疫苗行业系列报告（3）：2030消除狂犬病战略，“人用+宠物用”狂苗双管齐下

证券研究报告 | 2022年01月17日疫苗行业系列报告（3）2030消除狂犬病战略，“人用+宠物用”狂苗双管齐下行业研究 · 深度报告医药生物 · 生物制药证券分析师：陈益凌021-60933167chenyiling@guosen.com.cnS0980519010002证券分析师：朱寒青0755-81981837zhuhanqing@guosen.com.cnS0980519070002证券分析师：彭思宇0755-81982723pengsiyu@guosen.com.cnS0980521060003证券分析师：陈曦炳0755-81982939chenxibing@guosen.com.cnS0980521120001联系人：张超0755-81982940zhangchao4@guosen.com.cn证券分析师：马千里010-88005445maqianli@guosen.com.cnS0980521070001前言往期报告：《疫苗行业系列报告（1）新冠疫苗篇：全球疫情反复，国产疫苗正当时》Delta突变株由于其高传染性，给全球抗疫带来了不确定性。新冠疫苗采取多技术路径饱和式研发策略，mRNA、腺病毒载体、全病毒灭活、重组蛋白等四条技术路径累计10余款产品成功商业化。变异株增强传播性的同时，还削弱了疫苗保护力，需要在广泛接种高保护力疫苗的同时坚持非药物干预手段。高收入国家已启动加强免疫，中低收入国家首轮免疫需求仍未充分满足，新冠疫苗供需拐点未达到。短期关注加强针和国际化；长期视角回归产品和技术，新冠疫情使得mRNA疫苗等前沿技术加速验证并大规模使用，除新冠外，其他传染病、肿瘤免疫、抗体和蛋白替代治疗等领域也有巨大应用潜力等待发掘。投资建议：买入复星医药（600196.SH）、智飞生物（300122.SZ）、康希诺生物-B （6185.HK）、康泰生物（300601.SZ）和沃森生物（300142.SZ）等 。《疫苗行业系列报告（2）：拓展全新药物形态，mRNA技术大有可为》我们以综述的形式，回顾了mRNA药物行业发展历程，并对其中关键技术以及专利和工艺壁垒进行了详细讨论；梳理了mRNA药物治疗领域、管线布局和研发进度，并对远期市场空间进行了测算；对比分析了海内外mRNA企业竞争格局和发展战略。我们认为mRNA作为一类全新的药物形态，其应用前景光明，市场空间广阔。短期看，新冠mRNA疫苗商业加速，有望持续贡献现金流；中长期维度，技术是行业成长的核心驱动力，看好创新能力强、能够多管线快速推进的平台型企业。投资建议：买入复星医药（600196.SH）、沃森生物（300142.SZ），关注艾博生物（未上市）、斯微生物（未上市）。本期报告：《疫苗行业系列报告（3）： 2030消除狂犬病战略，“人用+宠物用”狂苗双管齐下》本期我们将视角转回常规品种——狂犬病疫苗。全球狂犬病负担较重，2015年WHO联合三大国际组织提出“2030消除狂犬病”战略，海外多个国家依靠普及人用和动物用狂犬病疫苗，辅以犬只管理等手段成功消灭人间狂犬病。狂犬病疫苗从发明之初至今经历多次技术升级换代，目前Vero细胞狂苗使用广泛，WHO推荐金标准HDCV主要在发达国家使用，国内占比不断提升。康华生物是HDCV领军企业，在生产工艺、临床数据积累、学术推广和消费者教育以及终端覆盖等方面具有先发优势。成立子公司康华动保，代理销售动物用狂苗布局宠物疫苗市场，有望乘宠物经济热潮，开启第二增长曲线。康泰生物二倍体狂苗报产受理，有望贡献业绩增量。投资建议：买入康华生物（300841.SZ）、康泰生物（300601.SZ），关注成大生物（688739.SH）。2nMqOnPrQzQzQmMpPoRsOwP8OcMaQnPrRnPpNlOpPrQeRqRwOaQpOsPvPqMmPNZnNpR报告摘要32030消除狂犬病，“人用+宠物用”狂苗双管齐下。2015年WHO联合FAO（联合国粮食及农业组织）、OIE（世界动物卫生组织）和GARC（全球狂犬病控制联盟）三个国际机构，提出“2030年前在全球消除犬引起的人狂犬病”的全球战略计划。据估计全球每年狂犬病死亡病例数在5.5~7.5万例左右，主要集中在亚洲和非洲。我国经历过多次狂犬病流行，发病/死亡病例数最近一次峰值发生在2007年（3300/3300），之后随着犬只管理和疫苗大量使用，发病数逐年下降，到2020年发病、死亡人数降至202/188，但仍位于全部甲乙类传染病报告死亡数第五位。美国、墨西哥等国家依靠普及动物用和人用狂苗，辅以犬只和野生动物管理等手段，已成功消除人间狂犬病。2021年5月，新《动物防疫法》正式实施，以法律形式对犬只狂犬病预防及管理作出明确规定，国内动物狂苗渗透率仍有较大提升空间。狂犬病疫苗经历升级换代，二倍体狂苗是WHO推荐金标准。狂犬病疫苗经历了神经组织疫苗、禽胚疫苗和细胞培养疫苗等多次技术升级换代。Vero细胞具有生长速度快，产生病毒滴度较高，大规模生产后能够显著降低生产成本等优势，在发展中国家广泛使用；人二倍体细胞纯化狂苗免疫应答迅速、不良反应发生率低，是WHO推荐的金标准产品，但培养技术难度大、成本较高，主要在发达国家应用，国内占比不断提升。康华生物：人二倍体狂苗领军者，布局宠物疫苗，开启第二增长曲线。康华生物成立于2004年，深耕狂犬病防治领域多年，核心产品人二倍体狂苗2014年上市，利用大体积生物反应器微载体规模化培养、扩增人二倍体细胞的工艺领先，国内同类产品唯一10年免疫持久性及加强免疫后的免疫原性临床数据积累，二车间技改和募投项目产能逐步落地，研发持续投入，管线有望逐步进入临床阶段。同时，成立子公司康华动保，通过代理销售动物用狂犬病疫苗布局宠物疫苗市场，在“2030消除狂犬病”战略以及新《动物防疫法》实施背景下，有望乘宠物经济热潮，开启第二增长曲线。投资建议：首次覆盖，给予“增持”评级。康华生物是HDCV领军企业，在生产工艺、临床数据积累、学术推广和消费者教育以及终端覆盖等方面具有先发优势。成立子公司康华动保，代理销售动物用狂苗布局宠物疫苗市场，有望乘宠物经济热潮，开启第二增长曲线。预计公司2021-2023年营收分别为11.61/20.37/32.51亿元，归母净利润分别为6.73/9.35/13.25亿元，当前股价对应PE为31/22/16x。首次覆盖，给予“增持”评级。缘起：2030“零狂犬”01目录他山之石：“人用+宠物用” 狂苗双管齐下03投资建议04狂犬病疫苗经历多次升级换代02消灭狂犬病全球战略2015年，WHO联合FAO（Agriculture Organization of the United Nations，联合国粮食及农业组织）、OIE（World Organisation for Animal Health，世界动物卫生组织）和GARC（Global Alliance for Rabies Control，全球狂犬病控制联盟）三个国际机构，在瑞士日内瓦召开的全球狂犬病会议上提出“2030年前在全球消除犬引起的人狂犬病”的全球战略计划。计划预计分为3个阶段：战略启动（2018年-2020年）：OIE将实施狂犬病防