海缆与海风铸件专题研究：海风观察系列报告之一：新一轮招标启动，海风进入新周期

国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 2022 年 03 月 01 日 行业研究 评级：推荐(维持) 研究所 证券分析师： 邱迪 S0350522010002 qiud@ghzq.com.cn 证券分析师： 李航 S0350521120006 lih11@ghzq.com.cn [Table_Title] 海风观察系列报告之一： 新一轮招标启动，海风进入新周期 ——海缆与海风铸件专题研究 最近一年走势 相对沪深 300 表现 表现 1M 3M 12M 电气设备 2.5% -15.3% 36.1% 沪深 300 0.4% -5.7% -14.1% 相关报告 《——电气设备行业深度研究 ： 储能报告系列之二： 我国电化学储能收益机制及经济性测算 （推荐）*电气设备*李航，邱迪》——2022-02-23 《——电气设备行业深度研究 ： 储能报告系列之一： 从调峰、调频角度看我国电化学储能需求空间 （ 推 荐 ）* 电 气设 备 *李 航 ， 邱迪 》 — —2022-01-21 投资要点： ◼ 2021 年海风装机量超预期 2021 年我国海上风电新增并网装机量 16.9GW，同比增长 440%，至年底全国累计海风装机容量约为26GW，同比增长 188%。此前，市场普遍根据我国吊装施工能力预计新增并网项目在 8~10GW，也考虑了部分超前并网的容量，但16.9GW 海风项目仍远超出了市场预期。我们详细统计了国内已经有明确并网新闻的项目 97 个，共约 26GW 项目，对应 2021 年新增全容量并网 17GW（详细列表请参看 6、附录）。 ◼ 三年“抢装”周期结束，全国新增 22GW 海风装机 2019 年 4月海风“国补”退出政策发布后，为争取 21 年底之前并网获得 0.85元/kWh 的含“国补”电价，我国海上风电进入了三年抢装周期。2019-2021 年，我国新增海上风电并网容量 22GW，占到 2021 年底累计并网装机容量的约 85%。这三年的海风“抢装”成为了我国海上风电启动的第一轮周期。 ◼ 新一轮海上风电招标即将启动，未来两年招标量达 30GW 2022年，海上风电进入新一轮招标周期，我们梳理了近 40 个已有启动迹象的项目，预期有 15GW 以上的海风项目将会启动招标。其中，广东、山东、江苏等省份成为了新一轮招标项目的重要区域。考虑到各省规划到十四五末还将新增近 30GW 项目，那么 2022-2023 年预期将有超过 30GW 的招标。 ◼ 400 亿海缆市场空间率先进入交付期，海风铸件需求拐点有望出现 海上风电施工中，海缆交付多在开工后一年启动交付，因此对应2023、2024 年超过 20GW 的装机量，海缆预期从 2022 年下半年开始进入新一轮交付期，预期对应 400 亿市场空间。海风铸件在上一轮抢装期中产能迅速扩充，约在 2021 年三季度开始已出现需求下滑，我们预计在 2022 年内将会出现需求拐点，对应 2023、2024 年超过 20GW 装机量，且单机规模进一步提升，需求强度有望提升。 ◼ 行业评级与重点关注个股 我们认为，海上风电未来三年将会进入新一轮成长周期，给予海缆与海风铸件相关细分行业或板块“推荐”评级。从本篇报告 2022 年预期海缆率先交付、海上风机铸件的 -0.1641-0.01510.13390.28300.43200.581021/3 21/4 21/5 21/6 21/7 21/8 21/9 21/1021/1121/12 22/1 22/2电气设备沪深300证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 重点关注公司及盈利预测 重点公司 股票 2022-02-28 EPS PE 投资 代码 名称 股价 2020 2021E 2022E 2020 2021E 2022E 评级 603606.SH 东方电缆 59.42 1.36 1.97 2.13 18.35 29.79 27.63 未评级 600522.SH 中天科技 18.71 0.75 0.04 1.11 14.38 443.42 16.64 未评级 603218.SH 日月股份 27.40 1.26 0.81 1.22 24.01 33.50 22.22 未评级 688186.SH 广大特材 33.29 1.05 1.04 2.37 34.53 53.55 15.42 未评级 资料来源：Wind 资讯，国海证券研究所（未评级公司盈利预测取自 wind 一致预期） 需求回升的讨论出发，我们建议关注海缆与海风铸件相关公司，重点关注电缆、广大特材，关注中天科技、日月股份。 ◼ 风险提示 2022 年，海上风电招标量不及预期。相关统计项目的推进速度不及预期。上游大宗原材料，如铜、生铁等，价格涨幅过大，导致海缆、铸件环节生产成本抬高。海上风电产业政策变化，各省“十四五”规划目标下调。海上风电产业链降本速度不及预期，全海域风资源无补贴开发进度延后。重点关注公司业绩不及预期。 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 3 内容目录 1、 新一轮海风招标启动，未来两年招标有望达到 30GW ........................................................................................... 5 1.1、 第一轮海风“抢装潮”结束，全国新增并网 22GW ............................................................................................. 5 1.2、 新一轮周期启动，未来四年新增 30-40GW 装机 ............................................................................................ 6 2、 海风招标已陆续启动，2022 年有望达到 15GW .................................................................................................... 7 2.1、 时隔 1 年大型海风项目招标重启 ..................................................................................................................... 7 2.2、 2022 年全年招标有望达到 15GW ................................................................................................................... 8 3、 关注风机铸件、海缆产业链投资机遇 ............................