经济动能已开始明显扩张

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1证券研究报告宏观研究[Table_ReportType]点评报告[Table_Author]解运亮宏观分析师执业编号：S1500521040002联系电话：010-83326858邮箱： xieyunliang@cindasc.com王丰 宏观研究助理联系电话：+86 18838912658邮 箱： wangfeng@cindasc.com信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区闹市口大街 9 号院 1 号楼邮编：100031[Table_Title]经济动能已开始明显扩张[Table_ReportDate]2022 年 3 月 1 日[Table_Summary]2 月在“稳增长”政策支持下，复产复工带动经济动能指数（对 GDP 呈现领先作用）明显扩张，较前月增加了 2.1 个百分点。内需修复明显，生产指数小幅放缓，仍然处于扩张区间，制造业就业指数有所改善，市场对经济修复有一致较强信心。受到国家对高端制造业、碳中和清洁能源发展的支持，以及促销费政策，高技术制造业、装备制造业和消费行业呈现高景气，钢铁行业等高耗能行业持续位于紧缩区间。（一）供需方面：新订单指数近 6 个月以来第一次进入 50%以上的景气区间，较 1 月扩张了 1.4 个百分点。生产指数较 1 月边际放缓 0.5 个百分点，录得 50.4%，但仍然处于景气区间。（二）价格方面：原本全球原油库存处于周期底部，叠加欧美俄政治冲突和制裁，市场担心将耗尽全球石油市场的剩余产能，油价受到推波助澜达到两年内最高点，支撑原材料和产成品价格指数小幅攀升。（三）库存方面：企业被动去库存，产成品库存和原材料库存指数皆出现回落，内需扩张消耗产成品库存，生产积极性边际放缓（叠加价格上涨的原因）原材料补库存不积极。（四）进出口方面：新订单明显增加，新出口订单也较上月边际改善，两者差值代表的内需回升明显，较前月扩张 0.8 个百分点。进口指数较 1月边际扩张 1.4 个百分点，进口方面主要是小型企业带动。2 月大型企业和小型企业的景气指数差值达到历史高位，小型企业仍然应是政策支持重点。国家陆续出台了一系列“稳增长”政策，对大型企业（集中在央企和行业龙头）的增长支持见效较为明显，中型企业也连续 4 个月处于扩张区间，生产和需求方面皆有改善。小型企业受到国家转型政策影响，在行业竞争中承受的负荷较重；疫情反复叠加经济下行压力大的背景下，经营景气度在 2 月份跌落至疫情以来的最低水平。不同于往年，今年 2 月建筑业 PMI 指数受到“基建政策”的助力，各细分项皆较 1 月明显扩张。政府提前下达专项债额度和财政政策提前发力，基建增速有望托底经济；交通运输重大工程成为主要抓手；多地下调首套房利率，房地产开发贷款余额底部拐点已过。固定资产投资中的基建和交通运输累计同比皆有攀升。掣肘于疫情封锁消费场景的因素，服务业仍然有待改善。风险因素：国内病毒疫情超预期，政策不及预期。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2目 录一、“稳增长”政策下，经济动能扩张，内需明显改善................................................. 31.1 2 月内需修复明显，生产持续扩张，高端制造业和科技行业景气度高..........31.2 受地缘性政治冲突影响，油价带动原材料和产成品价格指数回升.................51.3 企业被动去库存.....................................................................................................71.4 新订单和新出口订单指数皆小幅回升，差值代表的内需扩张........................71.5 小型企业仍然是政策需要支持的重点................................................................. 8二、受“稳增长”基建和专项债政策发力，建筑业整体呈现高景气........................... 10风险因素............................................................................................................................... 13图 目 录图 1：2022 年 2 月经济动能指数明显扩张........................................................................3图 2：2022 年 2 月制造业 PMI 指数分解...........................................................................4图 3：2022 年 2 月生产指数回落，新订单指数有所上升，供需缺口增加....................4图 4：2 月我国高新技术制造业、装备制造业和消费行业的的 PMI 扩张明显..............4图 5：2 月我国钢铁行业的 PMI 指数处于收缩区间..........................................................5图 6：2022 年 2 月主要原材料购进价格指数和出厂价格指数的差值有所回升............5图 7：原油、钢铁和矿产类大宗商品价格增幅明显..........................................................6图 8：全球原油库存处于底部区域，供不应求..................................................................6图 9：原油价格达到两年内最高，甚至突破 100 美元/桶................................................ 6图 10：2022 年 2 月产成品库存指数和原材料库存指数的差值收窄..............................7图 11：2022 年 2 月 PMI 新订单指数和进口指数皆有所回升.........................................7图 12：2022 年 2 月新订单和新出口订单指数的差值（内需）回升..............................8图 13：2022 年 2 月中型企业 PMI 指数增长最为明显，小型企业依旧表现较弱.........9图 14：2022 年 2 月大型企业和小型企业的景气度差距持续拉大..................................9图 15：2022 年 2 月小型企业的