金工定期报告：盈利改进因子绩效月报

1 / 15 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 证券研究报告·金融工程·金工定期报告 金工定期报告 20211231 盈利改进因子绩效月报 报告要点  盈利改进因子多空对冲绩效（全市场）：2010 年 1 月至今，盈利改进因子在全体 A 股中，十分组多空对冲的年化收益为 21.08%，年化波动为8.14%，信息比率为 2.59，月度胜率为 77.62%，月度最大回撤为 8.45%。  12 月份盈利改进因子收益统计：在中证 500 成分股中，12 月份“盈利改进因子”组合的收益率为 4.90%，中证 500 指数收益率为 2.27%，组合对冲指数收益为 2.63%。  1 月份“盈利改进”组合最新持仓：详见正文持仓明细。  盈利改进因子的月历效应：1、2、7 三个月月底的因子距离上一份财务报告的时间最为久远，盈利改进因子效果较差，剔除这三个月后盈利因子效果有显著改进，RankIC 提升至 6.36，RankICIR 提升至 4.03，十分组多空对冲年化收益率上升至 29.45%，信息比率上升至 3.68。  盈利改进因子选股模型简介：“财报藏天地，表中定乾坤”，一年仅仅四期的财务报表中蕴含着众多鲜为人知的宝藏。本篇报告选取单季度 ROE 因子，提取其时间序列特征构建盈利同比、稳定性、持续性、成长性四个衍生因子，市值、行业中性化后将因子互补组合逐步增强因子收益表现，将合成后的因子称为盈利改进因子。在回测期（2010 年 1 月-2021 年 12 月）内，以全体 A 股为研究样本，盈利改进因子的月度 RankIC为 5.06，RankICIR 为 3.15。十分组多空对冲的年化收益 21.08%，年化波动率 7.22%，信息比率 2.81，月度胜率 81.69%，最大回撤-8.54%。最令人欣喜的是，这一因子自 2018 年 5 月提出后，样本外表现出相当稳定的选股效果。  风险提示：模型所有统计结果均基于历史数据，未来市场可能发生重大变化；单因子的收益可能存在较大波动，实际应用需结合资金管理、风险控制等方法。 图 1：盈利改进因子全市场多空对冲净值走势 数据来源：Wind 资讯，东吴证券研究所 证券分析师 高子剑 执业证号：S0600518010001 021-60199793 gaozj@dwzq.com.cn 研究助理 张翔宇 021-60199793 zhangxiangyu@dwzq.com.cn [Table_Report] 相关研究 1.《东吴证券-东吴证券基本面量化研究系列（一）：盈利因子改进，焕然一新的 ROE》20180530 [Table_Author] 2022 年 01 月 05 日 2 / 15 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 金工定期报告 内容目录 1. 盈利改进因子绩效回顾 .................................................................................................................. 4 2. “盈利改进因子”组合最新持仓 ....................................................................................................... 5 3. 小贴士 .............................................................................................................................................. 6 3.1. 纯净盈利改进因子的选股能力............................................................................................. 6 3.2. 盈利改进因子的“月历效应” ................................................................................................. 6 4. 附录：盈利改进因子选股模型简介 .............................................................................................. 8 4.1. 盈利因子隐含投资机会......................................................................................................... 8 4.2. 盈利因子的处理办法............................................................................................................. 8 4.2.1. 财务因子回测原则....................................................................................................... 9 4.2.2. ROE 因子中性化处理................................................................................................... 9 4.3. 盈利衍生因子......................................................................................................................... 9 4.3.1. ROE 同比指标：......................................................................................................... 10 4.3.2. ROE 稳定性指标......................................................................................................... 10 4.3.3. ROE 持续性指标.