元，同比增长 2.7%，较 1 月 28%的增速明显放缓。2 月信贷社融明显走弱、结构恶化，主要因地产端需求疲软，基建政策也尚未明显见效，预计后续地产及基建政策仍将加码，央行再次降准降息可能性增加。 建筑节能与绿色建筑规划出台，推荐受益光伏建筑与装配式发展的钢结构龙 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 何亚轩 执业证书编号：S0680518030004 分析师 杨涛 执业证书编号：S0680518010002 分析师 程龙戈 执业证书编号：S0680518010003 分析师 廖文强 执业证书编号：S0680519070003 相关研究 1、《建筑装饰：政府工作报告显决心，稳增长主线再强化》2022-03-06 2、《建筑装饰：政策面持续积极，稳增长仍为主线》2022-02-27 3、《建筑装饰：如何看待当前建筑地方国企投资机会？》2022-02-20 2022 年 03 月 13 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 头。本周住建部印发《“十四五”建筑节能与绿色建筑发展规划的通知》，目标为 2030 年实现城乡建设领域碳达峰奠定基础，具体从提升绿色建筑发展质量，提高新建建筑节能水平，加强既有建筑节能绿色改造，推动可再生能源应用，实施建筑电气化工程，推广新型绿色建造方式，促进绿色建材推广应用等方面努力，具体目标为到 2025 年，要完成既有建筑节能改造面积3.5 亿平方米以上，建设超低能耗、近零能耗建筑 0.5 亿平方米以上，装配式建筑占当年城镇新建建筑的比例达到 30%，全国新增建筑太阳能光伏装机容量 0.5 亿千瓦以上，地热能建筑应用面积 1 亿平方米以上，城镇建筑可再生能源替代率达到 8%，建筑能耗中电力消费比例超过 55%。建筑行业绿色发展迎来纲领性文件，装配式建筑、光伏建筑（BIPV/BAPV）、绿色节能改造、绿色建材等细分领域有望迎来加快发展，相关龙头有望受益。重点推荐 ： 1） 受 益于 光 伏建 筑与 装 配式 快 速发 展的 钢结 构 龙头 精 工 钢 构（PE10.5X）、东南网架（PE17.7X），关注森特股份。2）受益光伏建筑、配网建设与建筑电气化工程需求增长的微电网龙头安科瑞（PE24X）、配电网 EPCO 龙头苏文电能（PE23X）。3）供热节能改造龙头瑞纳智能（PE18X）。 投资建议：2 月社融数据增量放缓结构恶化，显示目前政策效果不明显，后续基建与地产政策持续加码可期，同时今年大概率不会出台紧缩性政策，稳增长行情有望得到延续。继续重点推荐：低估值建筑央企中国建筑、中国交建、中国中铁，高成长地方国企山东路桥、四川路桥。建筑行业绿色发展迎来纲领性文件，装配式建筑、光伏建筑（BIPV/BAPV）、绿色节能改造、绿色建材等细分领域有望迎来加快发展，相关龙头有望受益。重点推荐：1）受益于光伏建筑与装配式快速发展的钢结构龙头精工钢构、东南网架，关注森特股份。2）受益光伏建筑、配网建设与建筑电气化工程需求增长的微电网龙头安科瑞、配电网 EPCO 龙头苏文电能。3）供热节能改