宏观经济专题研究 ：探本溯源系列（三），如何辨别大中小盘？

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 经济研究 Page 1 a 证券研究报告—专题报告 宏观经济 宏观经济专题研究 2022 年 01 月 23 日 CPI 与工业增加值月度同比增速 宏观数据 固定资产投资累计同比 4.90 社零总额当月同比 1.70 出口当月同比 20.90 M2 9.00 相关研究报告： 《国信证券-宏观专题-探本溯源系列（一）何谓成长与价值》——2022-01-13 《国信证券-宏观专题-探本溯源系列（二）怎么定义周期和防御》——2022-01-19 证券分析师：王开 电话： 021-60933132 E-MAIL： wangkai8@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521030001 证券分析师：董德志 电话： 021-60933158 E-MAIL： dongdz@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100001 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 宏观专题 探本溯源系列（三）·如何辨别大中小盘？  海内外大中小市值指数的对比 中证 100、200 和 500 在过去会被归属到大、中、小盘指数。如果模糊化处理寻找交集，100 和 200 合并而成的沪深 300 可作为大中盘、200 和 500 合并的中证 700 作为中小盘指数，100、200、500 合并而成的中证 800 可作为大中小盘指数。考虑到中证 500 企业过去十年间市值的中枢出现了比较明显的上移，目前中证 1000 指数更适合代表小市值，而沪深 300、中证 500 适合作为大市值和中市值的“代言人”。海外市场以美国为例，大盘和中小盘常用标准普尔 500 指数和罗素 20000 指数作为样本，另一个常见的口径是明晟分类。  大盘和中小盘市值有一定重叠，大中小盘也只是相对的概念 （1）市值是动态变化的，这里采用的是某一段时间内日均市值的测算方法，大盘指数中也不乏有小市值企业，小盘指数中也不乏有市值相对较大的企业。如 2021 年三季度末，沪深 300 指数中 25%市值分位的企业市值约为 505 亿元，对应到中证 500 指数大概是 92%市值分位数的企业。（2）采用中证口径的数据，大、中、小盘都是市值相对排名的概念。如果回溯到十年之前，2011 年沪深 300 企业市值的中位值为 206 亿，中证 500 的市值中位数只有57 亿；而到了 2020 年底中证 500 样本企业市值中位值就有 216 亿元，十年前的中小市值企业放到现在来看，绝对规模也不算小了。  纵向对标海外龙头发展历程，国内大盘预计会转向信息技术和可选消费两大行业 我们以五年为一个观察频次，对比美股标普、上证股市中市值前 20 名的企业。回溯发达市场和中国内地的沪深两市中，市值排名前 20 的上市公司变迁路径，我们发现其共同特征是传统能源行业式微，先后被电信、金融行业赶超。美国市场在过去十年中，金融板块的龙头地位被信息技术和可选消费取代，或许指引了资本更迭的新方向。内地股市过去 25 年间市值排行榜的轮转也见证了资本从传统能源、地产领域向新能源、可选消费等行业的跃迁。英国和美国市场过去 10 年行业轮转经验，或许将在中国内地资本市场的结构变化中再度上演。  根据大盘和中小盘的市值结构对比，高新制造业更有望成中小市值行情切换的胜负手 从主要行业的分布来看，成长型行业在中小盘中分布更广，而大盘以金融、传统制造和消费行业为主。从时间维度和空间维度来看，高技术制造业具有占比低、增速高的特征，占据整个制造业投资五分之一的权重，但创造的增速是传统行业的两倍。中长期来看，高新技术附加值更高的大制造行业或许有望成为中小盘行情机遇的胜负手。 风险提示：全球供应瓶颈问题尚未得到缓解，海外仍未摆脱疫情冲击 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 1.国内大、中、小盘指数的划分 .......................................................................... 4 2. 海外大、中、小盘指数的划分 ........................................................................ 7 3. 中美龙头大市值企业的对比 ............................................................................ 7 4.国内大中小盘主要行业的对比 .......................................................................... 9 国信证券投资评级 ...................................................................................................... 10 分析师承诺 ................................................................................................................ 10 风险提示 .................................................................................................................... 10 证券投资咨询业务的说明 ........................................................................................... 10 sXhUnVmUeXpXpOrQaQ8QbRnPoOoMnPeRmMrQfQtRnOaQqRsOwMtQpOxNsOoP 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 图表目录 图 1：沪深 300 企业各个季度样本的市值分布.............................................................. 4 图 2：中证 500 企业各个季度样本的市值分布.............................................................. 5 图 3：中证 1000 企业各个季度样本的市值分布 ..................