A股22年3月观点及配置建议：波云诡谲，上游可控

-1-证券研究报告策略观点A 股 2 2 年 3 月 观 点 及 配 置 建 议报告日期：2022年2月27日张夏S1090513080006陈刚S1090518070004耿睿坦S1090520020001涂婧清S1090520030001郭亚男（研究助理）陈星宇（研究助理）波云诡谲，上游可控-2-招商策略：A股2022年3月观点及配置思路建议上期月报中，我们写道“我们预计在快速调整后市场可能有短期的反弹，但整体走势以震荡筑底为主，等待新的上行周期起点”；行业配置层面， 2月可以重点考虑【石油石化】【水泥】【工业金属】 等低估值周期品稳增长预期升温和高企的价格成为了一季报最强的保证。新基建领域，从景气角度出发新能源基建【光伏】【风电】【锂电池】。2月的市场几乎完全按我们的预期演绎。上证指数涨2.7%，沪深300指数涨0.2%，创业板指跌1.8%。行业方面，有色。煤炭、石油化工领涨；新能源涨4.1%，光伏涨7.7%，锂电池涨7%。进入2022年3月，海外风险尚未完全消退，国内将召开两会，市场仍将会以寻底、筑底为主，在外部风险释放，国内稳增长发力后，A股将会迎来更加明确的上行起点信号。俄乌局势目前仍未看到缓和的迹象，战事仍在继续，以美国为首的西方集团宣布将俄罗斯部分银行踢出SWIFT体系。俄罗斯和乌克兰分别是全球能源出口大国和粮食出口大国，俄乌局势的恶化对全球大宗商品供应链产生了不确定性。同时，美欧将一个大国剔除SWIFT体系也给我们警示，必须要为未来金融支付体系做好备份和预案。同时，全球供应链面临新的不确定性，能源、资源、设备、材料的自主可控将会成为更加变得更加紧迫和必要。资本市场支持实体经济，加快国内能源、资源、设备和材料的自主可控方面，应该发挥发挥更加重要的作用。国内方面，政策以我为主，保持经济在合理区间运行，两会将会更多围绕稳增长进行表述和安排。传统基建、新基建、稳消费、房地产业的健康发展，成为两会前后的市场关注点。总之，“稳增长”“到上游去”“自给可控”可能会成为今年的主要投资主线。3月我们关注的市场要点如下：1、俄乌局势的进展，目前俄乌局势目前仍未看到缓和的迹象，战事仍在继续，而以美国为首的西方集团宣布将俄罗斯踢出SWIFT体系，使得全球经济陷入新的不确定性。围绕俄乌局势的演变，资本市场将会根据俄乌局势演变继续波动。2、将会定调的议题，保持经济在合理区间运行，以优异的成绩迎接20大的召开；4日开始。两会将会将会召开 ， 稳 增长保持经济落在合理区间，将会成为两会期间重要的议题。我们是关注在传统基建新基建稳消费和房地产业的健康发展方面有无新的超预期的安排和表述。2022年3月策略观点——波云诡谲，上游可控mNqNqQwOoQpNtRnNtPqOsP8OdNaQoMrRtRnPeRoOoMiNsQxPbRqRqOwMmMpOxNtPoQ-3-招商策略：A股2022年3月观点及配置思路建议3月行业配置思路——俄乌局势的发展对全球经济形势和政治格局产生了深远的影响，俄罗斯被踢出SWIFT体系也给中国以警示。政治格局的不确定性给全球供应链带来了新的风险，俄罗斯是全球能源和各种矿石的重要出口国，而乌克兰是全球重要的粮食出口国。我们希望世界将会回到过去安宁平和的状态，但是也必须在金融、能源、资源、设备、材料的【自给可控】方面做好更多的准备和预案。当前资本市场在金融能源资源设备材料农业的自主可控方面应该发挥更大的作用。除此之外三月围绕稳增长的仍将会有更多的投资机会。