食品饮料行业周报：政策护航服务业，把握零售、餐饮等场景修复主线

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Title] 食品饮料行业周报 政策护航服务业，把握零售、餐饮等场景修复主线 2022 年 02 月 20 日 [Table_Summary]  “稳健有效，适当靠前”基调下，稳增长、稳内需、服务业纾困政策陆续出台，2022场景修复投资主线可以乐观一点： 第一，产业的基本逻辑和人民追求美好生活的消费需求趋势不变，白酒的社交属性与“合理库存，价格优先”的企业库存调节机制在 2013 年以来逐步完善，变量在居民消费能力和消费信心的恢复；第二，宏观政策托底，企业市场预期与居民消费信心有望边际加强，一是社融、信贷双增，居民储蓄与金融企业债券购买增加等推升 M2、春节取现需求推升M0：1 月新增社融 6.17 万亿元，同增 9842 亿元，社融存量 320.05 万亿元，同增 10.5%，M2 同增 9.8%，M1 同降 1.9%(春节错时影响)，M0 余额 10.62 万亿元，同比增长 18.5%。本外币贷款余额 202.59 万亿元，同比增长 11.2%，人民币贷款增加 3.98 万亿元，同增3944 亿元。二是 2 月 18 日，国家发改委、财政部、人社部等多部门联合印发《关于促进服务业领域困难行业恢复发展的若干政策》，针对餐饮、旅游、零售、航空交运等服务业的 43 条具体纾困措施落地，直接利好微观市场主体与居民就业基本盘。2021 年我国GDP 增速为 8.1%，第三产业对 GDP 增长贡献率持续回升至 55%，第三产业从业人数比例已从 2011 年的 35.7%上升至 2020 年的 47.7%。第三，考虑新冠特效药研发审批、序贯加强免疫接种启动及精准防控“五个不得”等综合要素，疫情扰动将边际减弱，积极把握场景修复的投资主线。  消费升级与消费分层并不矛盾，重申 2022 年度“高质量、结构化、场景修复”三大投资主线，把握白酒行业长期结构化繁荣趋势，高端白酒茅五泸具备高α确定性，次高端高成长性匹配高估值，中高端区域龙头产品结构稳健提升：1）贵州茅台推进营销体系的变革和重塑，将实行“五合营销法”，即资源整合、数字融合、文化相合、品牌聚合、管服结合，并建立运转高效的统、营、销“三级”管理制、“五时”推进制、“五到”工作制、“五重”专案制、“五强”团建制。2）五粮液新一届领导班子就任，有望延续企业经营改革战略，开启年度营销策略：2 月 18 日，五粮液公告集团（股份）公司主要领导人事调整：曾从钦任集团公司党委书记、董事长，股份公司党委书记、董事长；邹涛任集团公司党委副书记、总经理；蒋文格任股份公司党委副书记、副董事长、总经理。3）今世缘 91亿积极扩产 3.8 万吨基酒产能，该项目完成后，预计将新增优质浓香型原酒年产能 1.8 万吨、优质清雅酱香型原酒年产能 2 万吨，公司将供给拥有 6.5 万吨基酒产能。4）短期棕榈油、大豆等原料价格上行仍将抬升部分食品类成本，优选具备定价权的行业龙头及产品创新能力的公司。  投资建议：配置三大主线，关注低估值、高确定与边际改善的区域龙头。推荐：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、口子窖、山西汾酒、舍得酒业、洋河股份等。 风险提示：疫情反复；行业竞争加剧；食品安全事故风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价 （元） EPS（元） PE（倍） 评级 2020A 2021E 2022E 2020A 2021E 2022E 600519 贵州茅台 1,907.00 41.43 47.88 60.63 46 40 31 推荐 000858 五粮液 199.00 6.13 7.03 8.30 32 28 24 推荐 000568 泸州老窖 228.10 5.31 6.70 8.39 43 34 27 推荐 600809 山西汾酒 298.67 4.44 6.10 7.70 67 49 39 推荐 002304 洋河股份 173.88 5.13 6.69 8.08 34 26 22 推荐 600702 舍得酒业 200.77 3.76 5.61 7.40 53 36 27 推荐 603589 口子窖 77.20 2.70 3.40 3.90 29 23 20 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测;（注：股价为 2022 年 2 月 18 日收盘价） [Table_Invest] 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师： 王言海 执业证号： S0100521090002 电话： 021-80508452 邮箱： wangyanhai@mszq.com 研究助理： 姚启璠 执业证号： S0100121100006 邮箱： yaoqifan@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.消费场景修复进行时，对春节消费不必悲观 2.寻找高质量系列专题_走向高端化的啤酒行业 3.行业研究周报:把握三大投资主线，理性看待短期扰动 4.民生食饮年度策略报告——产业为基，需求为纲：紧抓高质量、结构化、场景修复投资主线 5.【民生食饮】行业专题：经销商年会密集召开，关注提价+“开门红“20211228 行业定期报告/食品饮料 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目 录 1 行情回顾——食品饮料板块逆势上行 ........................................................................................................................ 3 1.1 板块内行情回顾——板块表现优于沪深 300，啤酒领涨............................................................................................................ 3 2 本周观点：五粮液新一届领导班子就任，消费政策延续边际宽松 .............................................................................. 5 2.1 序贯加强免疫接种启动，多部门联合出台政策促消费 ............................................................................................................... 5 2.2 五粮液新一届领导班子就任，人事换届落地 ................................................................................................................................ 6 2.3 91 亿建设 3.8 万吨基酒产能，今世缘积