宏观资产负债表：2月PPI小幅回升，PPI对CPI传导不畅

华泰期货|宏观资产负债表 2022-03-10 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 研究院 宏观组 研究员 徐闻宇  021-60827991  xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 吴嘉颖  021-60827995  wujiaying@htfc.com 从业资格号：F3064604 投资咨询号：Z0017091 相关研究： 加大宏观政策实施力度，关注外部因素扰动 2022-02-28 稳增长政策持续发力 2022-02-21 2 月 PPI 小幅回升，PPI 对 CPI 传导不畅 * 红色箭头上行表明该部门流动性边际收紧，绿色箭头下行表示该部门流动边际宽松。 宏观市场： 【央行】3 月 9 日为维护银行体系流动性合理充裕，央行以利率招标方式开展了 100 亿元逆回购操作，中标利率为 2.1%。当日 100 亿元逆回购到期，因此公开市场实现零净投放零净回笼。 【财政】3 月 9 日国债期货各品种主力合约大幅波动。十年期主力合约跌 0.23%；五年期主力合约跌 0.14%；二年期主力跌 0.06%。银行间主要利率债收益率普遍上行，中短券上行幅度较大。10 年期国开活跃券 210215 收益率上行 1.05bp 报 3.1425%，5 年期国开活跃券 210208 收益率上行 2.5bp 报 2.815%，10 年期国债活跃券 210017 收益率上行 1.1bp 报2.848% 【金融】3 月 9 日货币市场利率多数小幅下跌，银行间市场流动性依旧均衡。银存间同业拆借 1 天期品种报 2.0356%，跌 3.16 个基点；7 天期报 2.0806%，跌 4.6 个基点；14 天期报2.0541%，跌 8.27 个基点；1 个月期报 2.4433%，跌 5.8 个基点。银存间质押式回购 1 天期品种报 2.0163%，跌 1.74 个基点；7 天期报 2.0515%，跌 3.73 个基点；14 天期报 2.0247%，跌 2.43 个基点；1 个月期报 2.2992%，涨 5.94 个基点。 【企业】3 月 9 日信用债日内仍未能止跌，各期限收益率全线上行，5 年期大幅上行逾 4个基点，全天成交超千亿。银行间及交易所信用债（企业债、公司债、中票、短融、定向工具）共成交 1320 只，总成交金额 1083.74 亿元。其中 320 只信用债上涨，67 只信用债持平，739 只信用债下跌。 【企业】中国 2 月通胀数据出炉，CPI 同比上涨 0.9%，环比上涨 0.6%；PPI 同比上涨 8.8%，环比上涨 0.5%。国家统计局指出，2 月份，受原油、有色金属等国际大宗商品价格上涨等因素影响，PPI 环比由降转涨，同比涨幅回落；受春节因素和国际能源价格波动等共同影响，CPI 环比涨幅略有扩大，同比涨幅总体平稳。食品中，猪肉价格同比下降 42.5%，降幅比 1 月扩大 0.9 个百分点。 【居民】3 月 9 日 30 城大中城市一线城市商品房成交套数较前一日-9%，商品房成交面积较前一日-7%；二线城市商品房成交套数较前一日+48%，商品房成交面积较前一日+51%；三线城市商品房成交套数较前一日-15%，商品房成交面积较前一日+19%。 近期关注点：海外超预期收紧货币政策对国内货币政策的制约 流动性* 央行 银行 企业 居民 华泰期货|宏观资产负债表 2022-03-10 2 / 9 中国主要宏观部门变化 图 1： 国家、银行、非银、企业、居民五大部门价量 Z 值*及其变动一览 对外部门Z-SCORE逆回购价格逆回购数量SHIBOR同业存单票据价格票据数量R-DR企业信用利差上游端价格商品房成交面积下游端价格人民币汇率Δ1天(BP)0.040.00-0.020.130.560.01-0.090.36-0.030.290.020.01Δ5天(BP)0.210.000.140.470.730.290.09-0.01-0.070.070.01-0.28Δ10天(BP)0.46-4.40-0.140.560.01-0.710.03-0.380.680.180.00-0.1503-09-2.41-0.52-0.47-0.830.44-0.030.110.051.12-0.770.14-1.8303-08-2.44-0.52-0.45-0.97-0.12-0.030.19-0.311.16-1.060.12-1.8403-07-2.48-0.52-0.47-0.990.35-0.210.26-0.721.70-1.310.05-1.3103-04-2.52-0.52-0.52-1.140.68-0.370.25-0.381.45-1.410.10-1.6103-03-2.57-0.52-0.60-1.22-0.10-0.450.13-0.101.46-0.700.18-2.0503-02-2.61-0.52-0.60-1.31-0.29-0.310.020.061.20-0.840.13-1.5503-01-2.660.28-0.57-1.301.561.950.00-0.191.04-0.82-0.05-2.0902-28-2.715.28-0.29-1.212.812.14-1.70-0.160.65-0.530.05-1.7802-25-2.765.61-0.20-1.271.661.160.12-0.480.380.000.22-1.6002-24-2.813.75-0.31-1.371.060.850.07-0.030.41-0.840.15-1.7202-23-2.873.87-0.33-1.390.430.680.080.430.44-0.960.14-1.6802-22-2.921.62-0.36-1.50-0.020.600.000.800.440.260.17-1.4102-21-2.99-0.53-0.25-1.710.100.060.230.810.47-0.340.36-1.5602-18-3.05-0.53-0.25-1.91-0.05-0.290.260.980.38-0.170.43-1.6702-17-3.12-0.53-0.39-1.89-0.25-0.530.020.870.47-0.920.44-1.7202-16-3.20-0.53-0.23-1.99-0.52-0.83-0.041.240.46-0.760.50-1.5002-15-3.28-0.53-0.26-2.01-0.62-0.45-0.061.250.44-0.920.57-1.2802-14-3.36-0.53-0.28-2.14-0.44-0.880.211.330.49-0.920.67-1.1902-11-3.45-0.29-0.23-2.25-0.94-1.070.231.230.48