资金跟踪系列之四：风未平，浪又起

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Title] 资金跟踪系列之四 风未平，浪又起 2022 年 01 月 04 日 [Table_Summary]  美元指数回落，中美利差收窄，Ted 利差略收窄，国内资金面整体先紧后松。上周(20211227-20211231)美元指数有所回落。中美利差继续收窄，美债名义利率上升，实际利率下降，其背后隐含的是通胀预期上升。对于海外而言，美国企业债信用利差均收窄，Ted 利差略收窄，美国金融流动性仍较充裕；对于国内而言，银行间资金面整体先紧后松，流动性分层先加剧后缓和，期限利差(10Y-1Y)有所走阔，信用利差整体分化。交易热度上，传媒、电力及公用事业、煤炭、医药等行业交易热度处于历史高位，其中，电力及公用事业板块的波动水平亦处于历史相对高位。调研上，电子、有色、食品饮料、农林牧渔、医药、银行、计算机等板块调研热度居前。  北上交易盘是近期北上资金中的主要增量资金，北上中资仍在持续卖出 A 股。上周(20211228-20211231)北上配置盘净买入 39.37 亿元，交易盘买入 139.4 亿元。日度上，交易盘仅在周三(20211229)选择卖出，其余交易日大幅买入；配置盘在周二(20211228)及周五(20211231)选择卖出，其余交易日买入。行业上，交易盘与配置盘的分歧有所减少，共识在于买入电新、化工、银行、有色、军工、机械、计算机、建筑等行业，同时卖出家电、轻工等行业。风格上，配置/交易盘均净卖出大盘成长板块，同时买入其他板块。对于配置盘前三大重仓股，配置盘买入宁德时代4.79 亿元，分别卖出贵州茅台、美的集团 6.75 亿元、2.76 亿元。分市值看，上周配置盘在电子、电新、电力及公用事业、机械等板块主要挖掘 500 亿市值以下的标的。值得一提的是，上周北上中资仍在持续卖出 A 股，整体卖出 32.08 亿元，主要净卖出电子、电新、汽车、食品饮料、传媒、医药等板块。  两融活跃度略回落，处于 2021 年最低点。上周(20211227-20211231)两融共卖出 29.57 亿元，主要买入有色、银行、传媒、汽车、食品饮料等板块，卖出非银、计算机、通信、化工、电力等板块。大多数行业的两融活跃度处于历史低位，而轻工、消费者服务、电新板块处于历史中枢水平。风格上，两融仅买入小盘价值板块。  公募仓位有所上升，个人投资者小幅申购，以机构持有为主的宽基 ETF 仍被大幅申购。上周(20211227-20211231)主动偏股基金仓位有所上升，在剔除涨跌幅因素后，主要加仓食品饮料、银行、汽车、电子、农林牧渔、电力及公用事业、煤炭等板块，主要减仓医药、电新、化工、军工、有色、机械等板块。上周机构持有为主的ETF 继续被大幅申购，且仍以宽基为主；个人持有为主的股票 ETF 被小幅申购，这意味个人可能在选择申购基金。分行业看，个人持有为主的 ETF 中，与金融地产、消费、医药、新能源、周期等板块相关的 ETF 被净申购，与军工、科技等板块相关的 ETF 被净赎回。公募与其负债端(个人)的共识在于金融地产、消费等板块，而在医药、科技、新能源等板块存在分歧。公募与其主要对手盘(北上配置盘)在新能源产业链(电新、有色、化工)、高端制造(机械、军工)以及部分消费板块(食品饮料、农林牧渔)分歧较大。对于趋势交易者而言，两融表达了对新能源产业链以及银行、食品饮料等板块的青睐；北上交易盘则主要买入新能源产业链、大消费板块以及高端制造等板块等。综合来看，当前市场整体共识度有所回升，各类投资者在银行、商贸零售、汽车等板块的买入共识度较高。需要注意的是，上周北上交易盘表现活跃，是市场的主要边际力量，而历史规律显示：该类资金对美债实际利率、人民币汇率较敏感，在全球流动性趋紧的当下，这增加了市场的不稳定因素，特别是该区间内的主要买入板块。另外，北上中资当下仍在持续卖出 A 股，且主要集中于北上中资的重仓板块/2021 年以来的主要净买入板块，这意味着“新规”影响可能仍在继续。  风险提示：测算误差。 [Table_Author] 分析师： 牟一凌 执业证号： S0100521120002 邮箱： mouyiling@mszq.com 研究助理： 梅锴 执业证号： S0100121120017 邮箱： meikai@mszq.com 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 策略投资周报 目 录 1 美元指数回落，通胀预期继续回升，中美利差收窄，Ted 利差略收窄，且仍维持低位，国内资金面整体先紧后松，期限利差有所走阔 .............................................................................................................................................................. 3 1.1 美元指数回落，中美利差继续收窄，通胀预期有所上升 ........................................................................................................... 3 1.2 美债信用利差均收窄，Ted 利差略收窄，且仍维持低位 ........................................................................................................... 4 1.3 国内资金面整体先紧后松，流动性分层先加剧后有所缓和，期限利差(10Y-1Y)有所走阔，信用利差整体分化 ........... 5 2 电力及公用事业板块的交易热度与波动率均仍处于历史相对高位；电子、有色、食品饮料、农林牧渔、医药、银行、计算机等板块调研热度居前 ............................................................................................................................................. 7 2.1 传媒、电力及公用事业、煤炭、医药等行业交易热度处于历史较高水平，其中，除医药板块外，其他板块的交易热度均在环比提升，电力及公用事业板块波动水平处历史相对高位 ...................................................................................................... 7 2.2 电子、有色、食品饮料、农林牧渔、医药、银行、计算机等板块调研热度居前 ................................................................. 8 3 北上交易盘是近期北上