量化市场观察：价量择时胜率略有上升，市值因子表现突出

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 金融工程 东兴证券股份有限公司证券研究报告 价量择时胜率略有上升，市值因子表现突出 ——量化市场观察 2022 年 1 月 16 日 金融工程 定期报告 分析师 高智威 电话：0755-82832012 邮箱：gaozhw@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480521030002 研究助理 贺争盛 电话：18768114667 邮箱：hezhsh@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480121070099 投资摘要： 根据东兴金工短期价量行业配置模型，未来一周值得关注的行业分别为：石油石化、轻工制造、纺织服务、农林牧渔、房地产和综合。可重点布局相关行业或主题的 ETF 基金。 截止上周，行业轮动策略的年化收益率为 16.71%，夏普比率为 0.72，显著高于基准组合。行业轮动策略的年化超额收益率为9.15%，信息比率为 0.97。2021 年以来的累积超额收益率达到 14.39%，基于价量的行业轮动策略表现较好。上期推荐的六个行业的平均收益为-2.41%，略低于除综合金融外的 29 个行业的平均收益，其中，农林牧渔行业本周排名靠前，略微下跌-0.77%，其涨跌幅在 30 个行业中分别排在第 9 位。 截止上周五，行业择时指标的平均胜率与上期相比略有上升，达到 51.31%。具体来说，择时指标在电力及公用事业、石油石化、交通运输、煤炭和轻工制造等行业上的择时胜率比较高。 量化选股因子方面，从 IC 结果可以得出，在全部 A 股中，上周表现较好的因子为市值、波动率和一致预期因子；在沪深 300成份股内，上周表现较好的因子为一致预期、波动率和反转因子；在中证 500 成份股内，上周表现较好的因子为波动率、一致预期和成长因子。量化选股因子在中证 500 的整体表现好于在沪深 300 的表现。另外，波动率因子表现亮眼，在全部 A 股、沪深 300 成分股和中证 500 成分股三个股票池中的表现总体好于其他因子。 从选股因子多空净值的趋势上来看，一致预期因子表现持续亮眼，市值因子强势反弹，在三个股票池中均取得了较为显著的正收益，技术和价值因子未能延续前期表现，成长因子表现一般，波动率因子在沪深 300 和中证 500 股票池表现较好。本周市场整体情绪一般，前期表现一般的医药和电新行业强势反弹，周期及大金融板块领跌市场，中小市值股票表现抢眼，近期的大小市值分化行情得以延续，近期市场环境下，市场一致看好的绩优股更受投资者青睐，一致预期和质量因子表现持续较好，综合考虑长期和短期的情况，我们认为一致预期、波动率和技术因子值得投资者关注。 可转债因子方面，上周正股一致预期因子取得了正的多空收益，其他因子表现一般。近期低估值正股对应的转债和低价格的转债受到市场关注，正股价值和转债估值因子的有效性较为稳定。我们维持此前观点，投资者应该重点关注可转债的正股一致预期和正股成长因子。 风险提示：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。 P2 东兴证券金融工程报告 金融工程：价量择时胜率略有上升，市值因子表现突出 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 目 录 1. 市场概况................................................................................................................................................................................................... 4 1.1 主要市场指数表现 ........................................................................................................................................................................ 4 1.2 行业指数表现 ................................................................................................................................................................................ 4 2. 行业配置建议及策略表现 ...................................................................................................................................................................... 5 2.1 本周行业配置建议 ........................................................................................................................................................................ 5 2.2 行业轮动策略表现 ........................................................................................................................................................................ 6 2.3 有效择时指标跟踪 ........................................................................................................................................................................ 7 3. 量化选股因子表现................................................................................................................................................................................... 8 3.1 因子 IC 表现 .................................................................