商贸零售行业研究周报：国际美妆医美巨头业绩高增，行业高景气度凸显

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Title] 商贸零售 行业研究/周报 国际美妆医美巨头业绩高增，行业高景气度凸显 2022 年 02 月 14 日 [Table_Summary]  欧莱雅-营收创 14 年新高，业绩实现大幅增长。2021 年欧莱雅销售额为322.88 亿欧元（约合 2347 亿元人民币），同比+15.3%，基于可比结构和相同的汇率，同比+16.1%。销售额增长强劲,为近 14 年最高水平；归母净利润 45.97 亿欧元，同比增长 29.01%，同比 2019 年增长 22.59%，业绩较疫前实现大幅增长。公司毛利率保持稳定的小幅提升，研发费用率稳定、管理效率提升。盈利能力方面，2021 年公司毛利率为 73.88%，同比增长 0.70PCT；净利率再次突破 14%。费用结构方面，2021 年，公司研发费用率为 3.19%，近 5 年均稳定于 3%以上，研发费用超 10 亿欧元；销售费用率增长 1.91PCT 至 32.80%；管理费用率下降 1.33PCT至 18.81%，管理效率提升。分地区：2021 年，公司来源于欧洲的营收规模最高，达 101.85 亿欧元；其次为北亚地区，取得 98.63 亿欧元的高营收的同时，实现了18.60%的高增长，其中，中国地区获得了双位增长，为市场两倍的增速。  雅诗兰黛-2022Q2 净利同比增长 25%，全品类实现正增长。2022Q2 雅诗兰黛集团实现营业收入 55.39 亿美元，同比增长 14.14%；归母净利润 10.88 亿美元，同比增长 24.63%。2022 全年预计营收将增长 13%-16%。2022Q2 毛利率水平为 77.92%；净利率水平持续走高，2022Q2 达到 19.64%，同比增长 1.65PCT；2022Q2 期间费用 28.85 亿美元，同比增长 11.39%，费用率下滑 1.28PCT 至52.09%。疫情影响导致全球供应链中断，对成本及费用产生负面影响，但由于公司采取提价、产品结构调整、节省开支等策略，成本和费用率获得有效控制。  艾尔建美学-全球美学组合收入翻倍，保妥适、乔雅登同增。2022 年 2 月 2日，艾伯维公布了截至 2021 年财务业绩，2021 年，公司美学组合的全球净收入52.33 亿美元 / YOY+102.05%，较 2019 年增长 23.04%；其中，全球肉毒素（Botox）净收入 22.32 亿美元 / YOY+100.72%,较 2019 年增长 34.21%。美国和国际（除美国外）均实现翻倍增长。美国保妥适增速高于乔雅登。2021 年，肉毒素（Botox）在美国境内实现 14.24 亿美元收入/+100.48%,相较 2019 年增长44%，玻尿酸（Juvederm)收入 6.58 亿美元/106.92%,相交 2019 年增长 12%。  投资建议：珠宝&母婴——建议重点关注加工技术提升和国潮文化崛起驱动的景气度回升的黄金珠宝龙头周大生、潮宏基 、周大福、老凤祥等，关注母婴龙头孩子王和爱婴室。医美&美妆——我们认为国际巨头在抛出疫情恢复的影响高基数的基础上，仍实现了较高增长，再次认证行业空间广阔，看国妆相关公司：估值已经过较大调整至合理水平，整体还处于渗透率较低,拥有创新、消费升级、国产替代等逻辑,成长驱动力强。维持爱美客、贝泰妮、珀莱雅“推荐”评级，建议关注存在产能+品类扩张逻辑且有望受益于出行和产业政策的科思股份、嘉亨家化。  风险提示：消费需求整体疲软，行业竞争加剧。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2020A 2021E 2022E 2020A 2021E 2022E 688363 华熙生物 111.38 1.35 1.61 2.38 83 69 47 推荐 300957 贝泰妮 152.01 1.28 2.04 2.83 119 75 54 推荐 603605 珀莱雅 168.38 2.37 2.92 3.63 71 58 46 推荐 600315 上海家化 40.45 0.64 0.97 1.23 63 42 33 推荐 300896 爱美客 420.98 4.51 4.38 6.80 93 96 62 推荐 603486 科沃斯 129.25 1.14 3.60 5.08 113 36 25 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测; （注：股价为 2022 年 2 月 11 日收盘价；未覆盖公司数据采用 wind 一致预期） [Table_Invest] 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师： 刘文正 执业证号： S0100521100009 电话： 13122831967 邮箱： liuwenzheng@mszq.com 1.【民生商社】零售周观点：资生堂发力高端护肤品类，医美机构因违规广告被罚 2.【民生商社】零售周观点：十二月天猫美妆整体承压, 化妆品生产管理规范化 3.【民生商社】化妆品新规靴子落地，产业链各环节价值或重塑 4.【民生商社】零售周观点：薇娅事件或打开电商新格局，培育钻石持续回暖 5.【民生商社】行业深度：薇娅事件后，直播电商新格局或将打开 6.【民生商社】零售周观点：印度培育钻渗透稳升，贝泰妮双十二持续发力 行业定期报告/商贸零售 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目 录 1 本周观点（2022.2.7-2022.2.11） .......................................................................................................................... 3 1.1 艾尔建美学：全球美学组合收入翻倍，保妥适、乔雅登同增 ................................................................................................... 3 2 本周市场回顾（2022.2.7-2022.2.11） ................................................................................................................... 6 2.1 行业表现 ............................................................................................................................................................................................... 6 2.2 资金动向 ....................................