传媒行业2018年一季度回顾与展望：行业整体边际改善，电影行业拐点已现

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_IndustryInfo] 2018 年 04 月 15 日 强于大市(维持) 证券研究报告•行业研究•传媒 电影行业 2018 年一季度回顾与展望 行业整体边际改善，电影行业拐点已现 投资要点 西南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：刘言 执业证号：S1250515070002 电话：023-67791663 邮箱：liuyan@swsc.com.cn 联系人：罗亚琨 电话：0755-88604093 邮箱：lyk@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 行业相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据 [Table_BaseData] 股票家数 138 行业总市值（亿元） 18,220.08 流通市值（亿元） 18,164.26 行业市盈率 TTM 31.35 沪深 300 市盈率 TTM 13.3 相关研究 [Table_Report] 1. 影视传媒行业周报（0401-0407）：头号玩家票房丰收，南方有乔木热播 (2018-04-09) 2. 影视传媒行业周报（0325-0331）：2018Q1 票房同比大增，南方有乔木热播 (2018-04-02) 3. 影视传媒行业周报（0318-0324）：腾讯公布年报，科技部发布独角兽企业名单 (2018-03-26) 4. 影视传媒行业周报（0311-0317）：奥斯卡片引进增加，烈火如歌播放量领跑 (2018-03-19) 5. 影视传媒行业周报（0304-0310）：红海行动票房超 33 亿，虎牙申请 IPO (2018-03-12) [Table_Summary]  经过了高速增长以后，电影行业在 2016 年迎来了反省与调整，前期爆发性发展带来的消极因素集中爆发，导致行业经历了约两年的调整期，期间票房、上座率、平均票价等核心因素均不及预期。但是，从 2017 年第四季度开始，行业供需两端都出现了根本性的改善，行业的良性循环和互相促进推动电影产业快速回暖，我们认为行业经过了约两年的调整，在 2018 年拐点已现。  整体来看，市场全面升级，2018Q1 票房同比提升 40%，根据 Q1 票房占比情况，我们预测 2018 全年不含服务费票房最低为 597 亿元，同比增速最低为14%。根据猫眼电影的数据，2018Q1 实现不含服务费票房 189.4 亿元（+40%），2018Q1 实现观影人次 5.6 亿（+37%）。截至 2017 年底，有效影院数为 9326家（+18%），银幕数为 50776 块（+23%），均为全球第一。从全国市场来看，我们认为 2018 年第一季度票房的整体高速增长是由于供需两端的积极变化所产生的：需求方趋向理性，内容重新成为核心需求，IP 和卡司的效应逐步弱化。  细分来看：1）调整后，2018 前 3 个月的票房分别同比提升了 61%、30%、33%。2）2018 春节档实现不含服务费票房 54.3 亿元（+70%），观影人次 1.4亿（+64%），是 2014 年以来增速最快的春节档之一。3）2017 年国产片仍是票房主力军，但份额同比下降 4.5pp。2018 年以来好莱坞大片号召力下降，国产片质量提升票房崛起，国产片票房在 2018Q1 占比高达 74.8%，同比提升20.8pp。4）以历年 1 月 1 日至 4 月 11 日的票房数据分析，2014 至 2018 年期间，四、五线城市票房的 CAGR 分别达 40%、43%，二线城市稳坐票仓。  全球来看：根据 MPAA 的数据，2017 年全球电影票房达 406 亿美元（约合人民币 2553 亿元），同比增长 5%，中国电影市场是全球电影市场的主要增长引擎。全球排名方面，北美、中国、日本成为票房 TOP3，其中，北美 111 亿美元（-2%），中国 79 亿美元，日本 20 亿美元。全球银幕数量达到 17 万块，同比增长 8%，其中北美票房为 4.3 万块（+1.3%），中国为 5.1 万块（+23.3%）。  分院线来看：2016 年以来，第一季度的 TOP5 和 TOP10 院线集中度稳步提升。2018 年以来，全国可统计的 48 个院线的上座率均在转好。上座率改善如果能够持续，院线公司的业绩拐点有望在今年到来。  三线及以下城市：1）“量”在提升：在新建影院逐年增多的背景下，2018Q1四五线城市影院上座率提升速度快于一二三线城市。2）“价”在提升：在票补降温、具备涨价空间的背景下，三线及以下城市 Q1 平均票价稳步提升。3）三线及以下城市有巨大的人口存量，电影作为廉价消费品，平均票价多年维持在 30 元左右，这个水平段的消费在很大程度上和收入水平无关，随着观影习惯的改善，我们认为三线及以下城市仍有巨大提升潜力。  相关标的：建议关注横店影视（603103）、金逸影视（002905）、万达电影（002739）、幸福蓝海（300528）。  风险提示：新增影院培育期增长风险；三四线城市票房增长放缓。 -26%-16%-6%5%15%25%17/417/617/817/1017/1218/218/4传媒 沪深300 电影行业 2018 年一季度回顾与展望 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 供需两端出现积极变化，市场全面升级 .......................................................................................................................... 1 2 2018 年春节档票房爆发，国产电影迅速崛起 ................................................................................................................. 3 3 中国电影市场回归理性增长，仍是全球市场增长引擎 ................................................................................................... 7 4 院线集中度稳步提升，全国院线的上座率均好转 .......................................................................................................... 9 5 三四五线城市量价均在提升，关注人口数量和观影习惯 ............................................................................................. 12 6 总结：行业整体边际改善，进入理性健康增长通道 ..............................................................