专用设备行业：1月挖机销量同比下降20%，出口强势翻倍增长

证券研究报告·行业研究·专用设备 专用设备行业 1 / 6 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 1 月挖机销量同比-20%，出口强势翻倍增长 增持（维持） 投资要点  1 月挖机销量同比-20.4%符合预期，出口强势翻倍增长 2022 年 1 月挖机销量 15,607 台，同比-20.4%，略好于 CME 此前预期（-26%）。其中国内销量 8,282 台，同比-48.3%；出口 7,325 台，同比+104.9%，维持强劲增长态势，出口销量在总销量中占比跃升至 46.9%，同比+26.9pct。考虑到海外市场复苏、国产品牌全球竞争力提升，我们预计后续出口高增长动力充足，有效平滑国内市场周期波动。 国内销量结构方面，1 月国内小挖（<18.5t）/中挖（18.5-28.5t）/大挖（>28.5t）销量分别为 5,380/1,879/1,023 台，分别同比-42.05/-57.9%/-55.45%，在总销量中占比 65.0%/22.7%/12.4%，同比+7.2/-5.1/-1.9pct。  专项债发行加速，关注稳增长背景下工程机械板块机会 2021 年 12 月，中央经济工作会议定调“稳增长”。2021 年底，专项债发行加速，财政部提前下达 2022 年新增专项债限额 1.46 万亿元，推动提前下达额度在今年一季度发行使用。根据证券日报，截至今年 2 月 8 日，年内新增专项债发行 5114 亿元，完成提前下达新增专项债务限额的 35%，按此进度提前下达额度有望在今年第一季度发行完毕。新增专项债加快发行，推动重大项目形成实物工作量，建议关注基建稳增长背景下工程机械板块机会。  未来 5 年关注行业电动化浪潮，节奏有望超市场预期 电动化降低工程机械全生命周期成本，将运营阶段价值量转移至制造端，提升设备软件等技术水平，有利于行业市场规模扩大、利润率提升。基于节省运营成本、政策支持优势（如：超排放禁止上路、绿牌不限行、免税等），未来以混凝土搅拌车、渣土车、挖掘机和装载机为代表的工程机械产品，电动化渗透率有望实现跳跃式发展。  投资建议 推荐【三一重工】中国最具全球竞争力的高端制造龙头之一，看好全球化进程中戴维斯双击的机会。【中联重科】起重机+混凝土机械后周期龙头，新兴战略业务贡献新增长极。【徐工机械】汽车起重机龙头，混改有望大幅释放业绩弹性。【恒立液压】国产液压件稀缺龙头，泵阀+非标放量赋力穿越周期。  风险提示：基建地产投资不及市场预期；行业竞争加剧；全球贸易争端。 [Table_PicQuote] 行业走势 [Table_Report] 相关研究 1、《氢能设备行业专题报告： 政策驱动氢能行业加速，关注优质“卖铲人”》2022-01-18 2、《专用设备行业：2021 年挖机销量同比+5%，关注 2022 年Q1 稳增长板块机会》2022-01-12 3、《换电设备行业深度：换电模式迎高速发展，设备供应商优先受益》2022-01-06 [Table_Author] 2022 年 02 月 13 日 证券分析师 周尔双 执业证号：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师 朱贝贝 执业证号：S0600520090001 zhubb@dwzq.com.cn 研究助理 罗悦 luoyue@dwzq.com.cn -9%0%9%17%26%2020-122021-042021-082021-12沪深300机械设备(申万)股票报告网 2 / 6 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业点评报告 表 1：可比公司估值表（截至 2022 年 2 月 13 日） 数据来源：Wind，Bloomberg，东吴证券研究所 （注：三一重工、恒立液压、中联重科、浙江鼎力、徐工机械为东吴预测，卡特彼勒、小松制作所为 Bloomberg一致预测，艾迪精密为 Wind 一致预测。收盘价为当地货币；市值为人民币，汇率取 2 月 11 日中间价：1 美元=6.37 人民币，1 人民币=18.23 日元） 表 2：2019-2022 年国内挖掘机行业销量月度数据表 数据来源：中国工程机械工业协会，东吴证券研究所 股票报告网 3 / 6 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业点评报告 图 2：2022 年 1 月挖机销量 15,607 台，同比-20.4% 图 3：2021 年合计销售挖机 342,784 台，同比+4.6% 数据来源：中国工程机械工业协会，东吴证券研究所 数据来源：中国工程机械工业协会，东吴证券研究所 图 4：2021 年挖机累计出口销量为 68,427 台，同比+97%；累计出口销量占累计总销量比重 20.0% 图 5：2022 年 1 月国内小/中/大挖销量占比分别为65.0%/22.7%/12.4%，同比+7.2/-5.1/-1.9pct 数据来源：中国工程机械工业协会，东吴证券研究所 数据来源：中国工程机械工业协会，东吴证券研究所 （注：2020 年 6 月起协会小/中/大挖划分标准略有变动，微调为：小挖≤18.5t；大挖≥28.5t） -100%0%100%200%300%400%020000400006000080000100000挖掘机行业销量（左，台）挖掘机行业销量同比（右）-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,000挖掘机累计销量（左，台）同比增速（右）75%-7%-21%-3%28%32%97%39%31%97%-50%0%50%100%150%020,00040,00060,000挖机整体出口销量（左，台）出口占比（右）出口同比（右）0%10%20%30%40%50%60%70%80%小挖占比（≤20t）中挖占比（20-30t）大挖占比（≥30t）股票报告网 4 / 6 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业点评报告 图 6：2022 年 1 月小松中国区挖机开工小时数为 71.3，同比-35.0% 数据来源：小松官网，东吴证券研究所 图 7：2021 年全年房屋新开工面积累计同比-11.4% 数据来源：国家统计局，东吴证券研究所 图 8：2021 年全年房地产投资完成额累计同比+4.4%，销售额累计同比+4.79% 020406080100120140160180-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%小松单月开工小时数（左）-50%-25%0%25%50%75%100%125%商品房销售面积累计同比房屋新开工面积累计同比房屋竣工面积累计同比房屋施工面积累计同比-50%-30%-10%10%30%50%70%9