航空机场行业2022年1月经营数据点评：国内航空需求环比继续回升，股价短期波动不改上涨趋势

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022 年 2 月 15 日 行业研究 国内航空需求环比继续回升，股价短期波动不改上涨趋势 ——航空机场行业 2022 年 1 月经营数据点评 交通运输仓储 ◆2022 年 1 月三大航国内航线需求环比继续回升。2022 年 1 月，国航、东航、南航 ASK 较上年同期分别增长 2.0%、6.5%、19.1%，环比上月分别增长 10.3%、13.0%、14.7%，较 2019 年同期分别下跌 52.4%、43.7%、40.2%；客运量分别同比变化-0.7%、-2.2%、+10.0%，环比上月分别增长 3.2%、4.4%、8.0%，较 2019 年同期分别下跌 52.0%、53.0%、44.3%；客座率分别为 59.6%、56.1%、62.3%，分别同比减少 0.8、3.4、1.0pct，环比上月分别减少 3.8、2.9、1.9pct。分结构看，受益于春运，国航、东航、南航国内航线需求环比回升，2022 年 1月国内航线客运量环比上月分别上涨 2.9%、4.4%、8.3%；以 19 年同期为基数，2022 年 1 月国航、东航、南航国内航线客运量分别下跌 40.6%、44.0%、34.3%。 ◆吉祥航空 22 年 1 月国内航线客运量环比回升。吉祥航空 2022 年 1 月 ASK 同比下降 3.5%，其中国内航线 ASK 同比下降 2.3%，环比上月上涨 20.0%；客运量同比下降 12.0%，其中国内航线客运量同比下降 12.1%，环比上月增长 9.1%。。以 19 年同期为基数，吉祥航空 22 年 1 月 ASK 下降 12.6%，其中国内航线 ASK增长 2.1%；22 年 1 月客运量下降 29.9%，其中国内航线客运量下降 21.0%。。 ◆春秋航空 22 年 1 月国内航线客运量环比回升。春秋航空 22 年 1 月 ASK 同比上涨 26.0%，其中国内航线 ASK 同比上涨 26.5%，环比上月增长 35.7%；客运量同比上涨 24.8%，其中国内航线客运量同比上涨 25.0%，环比上月上涨 27.1%。以 19 年同期为基数，春秋航空 22 年 1 月 ASK 增长 16.7%，其中国内航线 ASK上涨 78.3%；22 年 1 月客运量下降 0.7%，其中国内航线客运量上涨 36.9%。 ◆一线机场国内航线旅客吞吐量环比涨跌互现。2022 年 1 月，首都机场、白云机场、宝安机场旅客吞吐量较 19 年同期分别下降 78.5%、50.5%、56.6%，其中国内航线旅客吞吐量较 19 年同期分别下降 71.2%、33.8%、51.8%，环比上月分别变化-8.4%、+22.4%、-33.5%。 ◆2021 年我国民航运输生产不及预期，全年行业亏损达 843 亿元。根据民航总局发布的《2021 年民航盈利企业经营状况调研报告》，在疫情反复波动的影响下，2021 年我国民航运输生产不及预期，全年行业亏损达 843 亿元。除三大航空保障企业外，还有 30 家机场和 5 家航空公司实现盈利，甚至实现逆势增长。同时，民航总局判断今年全球疫情演变可能存在以下三种态势：一是“外增内稳”，预计我国全年旅客运输量恢复到疫情前的 75%左右；二是“外平内稳”，预计我国全年旅客运输量恢复到疫情前的 85%左右；三是“外降内稳”，预计我国全年生产指标恢复至疫情前的水平（或小幅提升）。 ◆投资建议：随着新冠疫苗/治疗技术的不断推进，航空客运需求必将逐步恢复，相关公司价值重估是确定性事件，股价短期波动不改航空机场板块上涨趋势。我们维持行业“增持”评级，推荐中国国航、春秋航空、上海机场，建议关注中国东航、南方航空、吉祥航空、深圳机场、白云机场和华夏航空。 ◆风险分析：新冠疫情持续时间超出市场预期；宏观经济大幅下滑导致行业需求下降；中美贸易摩擦持续发酵，人民币汇率出现巨幅波动；原油价格大幅上涨。 重点公司盈利预测与估值表 证券代码 公司名称 股价（元） EPS（元） PE（X） 投资评级 20A 21E 22E 20A 21E 22E 601111.SH 中国国航 10.35 -0.99 -1.18 -0.40 - - - 增持 600009.SH 上海机场 55.60 -0.66 -0.88 -0.51 - - - 增持 601021.SH 春秋航空 56.28 -0.64 0.04 0.90 - 1344 63 增持 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2021-02-15 增持（维持） 作者 分析师：程新星 执业证书编号：S0930518120002 021-52523841 chengxx@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 资料来源：Wind 相关研报 航空机场区位优势仍在，未来估值有望继续修复——交通运输行业周报 20220213（2022-02-13） 国内外疫情反复，21 年亏损同比扩大——中国国航（601111.SH）2021 年业绩预亏点评（2022-01-30） 精细化管理提升自身效率，21 年非油单位成本同比下降——春秋航空（601021.SH）2021 年业绩预盈点评（2022-01-28） 疫情持续时间超预期，21 年亏损同比增加——上海机场（600009.SH）2021 年业绩预亏点评（2022-01-25） 通达系快递收入保持较高增速，单票收入环比微降——快递行业 2021 年 12 月经营数据点评（2022-01-20） 国内航空需求环比回升，22 年行业有望继续恢复——航空运输业 2021 年 12 月经营数据点评（2022-01-18） 柳暗花明，拨云见日——交通运输行业 2022 年投资策略（2021-11-15） 疫情反复拖累航司机场业绩，快递价格战缓和助推盈利修复——交通运输行业 2021 年三季报业绩综述（2021-11-07） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 交通运输仓储 1、 2022 年 1 月三大航国内航线需求环比继续回升 2022 年 1 月，国航、东航、南航 ASK 较上年同期分别增长 2.0%、6.5%、19.1%，环比上月分别增长 10.3%、13.0%、14.7%，较 2019 年同期分别下跌52.4%、43.7%、40.2%；客运量分别同比变化-0.7%、-2.2%、+10.0%，环比上月分别增长 3.2%、4.4%、8.0%，较 2019 年同期分别下跌 52.0%、53.0%、44.3%；客座率分别为 59.6%、56.1%、62.3%，分别同比减少 0.8、3.4、1.0pct，环比上月分别减少 3.8、2.9、1.9pct。 分结构看，受益于春运，国航、东航、南航国内航线需求环比回升，2022年 1 月国内航线客运量环比