综合基本面、事件和政策，金融、能源、资源、设备、材料的【自给可控】的上游环节，以及国内稳增长的上游环节成为重点布局的方向。按照“买上游”的思路，3月可以重点考虑【石油石化】【能源金属】【工业金属】 等可能受到全球供应链扰动的上游资源品；金融领域的自主可控【信创及金融IT】【数字人民币】。同时在各种【高端设备】【高端材料】【种子】领域的【自给可控】标的也可以考虑重点布局。从稳增长的角度，【银行】【地产】【水泥】仍值得重点关注。思路一：目前俄乌军事的冲突给全球供应链敲响了新的警钟。中国在通用制造业领域具有较大优势，但是中国在能源、资源、高端设备、高端原材料方面仍然依赖进口以及附着在其后的金融支付体系。未来很长一段时间，我们必须要着力解决供应链的安全问题。在【石油石化】【工业金属】【能源金属】等上游资源领域尽可能实现【自给可控】 ，而在【高端设备】【高端原材料】的供应链备份/国产替代/自主可控方面要做出更多的安排。思路二：俄罗斯被踢出SWIFT体系，也给我们的金融安全给予的警示，在2018年中美贸易摩擦升级，2019年香港问题暴露期间，市场上均产生了国内的银行可能会被踢出SWIFT体系的担忧。当前国际形势下，CIPS系统显得尤为关键，金融自主可控的重要性将会显著提升，【信创及金融IT】【数字人民币】相关领域的投资机会也值得关注思路三：稳增长，3月4日全国两会将会召开。稳增长会成为两会期间重要议题，我们需关注在传统基建、新能源基建、数字基建、促进房地产业健康发展等相关议题上是否有可能超预期的表述和政策. 从稳增长的角度，【光风储氢】【银行】【地产】【水泥】仍值得重点关注风险提示：经济数据低于预期、美元大幅升值、海外风险事件；3月行业配置建议及风险提示-4-招商策略：A股22年3月观点及配置思路建议2月复盘：部分赛道企稳反弹，风格轮动表现大势研判：波云诡谲，上游可控行业配置：到上游去，自给自控货币政策及流动性：静待美联储加息靴子落地，股市资金整体偏弱企业盈利：业绩预期上调，关注业绩估值匹配度高及景气度持续和边际改善的板块产业趋势：两会期间哪些产业趋势值得重视附录：估值及流动性数据-5-2月复盘：部分赛道企稳反弹，风格轮动表现2月市场整体呈现风格轮动表现、但板块多数上涨的走势，中证1000、小盘价值领涨，消费龙头、创业板指领跌。主要原因在于：1）月内美债收益率破2，成长股遭遇估值压力，但中旬破2后维持2附近震荡，此前跌幅较深的成长股在快速下跌后，部分细分板块已经具备估值吸引力，开始企稳反弹；2）本月公布的1月国内信贷数据超预期，投资者对稳增长的预期进一步加强，但部分投资者选择短期交易兑现；3）海外地缘政治冲突扰动，市场风险偏好在月末受到一定影响。大类板块方面，受原油、部分金属品价格上涨影响、材料、能源板块涨幅较大，房地产、消费轮动下跌。图：核心指数涨跌幅（%）图：2月大类行业涨跌幅（%）数据来源：wind，招商证券数据来源：wind，招商证券2月涨幅1-2月涨幅中证10005.58 -8.09 小盘价值3.64 -3.81 中证5003.63 -7.34 上证指数2.68 -5.18 小盘成长2.60 -9.63 科技龙头1.62 -10.02 中小1001.59 -7.65 上证500.71 -6.07 大盘价值0.57 0.30 沪深3000.21 -7.43 中证100-0.72 -7.06 大盘成长-1.56 -12.06 创业板指-1.83 -14.05 消费龙头-1.89 -9.58 (4.0)(2.0)0.02.04.06.08.010.012.0沪深300材料沪深300能源沪深300公用沪深300医药沪深3