控股股东：去年收入达到指引上限，今年收入指引上调5%

机械设备 | 证券研究报告 — 调整预测 2022 年 2 月 28 日 [Table_Stock] 688082.SH 买入 原评级: 买入 市场价格:人民币 97.77 板块评级:强于大市 本报告要点  21 年实现经营业绩达到指引上限 [Table_PicQuote] 股价表现 (39%)(30%)(21%)(12%)(3%)6%Mar-21Apr-21May-21Jun-21Jul-21Aug-21Sep-21Oct-21Nov-21Dec-21Jan-22Feb-22盛美上海上证综指 [Table_Index] (%) 今年 至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对 (18.0) (2.1) (25.7) 0.0 相对上证指数 (13.0) (2.7) (22.0) 3.7 发行股数 (百万) 434 流通股 (%) 100 总市值 (人民币 百万) 42,389 3 个月日均交易额 (人民币 百万) 161 净负债比率 (%)(2022E) 净现金 主要股东(%) 盛美半导体设备(上海)股份有限公司未确认持有人证券专用账户 83 资料来源：公司公告，聚源，中银证券 以 2022 年 2 月 25 日收市价为标准 相关研究报告 [Table_rel atedr eport] 《盛美上海：首次批量重复订单确立了盛美在12 英寸铜互联电镀设备市场的龙头地位》20220220 《盛美上海：获史上最大批清洗设备订单，彰显产品竞争力》20220215 《盛美上海：控股股东 ACMR 2021 年出货额翻倍，2022 年收入指引延续高增长》20220105 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 [Table_Industry] [Table_Anal yser] 证券分析师：杨绍辉 (8621)20328569 shaohui.yang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300514080001 证券分析师：陶波 bo.tao@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300520060002 [Table_ 盛美上海 控股股东：去年收入达到指引上限，今年收入指引上调 5% [Tab] 据盛美上海控股股东 ACMR 举行业绩说明会议，公司 2021 年实现营收 2.598亿美元，同比增长 66%，出货金额达到 3.72 亿美元，同比增长 104%，全年经营情况良好且处于前期指引上限。同时，四季度实现单季度 0.951 亿美元的历史营收记录、1.17 亿美金的历史出货金额，业绩显著增长。 支撑评级的要点  经营业绩显著提升。公司 21 年营收同比增长 66%至 2.6 亿美元，出货金额同比增长 104%至 3.7 亿美元。同时，四季度实现约 1.0 亿元营收和约 1.2 亿元出货金额的历史记录。公司的经营成果靓丽，表明技术差异化、产品平台化、客户全球化发展战略支撑公司高成长，同时也证明公司产品的竞争优势获得业内的认可，对营收端形成持续的推动作用。  清洗设备龙头地位稳固，镀铜、立式炉等产品形成营收增长第二曲线。随着未来推出 CO2、IPA 等高端干燥技术，公司将可提供全系列清洗设备，涵盖所有清洁制程 90%以上的工艺，2021 年清洗设备业务增长 44%至 1.9 亿美元，占销售额的 73%，叠加近期获得的 12 英寸槽式清洗设备的历史大批量订单，表明公司在清洗领域的领先地位进一步加固。2021年公司的 ECP、立式炉和其他产品收入同比增长 149%，叠加近期获得前道镀铜设备的批量订单突破，2021年交付 7 台立式炉 Demo 机台并即将推出毛利较高的 ALD 设备，公司的镀铜、立式炉等第二成长曲线强劲，有望在 2022 年持续为公司的营收添加新动力。  产品组合对应市场空间即将翻倍，基于目前产品系列已制定>10 亿美金年收入的长期目标。公司即将于 2022 下半年推出的新产品为 2 大类针对先进工艺节点的制程工具，有望使得公司产品组合对应的市场空间从前期预估的80 亿美金翻番至 160 亿美金，同时，基于现有产品，公司已制定>10 亿美元的中长期收入目标。 盈利预测及评级  鉴于公司 21 年四季度实现业绩和出货金额均显著增长，22 年在产能提升、新产品推出、新客户拓展等将有显著进展和乐观预期，再次上调 21-23 年收入从 15.75/27.71/40.04 亿元至 16.21/27.99/40.39 亿元，维持买入评级。 评级面临的主要风险  国际地缘政治摩擦的不确定性，零部件供应紧缺影响订单交付。 投资摘要 [Table_InvestSummar y] 年结日：12 月 31 日 2019 2020 2021E 2022E 2023E 销售收入 (人民币 百万) 757 1,007 1,621 2,799 4,039 变动 (%) 38 33 61 73 44 净利润 (人民币 百万) 135 197 266 444 621 全面摊薄每股收益 (人民币) 0.311 0.454 0.614 1.025 1.433 变动 (%) (28.3) 45.9 35.3 66.9 39.7 原先预测摊薄每股收益(人民币) 0.611 0.968 1.348 调整幅度 (%) 0.5 5.9 6.3 全面摊薄市盈率(倍) 314.3 215.4 159.2 95.4 68.2 价格/每股现金流量(倍) 583.0 (480.4) 414.7 (862.3) (290.7) 每股现金流量 (人民币) 0.17 (0.20) 0.24 (0.11) (0.34) 企业价值/息税折旧前利润(倍) 310.1 283.9 155.6 91.5 64.6 每股股息 (人民币) 0.000 0.000 0.061 0.103 0.143 股息率(%) n.a. n.a. 0.1 0.1 0.1 资料来源：公司公告，中银证券预测 2022 年 2 月 28 日 盛美上海 2 附 1：电话会议具体内容 2021 年对于 ACM 是变革性的一年，公司扩大了客户群，提高了新产品的产能，并获得几家主要半导体制造商的验证工具订单，其中包含来自美国的全球性头部厂商订单。公司的财务业绩反映了公司在不断扩大的客户群中获得的竞争优势，叠加差异化产品解决方案、产品周期控制以及不断增长的生产规模，公司整体营收为 2.598 亿美元，同比增长 66%，出货量达到 3.72 亿美元，同比增长 104%。同时，在新产品和新技术的主要推动下，21Q4 公司实现单季度 0.951 亿美元的历史营收记录、1.17 亿美金的历史出货金额。营收增长主要由新产品和新客户推动，清洗设备业务实现稳健增长，2021 全年的 ECP、立式炉和其他产品同比增长到 2.5 倍，2021 全年的先进封装和晶圆制造设备同比增长到 3倍以上。受益于前道客户继续扩产，叠加新客户（包括二线、三线企业）的需求，公司在营收增长和盈利能力获得良好平衡，Non-GAAP 毛利率为 44.4%，Non-GAAP 营业利润率为 16.9%。同时，公司在科创板 I