银行业银行角度看2月社融：需求是未来核心因素，需货币等各项政策全面发力

请务必阅读正文之后的重要声明部分 、 银行角度看 2 月社融：需求是未来核心因素，需货币等各项政策全面发力 行业名称 银行 证券研究报告/行业点评报告 2022 年 03 月 12 日 [Table_Main] 评级：增持（ 维持 ） 分析师 戴志锋 执业证书编号：S0740517030004 Email：daizf@r.qlzq.com.cn 分析师 邓美君 执业证书编号：S0740519050002 Email：dengmj@r.qlzq.com.cn 分析师 贾靖 执业证书编号： S0740520120001 Email：jiajing@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 41 行业总市值(百万元) 9,346,352 行业流通市值(百万元) 6,401,687 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2020 2021E 2022E 2023E 2020 2021E 2022E 2023E 招商银行 51.71 0 7 6.51 5.26 4.51 3.88 11.71 9.48 8.21 7.15 增持 平安银行 16.99 7 5 1.45 1.83 2.10 2.43 10.31 8.15 7.08 6.13 增持 宁波银行 40.10 2.38 2.84 3.42 4.06 15.20 12.74 10.57 8.92 增持 江苏银行 6.91 1.02 1.26 1.47 1.71 6.51 5.26 4.51 3.88 买入 备注 [Table_Summary] 投资要点  2 月社融新增 1.19 万亿，新增量较去年同期下降 5343 亿，社融新增规模大幅低于市场预期，市场预期在 2.2 万亿左右。存量社融同比增速转跌、同比增 10.2%，较1 月同比增速下降 0.25 个百分点。结构分析：2 月社融新增规模不及预期主要是信贷需求偏弱；另去年同期也是景气度最好时、奠定了高基数。2 月信贷情况：总量增长低于市场预期，企业短贷+票据+非银信贷冲量。1、表内信贷情况。2 月新增信贷 9084 亿，较往年同期下降 4329 亿元。金融数据中的表内信贷新增 1.23 万亿，社融口径的信贷不含非银，2 月银行利用非银贷款进行了冲量。2、表外信贷情况。银行信贷冲规模需要，将大量表外未贴现承兑汇票转表内票据，同时未贴现承兑汇票开票需求不足，致使新增规模大幅下降。2 月新增未贴现银行承兑汇票-4228 亿元，较往年同期下降 4867 亿元。3、在信托监管未放松的大背景下，新增信托规模继续负增。2 月新增信托规模-751 亿，较去年同期微增 185 亿。新增委贷规模再度转负、-74 亿元，较去年同期增加 26 亿。随着大部分银行在满足资管新规方面处于处臵后期，预计 22 年新增信托和委贷的缩量会好于 21 年。4、政府债继续前臵发力托底。2 月政府债新增 2722 亿，较去年同期增加 1705 亿。5、基建发力，城投企业为发债主力。新增企业债融资 3377 亿，较去年同期增加 2021 亿元。6、股票融资规模在高位边际有所回落：2 月股票融资新增量 585 亿（1 月新增 1439 亿，预计有春节原因），较去年同期下降 108 亿。  2 月新增信贷规模低于市场预期：新增贷款 1.23 万亿元，市场预期 1.45 万亿，新增规模较去年同期下降 1300 亿元。信贷余额同比增长 11.4 个点，增速环比下降 0.1个百分点。结构分析：按揭和企业中长期是主要拖累。信贷规模主要依靠企业短贷、票据和非银贷款冲规模。1、居民贷款情况。新增居民按揭规模历史首次负增。居民对房价预期不乐观，地产销售疲弱。2 月居民按揭贷款净新增规模为-459 亿元，较去年同期下降 4572 亿元，按揭进件规模远小于还款到期规模。居民消费贷预计有疫情反复及地产拖累等原因，净增规模继续低于去年同期。2 月居民短贷净新增规模为-2911 亿元，较去年同期下降 220 亿元。2、企业贷款情况。企业中长期规模增长转弱、较去年同期大幅下降，预计因地产销售疲弱，地产企业没有加杠杆动力；同时去年也是景气度最佳、奠定高基数。2 月企业中长期贷款新增 5052 亿，较去年同期下降 5948 亿。银行使用企业短贷+票据+非银信贷冲量完成贷款投放任务。2月企业短贷、票据、非银贷款净融资分别为 4111 亿、3052 亿、1790 亿，增量较去年同期增加 1614 亿、4907 亿和 1610 亿元。需求是未来核心因素，需货币等各项-20.00%-10.00%0.00%10.00%21-0321-0521-0721-0921-1122-01银行(申万) 沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业点评报告 政策全面发力。  居民中长期贷款景气度跟踪因子搭建。1、按揭需求景气度跟踪因子搭建：10 大城市商品房月均成交面积、30 大中城市商品房月均成交面积。商品房销售情况理论上一定程度与按揭贷款需求挂钩，因此我们尝试用高频的核心城市、每日成交面积对按揭需求进行紧密的跟踪。2、领先性与相关性：商品房月均成交面积基本跟按揭信贷需求同步、相关性在 0.42-0.43。3、3 月按揭贷款需求景气度跟踪：景气度略回暖、但仍在历史低位。  实际 M2-M1 同比增速差仍在扩大：M1 同比回升主要是春节错位所致；剔除春节错位影响，预计实际 M1 同比增速仅为 0.7%。企业当前投产意愿较低所致；地产企业融资需求不足。剔除春节影响：今年春节在 1 月底、2 月初，去年春节在 2 月中旬，因而今年企业存款向居民存款转移发生在 1 月。我们将去年 2 月和今年 1 月的 M1加回因春节错位转移的存款，计算得今年 1 月和 2月的 M1 分别同比增 2%和 0.67%，M1 增速进一步回落，M2-M1 增速也进一步走阔，与地产数据疲弱基本匹配。  投资建议：看好银行板块；选择低估值、基本面扎实的银行。另优质银行估值已具有很高安全边际。风险偏好下降和稳增长预期会继续推动银行板块上行。风险偏好下降利于低估值的银行个股；同时经济面临地产下行压力，要选择基本面扎实、行业和区域布局较好的银行。  风险提示事件：经济下滑超预期。 rYlYnVnVcVvZnMmN9P9R8OoMqQoMoMeRoOsRkPrQsQ9PoPtOuOoNqNMYmNoM 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业点评报告 一、社融同比增 10.2%、环比-0.25pct，信贷需求不足  2 月社融新增 1.19 万亿，新增量较去年同期下降 5343 亿，社融新增规模大幅低于市场预期，市场预期在 2.2 万亿左右。存量社融同比增速转跌、同比增 10.2%，较 1 月同比