每周炼化：油价大涨，聚酯链价差收窄

证券研究报告 行业研究——数据点评 [Table_ReportType] [Table_StockAndRank] 石油加工行业 [Table_Author] 陈淑娴，CFA 石化行业首席分析师 执业编号：S1500519080001 联系电话：+86 21 61678597 邮 箱： chenshuxian@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 每周炼化：油价大涨，聚酯链价差收窄 [Table_ReportDate0] 2022 年 3 月 7 日 本期内容提要: [Table_Summary]  原油：价格大幅上涨。周内前期，俄乌战争引发能源断供担忧推高油价，但 EIA 原油库存增加以及美国对俄罗斯制裁不及预期，且俄罗斯与乌克兰进行谈判，原油价格先涨后跌。周内后期，俄罗斯对乌克兰军事行动加剧，西方国家对俄罗斯银行业实施严厉制裁，或限制俄罗斯原油出口，市场供应担忧进一步加剧，同时 OPEC+坚持原有增产计划不变，加之上周美国原油库存下降，市场对供应中断担心加剧，国际原油价格持续大涨。目前布伦特原油周均价为 107.06（+10.37）美元/桶，WTI 原油周均价为 103.50（+11.62）美元/桶。  PX：市场大幅攀升。成本端支撑继续走强。供应端，福海创 80 万吨/年 PX 装置 2 月底重启，整体供应小幅上涨。需求端，下游 PTA 对原料的需求继续下滑，福建 3 套共计 450 万吨/年 PTA 装置降负运行；华东一条 35 万吨/年生产线计划 3 月 1-20 日检修，华东 2 套共计 660 万吨/年 PTA 装置整体负荷下调。目前 PX CFR 中国主港周均价在 1142.94（+57.94）美元/吨，PX 与原油价差在 374.83（-4.31）美元/吨，PX 与石脑油周均价差在 125.99（-40.90）美元/吨，开工率83.11%（+2.29pct）。  PTA：市场大幅走高。国际原油价格大幅上涨，成本支撑强劲。供应端，逸盛新材料及福海创装置均有降负动作，仪征化纤小线装置进入检修，市场供应继续下滑。需求端，周内下游聚酯市场开工继续窄幅提升，但终端市场表现始终相对欠佳，聚酯产销整体表现清淡，且由于聚酯原料价格拉涨幅度过快，下游跟进有限，采购以满足刚需为主。目前 PTA 现货周均价格在 5812.14（+335.71）元/吨，行业平均单吨净利润在-188.20（-5.83）元/吨，开工率 67.20%（-2.20pct），PTA社会流通库存至 215.50（-10.30）万吨。  MEG：市场价格触底反弹。国际原油价格持续上涨，石脑油国际价格大幅冲高，动力煤价格平稳运行，成本面支撑力度继续加强。从供应端来看，西北一 60 万吨/年煤制乙二醇装置重启，国内产量有微幅增量，港口库存累库不止，供应面压力继续增大。需求端，终端织造行业开工提升幅度有限，聚酯市场周内装置检修与重启并存，整体供应增量高于缩量，行业整体开工负荷仍处于高水平，聚酯市场产销情况一般，需求面维持平稳运行。目前 MEG 现货周均价格在 5017.86（+80.00）元/吨，华东罐区库存为 96.31（+4.56）万吨，开工率 70.60%（+1.20pct）。  涤纶长丝：市场呈上涨走势。国际油价暴涨，双原料持续攀高，成本压力凸显，涤纶长丝厂商陆续报价上调，市场成交重心持续上移，下游在买涨情绪引导下，适量购进，局部产销回暖，涤纶长丝市场量价齐升，但终端需求并未有实质性改善。目前涤纶长丝周均价格POY8085.71（+278.57）元/吨、FDY8460.71（+178.57）元/吨和DTY9685.71 （ +214.29 ） 元 / 吨 ， 行 业 平 均 单 吨 盈 利 分 别 为 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 POY+153.45（-24.79）元/吨、FDY+136.86（-91.16）元/吨和DTY+352.57（-67.45）元/吨，涤纶长丝企业库存天数分别为POY27.20（+0.00）天、FDY30.50（+0.00）天和 DTY31.50（+0.00）天，开工率 89.30%（+1.30pct）。  织布：开工缓慢恢复。原料强势涨价，而下游坯布维持薄利运行，终端订单尚未大批量下达，国内方面仅有少量春夏季订单，外贸方面因原料价格上行加海运费上涨等原因亦表现不佳。整体上，下游市场行情仍较为清淡。当前江浙地区织机开工率为 64.05%（+4.31pct），坯布库存 33.20（+0.20）天。  涤纶短纤：市场重心宽幅上移。油价继续上涨，成本端强势支撑下，成交重心再度上移。供应端，本周暂无装置重启或检修，整体产量变动不大。需求端，本周涤纶短纤出货情况尚可。短纤价格宽幅上涨，提振市场心态，下游采买积极性有所提升，但终端需求未有显著支撑，纱 企 仍多 以刚 需 采买 为主 。 目前 涤纶 短 纤 周 均价 格 7762.38（+222.38）元/吨，行业平均单吨盈利为 104.78（-62.08）元/吨，涤纶短纤企业库存天数为 0.50（-0.10）天，开工率 85.80%（+0.20pct）。  聚酯瓶片：需求仍显清淡。供给端，各企业开工基本稳定，短期内暂无装置变动。需求端，目前各瓶胚企业大多已恢复开工，但片材行业由于订单不足，开工仍处低位。主流饮料大厂大多在年前已经货源提前锁定，市场需求有限。目前 PET 瓶片现货平均价格在 8060.71（+203.57）元/吨，行业平均单吨净利润在+435.53（-74.56）元/吨，开工率 92.80%（+0.60pct）。  信达大炼化指数：自 2017 年 9 月 4 日至 2021 年 3 月 4 日，信达大炼化指数涨幅为 147.89%，石油加工行业指数跌幅为-10.51%，沪深300 指数涨幅为 16.92%。  相关上市公司：桐昆股份（601233.SH）、恒力石化（600346.SH）、恒 逸石化 （ 000703.SZ ） 、荣盛 石化 （ 002493.SZ ）、 新凤 鸣（603225.SH）和东方盛虹（000301.SZ）等。  风险因素：（1）大炼化装置投产，达产进度不及预期。（2）宏观经济增速严重下滑，导致聚酯需求端严重不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET 产业链的产能无法预期的重大变动。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 图表 1：原油、PX 价格及价差（美元/吨，美元/桶） 图表 2：石脑油、PX 价格及价差（美元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研