资金跟踪系列之六：分歧中的共识

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Title] 资金跟踪系列之六 分歧中的共识 2022 年 01 月 17 日 [Table_Summary]  美元指数回落，中美利差收窄，Ted 利差有所走阔，国内资金面先宽松后有所收紧。上周(20220110-20220114)美元指数继续回落，截至 2022 年 1 月 11日，美元净多头头寸回落。中美利差继续收窄，美债名义/实际利率均上升，其背后隐含的是通胀预期回落。对于海外而言，Ted 利差有所走阔，但仍维持低位，美国金融流动性仍较充裕；对于国内而言，银行间资金面整体先宽松后有所收紧，流动性分层有所加剧，期限利差(10Y-1Y)继续走阔，信用利差整体收窄。交易热度上，市场整体交易热度有所回落，医药、钢铁板块的交易热度处于历史相对高位，且仍在环比上升；传媒、钢铁等板块的波动率幅度上升相对较大；调研上，电子、有色、食品饮料、银行、电新、农林牧渔、医药等板块调研热度居前。  北上配置盘回流幅度有所放大，但仍未企稳，主要买入新能源、金融地产以及部分周期板块。上周(20220110-20220114)北上配置盘净买入 52.93 亿元，北上交易盘净买入 23.61 亿元。日度上，两者买卖波动均较大。行业上，交易盘与配置盘的分歧继续扩大，共识在于净买入银行、有色、轻工、交运等行业，同时净卖出计算机、消费者服务、建材等行业。风格上，配置/交易盘均净买入大盘价值、中盘成长板块，同时净卖出中盘/小盘价值、小盘成长板块，而在大盘成长板块存在分歧。对于配置盘前三大重仓股，配置盘分别净买入宁德时代、贵州茅台 8.2 亿元、0.79 亿元，净卖出美的集团 12.23 亿元。分市值看，上周配置盘在传媒、轻工、计算机、商贸零售、钢铁等板块主要挖掘 500 亿市值以下的标的。  两融活跃度继续回落，续创 2021 年以来的低点。上周(20220110-20220114)两融小幅卖出 17.79 亿元，主要买入医药、传媒、建材、钢铁、建筑等板块，卖出电新、化工、军工、金融地产、电子等板块。金融地产、钢铁、通信、建筑、建材、石油石化、有色等板块的融资买入占比在环比上升，但整体仍处于历史低位。风格上，两融小幅卖出大盘价值板块，净买入其余各类风格板块。  公募仓位有所上升，个人投资者大幅申购，以机构持有为主的宽基 ETF 重新被净申购。上周(20220110-20220114)主动偏股基金的 A 股仓位继续上升，在剔除涨跌幅因素后，主要加仓食品饮料、电子、家电、机械、消费者服务等板块，主要减仓医药、电新、有色、化工等板块。上周以机构持有为主的 ETF 被持续净申购，且仍以宽基为主；以个人持有为主的 ETF 被持续净申购，这意味着个人投资者可能在选择持续申购基金。分行业看，个人持有为主的 ETF 中，与金融地产、消费、科技、军工、传媒等板块相关的 ETF 被主要净申购，与医药相关的 ETF 被净赎回。公募与其负债端(个人)的共识在于买入金融地产、消费、科技、军工、传媒等板块，同时卖出医药板块。对于趋势交易者而言，两融表达了对部分消费、科技等板块的青睐；北上交易盘则主要买入银行、大消费(医药、食品饮料、家电)以及新能源产业链(有色、化工)等板块。综合来看，当前市场的整体分歧度仍较大，各类投资者在轻工、电力及公用事业、传媒、交运、食品饮料、家电等行业的买入共识度相对较高。值得一提的是，金融地产、电力以及部分周期板块已经逐步成为北上配置盘以及公募基金的共识板块，而两者在科技、军工、新能源以及部分消费板块的分歧较大，这意味着价值板块正逐步回归到机构投资者的组合当中，“新共识”正在凝聚，而上述板块的交易拥挤度仍相对较低。另外，当下电新、有色等板块在被主动偏股基金以及两融卖出的同时，以北上配置盘为代表的长线资金正在选择买入上述板块。  风险提示：测算误差。 [Table_Author] 分析师： 牟一凌 执业证号： S0100521120002 邮箱： mouyiling@mszq.com 研究助理： 梅锴 执业证号： S0100121120017 邮箱： meikai@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.资金跟踪系列之五:“冰川”还在融化 2.资金跟踪系列之四:风未平，浪又起 3.资金跟踪系列之三:不可忽视的交易扰动 4.资金跟踪系列之二:资金波动的不确定在上升 5.资金跟踪系列之一:市场的不稳定因素正在增加 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 策略投资周报 目 录 1 美元指数继续回落，通胀预期有所回落，中美利差继续收窄，Ted 利差有所走阔，但仍维持低位，国内资金面先宽松后有所收紧，期限利差(10Y-1Y)继续走阔 ....................................................................................................................... 3 1.1 美元指数继续下降，中美利差继续收窄，通胀预期有所回落 .................................................................................................. 3 1.2 Ted 利差有所走阔，但仍维持低位；国内银行间资金面先宽松后有所收紧，流动性分层有所加剧，期限利差(10Y-1Y)继续走阔 ...................................................................................................................................................................................................... 4 2 医药、钢铁板块的交易热度处于历史相对高位，且仍在环比上升；传媒、钢铁等板块的波动率幅度上升相对较大 ..... 5 2.1 医药、传媒、建筑、钢铁、轻工等行业交易热度处于历史较高水平，其中，除医药、钢铁板块外，其他板块的交易热度均在环比下降；传媒、钢铁等板块的波动率幅度上升相对较大 .................................................................................................. 5 2.2 电子、有色、食品饮料、银行、电新、农林牧渔、医药等板块调研热度居前 ..................................................................... 6 3 北上配置盘回流幅度有所放大，但仍未企稳，配置方向以新能源、金融地产以及部分周期板块为主 .......................... 7 3.1 北上配置/交易盘