食品饮料行业研究周报：茅台1935批价回落 或重启产品瘦身计划

申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 行业研究 行业研究周报 茅台 1935 批价回落 或重启产品瘦身计划 ——食品饮料 投资摘要： 每周一谈 茅台 1935 批价回落。  茅台 1935 批发价已回落至 1575 元/瓶，较一周前回落 75 元，较此前高点回落近 100 元。  相比 798 元/瓶的出厂价，一批商仍存在 49.3%的毛利率。  近期预计该产品市场投放力度仍在加大。 接棒遵义 1935，茅台 1935 将领衔茅台系列酒。零售指导价 1188 元/瓶的茅台1935 将填补茅台在 1000-2000 元价格带产品偏弱的空白。 茅台 1935 被寄予厚望，发力茅台十四五规划。  据茅台“十四五”规划，茅台系列酒 2025 年营收目标约 250 亿元，时间较为紧迫。  目前系列酒营收 126 亿元，同比增 26.1%，系列酒虽然占比低，但增速较高。  22 年预计茅台 1935 可贡献营收 20.72-25.9 亿元，在系列酒营收目标的占比仍较低。  未来预计茅台 1935 将进一步扩大产能并持续放量。 茅台或重启瘦身计划。渠道商表示茅台即将取消 10 款系列酒，并主推 11 款产品。我们预计本次调整主要为公司产品价格带，减少低价产品销量占比，提升收入和利润，主要有三个方向：  在千元高端价格带打造大单品。继续主推茅台 1935，给与更多的曝光度和营销费用倾斜，填补茅台在 1000-2000 元价格带产品不足的现状，为系列酒营收和业绩提高打好基础。  对于部分酒款，取消入门级产品，主推升级款产品，如：王子酒系列取消茅台王子酒，而主推金王子、王子（酱香经典）、王子（珍品）和王子生肖酒；迎宾酒系列取消茅台迎宾酒，主推升级款的迎宾（紫）。  停产前期市场销售偏弱产品，或再次明确停产信息，如百姓小康酒。 市场回顾 最近一周食品饮料指数跌幅 0.95%，在申万 28 个行业中排名第 23，跑输沪深300 指数 0.47pct，子行业中保健品（+4.33%）表现较好。  个股涨幅前 5 名：均瑶健康、青海春天、伊力特、ST 通葡、华统股份  个股跌幅前 5 名：金禾实业、嘉必优、迎驾贡酒、安井食品、甘源食品 投资策略 重点推荐：1.常温及低温奶基本盘稳固，发力婴配粉及奶酪业务的奶业巨头伊利股份。2.在细分领域占据龙头地位，拥有良好竞争格局和强势提价能力的，且预计成本将下降的公司，重点推荐涪陵榨菜、百润股份，关注安琪酵母；3.下游需求旺盛，上游议价能力有限，同业竞争中又处于寡头垄断格局中的龙头地位的三元生物；4.行业竞争格局改善，高端化确定性较强的啤酒行业，推荐重庆啤酒、华润啤酒，关注青岛啤酒；5.受疫情影响较小，且存在边际改善的公司，重点推荐怡亚通（白酒品牌运营及营销初现成效）。 风险提示 地缘战争风险加剧、消费复苏较弱、行业竞争加剧等。 评级 增持（维持） 2022 年 03 月 06 日 曹旭特 分析师 SAC 执业证书编号：S1660519040001 张弛 研究助理 SAC 执业证书编号：S1660121120005 Zhangchi03@shgsec.com 17621838100 行业基本资料 股票家数 120 行业平均市盈率 38.46 市场平均市盈率 18.98 注：行业平均市盈率采用申万食品饮料市盈率，市场平均市盈率采用中证 500 指数市盈率 行业表现走势图 资料来源：wind，申港证券研究所 相关报告 1、《食品饮料行业研究周报：白酒扩产热潮 总量下滑背景下的结构调整》2022-02-28 2、《食品饮料行业研究周报：赤藓糖醇 “无糖金矿”背后卖铲子的人》2022-02-21 3、《食品饮料行业研究周报：高端化 啤酒行业的必由之路》2022-02-14 -30.00%-25.00%-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%2021-03-102021-06-082021-09-012021-12-032022-02-07申万食品饮料指数沪深300食品饮料行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 11 证券研究报告 内容目录 1. 每周一谈： .......................................................................................................................................................................... 3 1.1 茅台 1935 批价回落 ................................................................................................................................................... 3 1.2 茅台或重启瘦身计划 ................................................................................................................................................. 3 2. 市场回顾 .............................................................................................................................................................................. 4 3. 行业动态 .............................................................................................................................................................................. 6 4. 价格跟踪 .............................................................................................................................................................................. 9 5. 风险提示 .........................................................................................................................................