中国联通2021年年报点评：业绩符合预期，奋楫数字经济主航道

http://research.stocke.com.cn 1/7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_main] 公司研究类模板 点评报告 中国联通(600050) 报告日期：2022 年 03 月 13 日 业绩符合预期，奋楫数字经济主航道 ──中国联通 2021 年年报点评 [table_zw] 公司研究类模板 公司研究｜通信运营行业｜ 分析师：张建民 执业证书编号：S1230518060001 分析师：汪洁 执业证书编号：S1230519120002 报告导读 全业务高质量发展，收入增速近年来新高；成本费用有效管控，投资成效逐步体现；适度加大投入促发展，看好未来 5G、创新业务持续拉动增长，维持“买入”评级。 投资要点 ❑ 2021 年业绩符合预期 2021 年公司主营业务收入 2961.5 亿元，同比增 7.4%，较 2020 年同比增速 4.3%提升 3.1pct，创 8 年新高；归母净利润 63.1 亿元，同比增 14.2%，增速较 2020年同比增速 10.8%提升 3.4pct；EBITDA 961 亿元，同比增 2.3%；自由现金流430.1 亿元，同比增 8.4%。业绩符合预期。 ❑ 全业务实现高质量发展 1）产业互联网保持高增：2021 年收入 548 亿元，同比增 28%，占主营收入比18.5%，较上年提升 3pct，对主营收入增长贡献度 59%。其中联通云、物联网、大数据分别收入 163、60、26 亿元，同比增长 46.3%、43%、48.7%。IT 服务方面，以自研为核心实施 8000 多个行业应用项目，拉动行业应用收入 60 亿元。 2）5G 拉动移动业务增长：2021 年收入同比增长 4.8%，较 2020 年 0.2%提升4.6pct。2021 年用户净增 1130 万户扭转去年下跌态势；5G 套餐用户渗透率达49%同比提升 26pct，有效拉动 ARPU 同比增 4.3%至 43.9 元。 3）固网宽带增速新高：2021 年收入同比增 5.2%，增速近年新高，宽带用户净增 895 万户，融合渗透率达 72%，同比提升 7pct。 ❑ 成本费用有效管控，适度加大投入促发展 2021 年净利率 4.4%，较 2020 年提升 0.3pct。 成本结构进一步优化：折旧及摊销率下降 1.2pct；人工成本、销售费用同比增5.7%、5.7%，占收入比下降 0.4pct、0.2pct；随着 5G 网络进一步投入使用，网运成本提升 14.7%，占收入比提升 1.0pct；适度加大投入促进创新业务发展，其他营业成本及管理费用结构性增长，占收入比提升 1.2pct。 投资成效逐步体现，2021 年对联营企业和合营企业的投资收益 39.4 亿元，同比增 39%，招联消费金融 2021 年净利润 30.6 亿，同比增 84%。 2021 年资本开支 690 亿元，其中移动网络资本开支 339 亿占比 49%，截至 2021年底 5G 基站能力达到 69 万站。持续深化共建共享，与中国电信 4G 共享基站数达到 66 万站，并且推动科技创新、IDC 等云网融合领域的合作共享。 公司业绩发布会表示，2022 年公司资本开支增长预计与收入增长同步；5G 资本开支预计维持 2021 年水平；以建设新型数字信息基础设施行动计划为牵引，加快打造“四张精品网”，适度超前打造创新产品核心竞争力；传送网、基础设施等增加投资主要满足数据中心能力布局，适度增加东数西算网络投资等；宽带及数据增加投资主要用于加快宽带千兆网络部署和政企精品网建设。 ❑ 注重股东回报，每股派息同比提升 31% [table_invest] 评级 买入 上次评级 买入 当前价格 ￥4.17 单季度业绩 元/股 3Q/2021 0.12 2Q/2021 0.17 1Q/2021 0.12 4Q/2020 0.05 [table_stktrend] 公司简介 中国联通是国内三大电信运营商之一，面向全国提供综合电信服务，业务包括移动业务、固网业务和销售通信产品。 相关报告 1《中国联通三季报点评：业绩符合预期，5G 套餐渗透率达到 43%》 2021.10.22 2《中国联通：上调盈利预测，加大派息力度》2021.08.20 3《中国联通点评报告：重入富时指数，有望提升估值》2021.06.13 4《中国联通一季报点评：移动用户和ARPU 双增，一季报业绩超预期》2021.04.21 5《中国联通年报点评：5G 和创新业务驱动向上发展》2021.03.12 [table_research] 报告撰写人： 张建民 联系人： 汪洁，胥辛 证券研究报告 [table_page] 中国联通(600050)点评报告 http://research.stocke.com.cn 2/7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 董事会建议派发年度末期股息每股 0.0391 元（含税），连同已派发中期股息每股 0.0488 元（含税），全年股息合计每股 0.0879 元（含税），同比提升 31.4%。 ❑ 盈利预测及估值 公司当前处于战略转型期，围绕“网络强国、数字中国、智慧社会”建设，奋楫数字经济主航道，扬帆数字经济新未来，未来 5G、创新业务的持续拉动，公司收入增长预期持续乐观；叠加高质量发展、精准投入、持续成本费用结构优化等，看好公司未来盈利能力持续提升。 预计公司 2022-24 年收入增速 7.58%、6.91%、6.48%，归母净利润增速13.96%、10.57%、10.52%，维持“买入”评级。 风险提示：创新业务发展不及预期；成本费用增长超预期；移动用户 ARPU 趋势不及预期等。 财务摘要 [table_predict] （百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 327854 352705 377075 401507 (+/-) 7.90% 7.58% 6.91% 6.48% 归母净利润 6305 7185 7945 8780 (+/-) 14.20% 13.96% 10.57% 10.52% 每股收益（元） 0.20 0.23 0.26 0.28 P/E 18.13 15.91 14.39 13.02 [table_page] 中国联通(600050)点评报告 http://research.stocke.com.cn 3/7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 表 1：中国联通 2021 年总体情况关键指标 2021 年 2020 年 数值 同比 数值 同比 营业收入（亿元） 3278.54 7.9% 3038.38 4.6% 通信服务收入（亿元） 2961.53 7.4% 2758.14 4.3% 净利润（亿元） 144.2 15.1% 125.25 11.2% 归母净利润（亿元） 63.05 14.2% 55.21 10.8% 扣非后归母净利润（亿元） 64.51 18.4% 54.50 4.8% EBITDA（亿元） 961.2 2.3%