业绩超预期，Q4表现强劲，提速趋势有望持续

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入(维持) 市场价格：349.00 分析师：祝嘉琦 执业证书编号：S0740519040001 电话：021-20315150 Email：zhujq@r.qlzq.com.cn 研究助理：崔少煜 Email：cuisy@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 264.3 4,238.1 流通股本(百万股) 253.2 市价(元) 349.00 市值(百万元) 92,240.7 流通市值(百万元) 88,366.8 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 1 《凯莱英（002821）-公司点评：大订单签约生效，为主业加速增长夯实基础-买入 -(中泰证券_祝嘉琦_崔少煜)》2021.11.16 2、《凯莱英（002821）-公司点评：业绩符合预期，主业加速增长，Q4有望延续-买入 -(中泰证券_祝嘉琦_崔少煜)》2021.10.26 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 2459.99 3149.69 4117.52 5372.09 6974.60 增长率 yoy% 34.07% 28.04% 30.73% 30.47% 29.83% 净利润（百万元） 553.86 722.09 970.32 1290.10 1711.44 增长率 yoy% 29.32% 30.37% 34.38% 32.96% 32.66% 每股收益（元） 2.28 2.98 4.00 5.32 7.06 每股现金流量 2.48 2.35 7.21 4.67 7.11 净资产收益率 18.19% 12.05% 13.93% 16.02% 18.01% P/E 53.63 41.13 87.20 65.59 49.44 PEG 1.83 1.35 2.54 1.99 1.51 P/B 27.78 14.12 12.15 10.50 8.90 备注：截止 2022 年 01 月 25 日 投资要点  事件：2022 年 01 月 25 日，公司发布 2021 年业绩预告，2021 年公司预计实现营业收入 45.1-46.6 亿元，同比增长 43.0%-48.0%；归母净利润 10.4-10.8 亿元，同比增长 44.0%-49.0%；实现扣非净利润 9.1-9.4 亿元，同比增长 41.0%-46.0%。  业绩超预期，Q4 表现强劲，提速趋势有望持续。2021 年公司预计实现营收中值约 45.8 亿元（+45.5%），归母净利润中值约 10.6 亿元（+46.5%），扣非净利润中值约 9.2 亿元（+43.5%），持续表现亮眼。我们预计主要系：①小分子 CDMO持续强劲，公司小分子 CDMO 业务全球竞争优势凸显，订单持续旺盛，随着下半年产能加速投放，预计全年小分子 CDMO 业务同比增长超 45%，其中 Q4 同比增长超 65%；②新业务进入快车道，预计全年新兴业务板块收入同比增长超65%。分季度看，2021Q4 营收中值约 16.6 亿元（+55.7%），归母中值约 3.6 亿元（+68.2%），扣非净利润中值约 3.3 亿元（+75.0%），持续创历史新高。此外，源于 2021 年美元兑人民币平均汇率相比 2020 年略有波动，对公司营收造成一定扰动，我们预计剔除汇率影响后全年及 2021Q4 收入分别增长 52-57%、62-67%，小分子 CDMO 全年及 2021Q4 收入增长分别约 50%和 70%，新兴业务全年增长约 70%。  产能加速扩张，小分子 CDMO 有望提速。凭借领先的连续流化学、酶催化等技术优势，公司承接了大量临床前至商业化小分子 CDMO 项目，其中后期临床及商业化项目中有 17 个预计为超 10 亿美元重磅品种，此次大订单续签更加凸显业务需求旺盛。为满足供应需求，公司加速扩充产能，2021H1 公司产能约 2979.8m3（+24.2%），下半年及明年预计在天津、敦化、镇江等地区释放新产能，2021、2022 年底产能有望分别达 4369.8m3（+56.1%）、5869.8m3（+34.3%），2021H2预计新增约 1390m3，释放节奏加速，有望驱动小分子 CDMO 加速增长。  多领域、全产业链持续布局，有望带来增长新动能。凭借小分子业务多年积累的客户基础、技术底蕴和运营平台管理体系，公司自建化学合成大分子、生物工程、制剂及生物大分子 CDMO 平台，并购冠勤医药、医普科诺整合临床前及临床 CRO业务，为客户提供全流程一体化外包服务。随着新业务领域持续发力，有望为公司不断贡献新的增量。  盈利预测与投资建议：我们预计 2021-2023 年公司收入 41.18、53.72 和 69.75亿元，同比增长 30.73%、30.47%、29.83%，归母净利润 9.70、12.90 和 17.11亿元，同比增长 34.38%、32.96%、32.66%。考虑公司处于创新药研发生产外包高景气优质赛道，且凭借技术等综合优势成为国内 CDMO 领导者，引领行业快速增长，有望享受估值溢价，维持“买入”评级。  风险提示事件：研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险核心技术人员流失风险；原材料供应及其价格上涨的风险，环保和安全生产风险；汇率波动风险。 业绩超预期，Q4 表现强劲，提速趋势有望持续 凯莱英（002821.SZ）/医药生物 证券研究报告/公司点评 2022 年 01 月 25 日 [Table_Industry] -50.0%0.0%50.0%100.0%150.0%200.0%2020-04-202020-05-202020-06-202020-07-202020-08-202020-09-202020-10-202020-11-202020-12-202021-01-202021-02-202021-03-202021-04-202021-05-202021-06-202021-07-202021-08-202021-09-202021-10-202021-11-202021-12-202022-01-20凯莱英沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 图表 1：凯莱英分季度财务数据（单位：百万元，%） 来源：公司公告，中泰证券研究所 项目2019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q4E营业收入476.49616.58649.41717.50475.50790.44816.911,066.84777.19983.001,162.801660.51营业收入同比31.03%56.50%45.18%13.90%-0.21%28.20%25.79%48.