2022年1-2月经营数据点评：投放进度超预期，业绩增速上台阶

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Title] 常熟银行（601128.SH）2022 年 1-2 月经营数据点评： 投放进度超预期，业绩增速上台阶 2022 年 03 月 09 日 [Table_Author] 分析师：余金鑫 执业证号：S0100521120003 邮箱：yujinxin@mszq.com [Table_Summary]  事件：3 月 9 日，常熟银行发布 2022 年 1-2 月主要经营情况的公告。  营收、利润增速大幅提升，显著超预期。1-2 月，公司营收 16.7 亿元，同比增长 28.0%，较 21 年全年增速提高 11.6 pct；归母净利润 4.8 亿元，同比增长 25.6%，较 21 年全年增速提升 4.5 pct。营收增速大幅提升，或源于扩张加快和息差回升的共振，经营景气度大幅回升。  扩表迅猛，大超去年进度。截至 2 月末，总资产较年初增长 8.1%，增量相当于 21 年全年增量的 52%（21Q1 为当年的 55%）；其中贷款净增 95 亿元，较年初增幅 5.8%，相当于 21 年的 31%（21Q1 为 25%），这意味着今年 2 个月的净增量，已经显著超过去年 1 季度的净增量。存款增长大幅领先于贷款，存款较年初增幅 11.6%，净增 215 亿元，相当于 21 年全年增量的90%（21Q1 为 76%)，揽储较好预示着负债端成本或占优，净息差有望延续回升态势。  由此观江苏省内城农商行，“开门红”确定性较高。常熟对江苏省具有代表性，1-2 月的“开门红”很可能也是江苏省内其他城农商行的情况，一季度业绩或普遍超预期。此外，《2022 年政府工作报告》未提及大行普惠小微的增量目标，表明伴随着疫情管控的常态化，政策支持力度或将逐步退坡，对于专注小微业务的城农商行，一部分市场需求可能被释放出来。  资产质量保持优异。截至 2 月末，不良贷款率 0.81%，与 21 年底持平；拨备覆盖率 521.0%，较 21 年底下降 11 pct，但仍维持高水平。  投资建议：“开门红”夯实高增长，全年业绩或可期 扩表加快，打响“高扩张”城农商行的第一枪，支撑业绩景气度更上一层楼；投放进度前置，早投早收，加之大行普惠小微政策后续可能退坡，全年业绩亦看好。预计 22/23 年 EPS 分别为 0.95 元和 1.14 元，2022 年 3 月 9 日收盘价对应 1.0 倍 21 年 PB，维持“推荐”评级。  风险提示：经济下行压力增大；不良分类政策趋严；监管力度超预期。 [Table_Profit] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 6,582 7,653 8,731 10,064 增长率（%） 2.13 16.27 14.09 15.27 归属母公司股东净利润（百万元） 1,803 2,184 2,594 3,117 增长率（%） 1.01 21.13 18.75 20.17 每股收益（元） 0.66 0.80 0.95 1.14 PE 11 9 8 6 PB 1.1 1.0 0.9 0.8 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2022 年 03 月 09 日收盘价） [Table_Invest] 推荐 维持评级 当前价格： 7.14 元 [Table_docReport] 相关研究 1.常熟银行：业绩强势回升，小微持续扩张——2021 年业绩快报评解 常熟银行(601128)/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 图 1：常熟银行截至 2022 年 2 月业绩同比增速（累计） 资料来源：wind，民生证券研究院 图 2： 常熟银行截至 2022 年 2 月不良率 图 3：常熟银行截至 2022 年 2 月拨备覆盖率 资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究院 -10%0%10%20%30%40%50%20121H1320131H1420141H1520151H1620161H1720171H1820181H1920191H2020201H212021净利息收入营业收入归母净利润拨备前利润0.0%0.5%1.0%1.5%20121H1320131H1420141H1520151H1620161H1720171H1820181H1920191H2020201H2120210.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%100%150%200%250%300%350%400%450%500%550%600%20123Q131H141Q1520153Q161H171Q1820183Q191H201Q212021拨备覆盖率(右轴)拨贷比常熟银行(601128)/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCEDETAIL] 利润表（亿元） 2020A 2021E 2022E 2023E 收入增长 2020A 2021E 2022E 2023E 净利息收入 60 70 80 92 净利润增速 1.0% 21.1% 18.8% 20.2% 手续费及佣金 1 2 2 2 拨备前利润增速 -5.4% 6.2% 17.9% 16.4% 其他收入 5 5 6 7 税前利润增速 -2.0% 21.0% 18.4% 20.0% 营业收入 66 77 87 101 营业收入增速 2.1% 16.3% 14.1% 15.3% 营业税及附加 -0 -0 -1 -1 净利息收入增速 2.9% 16.8% 14.5% 14.8% 业务管理费 -28 -36 -40 -46 手续费及佣金增速 -31.1% 10.0% 10.3% 20.0% 拨备前利润 37 40 47 54 营业费用增速 14.2% 29.6% 10.0% 14.0% 计提拨备 -15 -13 -15 -16 税前利润 22 27 32 38 规模增长 2020A 2021E 2022E 2023E 所得税 -3 -5 -5 -7 生息资产增速 12.5% 16.1% 11.1% 16.8% 归母净利润 18 22 26 31 贷款增速 19.8% 23.6% 15.0% 20.0% 同业资产增速 -39.8% -10.0% 4.0% 5.0% 资产负债表（亿元） 2020A 2021E 2022E 2023E 证券投资增速 7.6% 6.0% 3.0% 10.0% 贷款总额 1,317 1,628 1,872 2,247 其他资产增速 37.5% 85.0% 175.3% 44.6% 同业资产 24 21 22 23 计息负债增速 11.9% 17.9% 19.4% 21.1% 证券投资 588 624 643 707 存款增速 17.9% 15.1%