传媒：NFT深度专题：代码即信任，通证即资产，数据即价值

请务必阅读正文之后的重要声明部分 、 NFT 深度专题 代码即信任，通证即资产，数据即价值 传媒 证券研究报告/专题研究报告 2022 年 02 月 14 日 评级：增持（维持 ） 分析师：韩筱辰 执业证书编号：S0740521110002 Email：hanxc@r.qlzq.com.cn 分析师：康雅雯 执业证书编号：S0740515080001 Email：kangyw@r.qlzq.com.cn 分析师：朱骎楠 执业证书编号：S0740517080007 Email：zhuqn@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 152 行业总市值(亿元) 14393.18 行业流通市值(百亿元) 12201.47 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 1 【中泰传媒 深度专题】游戏引擎-元宇宙筑梦师 2022.01.02 2 【中泰传媒 游戏专题】论当前游 戏 出 海 竞 争 格 局 与 潜 在 机 会 2021.11.27 3 【中泰传媒 游戏专题】三季度梳理：行业头部化、全球化趋势进一步加深，政策趋严，收入增速回暖 2021.11.03 4 【中泰传媒 游戏专题】从投资、买量、产品、政策、全球市场5维 度 看 行 业 发 展 趋 势 2021.06.04 5 【中泰传媒 游戏专题】估值的锚 —— 对 比 中 美 游 戏 公 司 2021.01.07 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2019 2020 2021E 2022E 2019 2020 2021E 2022E 网易-S 161.00 6.53 3.60 4.5 5.6 20 36 29 23 -- 买入 腾讯控股 477.00 9.64 16.52 16.83 18.26 40 24 23 21 0.7 未评级 视觉中国 16.29 0.31 0.20 0.29 0.38 52 81 57 43 -- 未评级 三人行 182.45 3.74 5.86 7.37 10.58 49 31 25 17 0.8 未评级 备注：股价取自 2022 年 2 月 11 日收盘，人民币：港币 = 0.815 ：1（腾讯控股、视觉中国、三人行一致预期取自 Wind） 投资要点  引言：随着元宇宙概念的火爆，NFT（非同质化通证）也成为 2021 年热点之一，不断出现的天价交易持续刺激着人们的神经，元老级 NFT 项目 CryptoPunk#4156 最高售出1035 万美元，Decentraland 旗下 Fashion Street Estate 虚拟地块售出 242 万美元，一时间 NFT 仿佛成为了财富密码，根据第三方数据机构 nonfungible 统计，2021 年 NFT交易规模达到 140 亿美元，是疫情前 2019 年全球艺术品拍卖总额 105.7 亿美元的 1.3倍。  本篇报告将对 NFT 进行全面梳理解析，回答 7 大疑问：1）NFT 的本质是什么；2）基于什么底层技术；3）NFT 解决了什么需求；4）2021 年如此火爆背后的原因；5）未来发展前景如何；6）当前的局限在哪里；7）国内 NFT 市场发展现状。（下文对其中核心观点进行简要阐述，详细解析请查阅正文）。 ① NFT 的定义：由智能合约创建、维护、执行的非同质化数字资产通证； ② NFT 的底层技术：区块链是智能合约实现的底层技术，NFT 通过智能合约 ERC-721、ERC-1155 等标准合约形式（不同区块链合约标准不同）部署在以太坊等区块链上，NFT 所具有的唯一公开、不可篡改、可交易等属性均是基于区块链技术实现； ③ NFT 的功能实现：可以概括为实现资产的去中心化认证与交易； ④ NFT 的发展历程：2017 及 2021 年至今经历两次热潮，两次热潮在技术背景、基础生态、应用范围都完全不同，2021 年开始的热潮是在成熟生态背景下实现破圈 ⑤ NFT 的发展潜力：NFT 逐渐成为数字世界社交新模式，NFT 市场规模将随着全球数字化的推进不断扩大； ⑥ NFT 当前的局限：1）资金涌入带来投机潮，NFT 市场头部效应明显，交易参与者大部分亏损出局；2）应用范围目前更多还是在数字艺术藏品等领域，与现实世界资产连接有待进一步加强。 ⑦ NFT 国内发展：弱化交易属性，突出确权、收藏功能，底层联盟链为主，监管较严格。  投资建议：NFT 价值传导链中分为多个角色：1）NFT 项目方；2）NFT 聚合平台；3）区块链平台；4）节点（矿工）；5）NFT 用户；6）DeFi 等衍生应用。从 NFT 的价值传导链分析来看，建议关注 3 类公司：  1）NFT 内容生产方，包括艺术品、音视频、游戏、域名、网文、不动产等各类资产方，建议关注：1】视觉中国、2】迪士尼，以及游戏相关标的动视暴雪、Take-Two、任天堂、EA、网易、腾讯控股、中手游等，音乐相关标的 Spotify、TME、云音乐，视频标的哔哩哔哩、爱奇艺，网文平台阅文集团。  2）NFT 服务提供方，包括聚合交易平台、加密钱包、交易所、去中心化金融平台等。国内关注交易聚合平台视觉中国（元视觉）、数码视讯（洞壹元典）以及三人行和芒果超媒，海外可关注交易所 CoinBase。  3）NFT 技术支持方，包括底层区块链平台、节点（矿工）等。 -25.00%-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%传媒（中信）沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 专题研究报告  风险提示：1）交易风险，NFT 资产价格波动大，且去中心化系统仍存在被攻击后，资产被盗与丢失风险；2）政策风险，国内限制 NFT 二次交易，对 NFT 监管较为严格。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 专题研究报告 内容目录 NFT：代码即信任，通证即资产，数据即价值................................................... - 5 - NFT 的定义解析 .................................................................................................................. - 5 - NFT 的底层技术 .................................................................................................................. - 6 - NFT 的功能实现 ..................................................................................................