资金跟踪系列之九：“无尽”的分化

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Title] 资金跟踪系列之九 “无尽”的分化 2022 年 02 月 14 日 [Table_Summary]  美元指数略有上升，中美利差先大幅收窄后回升，Ted 利差有所走阔，国内资金面整体宽松。上周(20220207-20220211)美元指数略有上升，截至 2022 年2 月 8 日，美元净多头头寸有所下降。中美利差先大幅收窄后回升，美债名义/实际利率均先上升后明显回落，通胀预期略回升。对于海外而言，Ted 利差有所走阔，但仍维持低位，美国金融流动性仍较充裕；对于国内而言，银行间资金面整体宽松，流动性分层缓和，期限利差(10Y-1Y)继续走阔。交易热度上，大多数行业的交易热度均上升，其中，煤炭板块的交易热度和波动率水平均上升至历史较高水平，后续可能需要进一步关注；调研上，电子、计算机、医药、农林牧渔、有色、家电、电新、建材等板块调研热度居前。  北上配置/交易盘仍未企稳，以金融、有色、建筑、电力及公用事业、交运等为代表的价值板块已是北上内部共识。上周(20220207-20220211)北上配置盘净买入 47.21 亿元，北上交易盘净买入 86.19 亿元。日度上，北上配置盘先从净卖出转为净买入，后再次卖出；北上交易盘则在周二(20220208)和周三(20220209)选择卖出，在其他交易日买入。行业上，交易盘与配置盘的分歧继续加大，共识在于净买入银行、非银、有色、电子、建筑、电力及公用事业、交运、食品饮料等行业，同时净卖出计算机、汽车、化工、钢铁、煤炭等行业。风格上，北上配置/交易盘均净买入大盘/中盘价值板块，而在小盘价值与成长板块存在分歧。对于配置盘前三大重仓股，配置盘净买入贵州茅台 6.77 亿元，分别净卖出宁德时代、美的集团 13.17 亿元、4.47 亿元。分市值看，上周配置盘在电新、军工、传媒等板块主要挖掘 500 亿市值以下的标的。  两融活跃度有所回升，但仍处于 2014 年以来的低点。上周(20220207-20220211)两融净卖出 22.98 亿元，主要买入 TMT、建筑、电新、机械等板块，主要卖出金融、石油石化、有色、煤炭、化工等板块。军工、农林牧渔、消费者服务、家电、食品饮料、计算机、地产等板块的融资买入占比在环比上升，且各板块的融资买入占比均处于历史低位。风格上，两融仅净买入大盘成长板块。  公募仓位逐步下降，个人投资者继续“抄底”，以机构持有为主的宽基 ETF仍被净赎回。上周(20220207-20220211)主动偏股基金的 A 股仓位逐步下降，在剔除涨跌幅因素后，主要加仓电新、医药、电子、机械、汽车等板块，主要减仓消费者服务、有色、银行、煤炭、电力及公用事业、石油石化、传媒、建材等板块。上周以机构持有为主的 ETF 被净赎回，其中，宽基 ETF 仍在被净赎回；以个人持有为主的 ETF 整体被净申购，这意味着个人投资者可能仍在“抄底”基金，其中，与科技、新能源、医药、军工等板块相关的 ETF 被主要净申购，与金融地产、消费等块相关的 ETF 被净赎回。公募与其负债端(个人)的共识在于买入医药、新能源等板块，而在军工板块存在分歧。对于趋势交易者而言，两融主要买入 TMT、建筑、电新、机械等板块，整体更偏成长风格；北上交易盘则净买入以金融地产、有色、建筑、建材、电力等为代表的价值板块。综合来看，行业维度上，市场共识度略有提升，其中，市场在电子板块的买入共识度相对较高，在电新、机械等板块的买入共识度次之；而在风格维度上，内外资表现出了明显的分歧：北上整体(配置、交易盘)更偏向于价值板块，而内资(主动偏股基金、两融)则更偏向于成长板块。  风险提示：测算误差。 [Table_Author] 分析师： 牟一凌 执业证号： S0100521120002 邮箱： mouyiling@mszq.com 研究助理： 梅锴 执业证号： S0100121120017 邮箱： meikai@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.资金跟踪系列之八:已入“虎穴”，待得“虎子” 2.资金跟踪系列之七:外资向左，内资向右 3.资金跟踪系列之六:分歧中的共识 4.资金跟踪系列之五:“冰川”还在融化 5.资金跟踪系列之四:风未平，浪又起 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 策略投资周报 目 录 1 美元指数略有上升，通胀预期略回升，中美利差先大幅收窄后回升；Ted 利差有所走阔，但仍维持低位；国内银行间资金面整体宽松，期限利差(10Y-1Y)继续走阔 ................................................................................................................ 3 1.1 美元指数略有上升，中美利差先大幅收窄后回升，通胀预期略回升 ...................................................................................... 3 1.2 Ted 利差有所走阔，但仍维持低位；国内银行间资金面整体宽松，流动性分层缓和，期限利差(10Y-1Y)继续走阔.... 4 2 大多数行业的交易热度均上升，其中，建筑、煤炭板块的交易热度处于历史相对高位；煤炭、电力及公用事业板块的波动率水平上升较快，且处于历史较高水平 ..................................................................................................................... 5 2.1 大多数行业的交易热度均上升，其中，建筑、煤炭板块处于历史相对高位；煤炭、石油石化、消费者服务、银行、电力及公用事业等板块的波动率上升幅度相对较大 ............................................................................................................................... 5 2.2 电子、计算机、医药、农林牧渔、有色、家电、电新、建材等板块调研热度居前 ............................................................. 6 3 北上配置/交易盘仍未企稳，以金融、有色、建筑、电力及公用事业、交运等为代表的价值板块已是北上内部共识 .... 7 3.1 北上配置/交易盘均净买入，但买卖波动均较大，两者共识在于净买入金融、有色、电子、建筑、电力及公用事业、交运、食品饮料等行业，同时净卖出计算机、汽车、化工、钢铁、煤炭等行业 ...................................................................