银行：央行4季度货政报告点评-兼顾内外，货币政策或更积极发力

银行 | 证券研究报告 — 行业点评 2022 年 2 月 13 日 [Table_IndustryRank] 强于大市 相关研究报告 [Table_relatedreport] 《1 月金融数据点评：社融&信贷创历史新高，重申看好银行》20220211 《保障性租赁住房贷款点评：利好投资和房地产，表明稳增长的信心和决心》20220208 《银行业 4 季度持仓点评：重仓比例回落，继续看好银行行情》20220125 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 [Table_Industr y] 银行 [Table_Anal yser ] 证券分析师：林媛媛 (86755)82560524 yuanyuan.lin@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521060001 证券分析师：林颖颖 (8621)20328595 yingying.lin@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300519080004 [Table_Title] 央行 4 季度货政报告点评 兼顾内外，货币政策或更积极发力 4季度货政报告表示国内经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力和外部环境严峻，下一阶段货币政策更重视国内经济的稳健发展以及防范海外主要经济体可能的风险，货币政策更加积极和靠前发力。近期政策持续表明管理层对稳增长和稳地产政策有信心和决心，政策将持续发力，直至经济和地产数据和预期改善。 重申观点，稳增长持续催化，坚定看好银行行情。全面看好行业，个股推荐优质区域性银行：如杭州银行、常熟银行、江苏银行等，核心标的持续推荐：宁波银行、招商银行、邮储银行，关注低估值标的价值。  明确国内经济发展不确定性因素仍存，外部环境更趋复杂严峻和不确定 央行认为4季度国内宏观经济恢复企稳，但提及“疫情、通胀、发达经济体货币政策调整”等因素对经济发展带来的不确定性，并且强调“我国经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力，外部环境更趋复杂严峻和不确定”。较于3季度：4季度报告对经济形势的判断更为审慎，对海外经济体可能带来的“风险蔓延”更加重视；4季度报告中删除了对国内房地产市场风险的判断，也反映出目前房地产市场风险缓释。  货币政策有望继续发力稳增长和稳地产，信贷投放力度加大 下一阶段货币政策思路延续积极发力宽信用，央行强调“加大跨周期调节力度”、“注重充足发力、精准发力、靠前发 力”、“引导金融机构有力扩大贷款投放”。同时，略弱化“以我为主”表述，强调“处理好内部均衡和外部均衡的平衡”，综合国内经济压力以及主要经济体加息预期的考虑。 信贷投向上，央行继续引导金融机构对小微企业、双碳等领域的支持，12月末普惠小微贷款余额、小微经营主体户数发别同比增27.3%、38%。此次报告开设小微贷款工具专栏，从 2022 年起到 2023 年 6 月底，对地方法人银行，按照季度普惠小微余额增量的 1%提供支持资金；从 2022 年起，将“普惠小微企业信用贷款支持计划”并入“支农支小再贷款”管理。  2021 年企业贷款利率创新低，12 月新发贷款利率下降更多受结构性因素影响 报告再提促进降低企业综合融资成本，2021 年企业贷款利率改革开放最低，票据利率已经接近 2008 年历史低位，预计 2022 年新发贷款环比降幅显著收窄。12 月银行新发贷款利率为 4.76%，较 9 月下行升 24BP，更多受信贷需求疲弱、结构性因素影响。12 月票据融资高增，且较高收益率的按揭额度有限，一般贷款利率/企业贷款加权平均利率分别较 9 月下行 11/2BP，按揭利率提升9BP。1 月以来，监管引导金融机构加大对实体经济的融资支持，企业贷款增量创新高，信贷结构优化，按揭投放加快，存款端持续管控，我们认为结构的优化有助于缓解银行息差的边际收窄。  风险提示：房地产违约风险大规模爆发；经济大幅下行超预期。 2022 年 2 月 13 日 央行 4 季度货政报告点评 2 图表 1.12 月新发贷款利率较 9 月下行 图表 2. 12 月企业贷款利率较 9 月下行 0123456782015-032015-062015-092015-122016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-12金融机构人民币贷款加权平均利率金融机构人民币贷款加权平均利率:一般贷款(%) 4.93 4.585.42 5.00 4.59 5.54 4.76 4.57 5.63 0.001.002.003.004.005.006.00新发放贷款加权平均利率企业贷款个人住房贷款加权平均利率6 月9月12月（%） 资料来源：万得,中银证券 资料来源：万得,中银证券 风险提示： 房地产违约风险大规模爆发。2021 年房地产监管政策趋严，下半年个别企业违约风险引发市场对于银行资产质量的担忧，随后监管释放积极信号维护房地产市场的稳健发展。展望后续，如果房地产宽松政策不及预期，导致房地产违约风险大规模爆发，将对银行的资产质量带来冲击。 经济大幅下行超预期。银行作为顺周期行业，行业发展与经济发展相关性强。宏观经济发展影响实体经济的经营以及盈利 状况，从而影响银行业的资产质量表现。如果经济超预期下行，银行业的资产质量存在恶化风险， 从而影响银行业的盈利能力。2022 年国内经济增长动能减弱，后续仍需密切关注经济的动态变化。 2022 年 2 月 13 日 央行 4 季度货政报告点评 3 披露声明 本报告准确表述了证券分析师的个人观点。该证券分析师声明，本人未在公司内、外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务，没有担任本报告评论的上市公司的董事、监事或高级管理人员；也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益；本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益。 中银国际证券股份有限公司同时声明，将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况。如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的，请慎重使用所获得的研究报告，以防止被误导，中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任。 评级体系说明 以报告发布日后公司股价/行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准： 公司投资评级： 买 入：预计该公司股价在未来 6-12 个月内超越基准指数 20%以上； 增 持：预计该公司股价在未来 6-12 个月内超越基准指数 10%-20%； 中 性：预计该公司股价在未来 6-12 个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间； 减 持：预计该公司股价在未来 6-12 个月内相对基准指数跌幅在 10%以上； 未有