建筑材料行业跟踪周报：期待内需政策的进一步落地

证券研究报告·行业跟踪周报·建筑材料 东吴证券研究所 1 / 23 请务必阅读正文之后的免责声明部分 建筑材料行业跟踪周报 期待内需政策的进一步落地 2025 年 09 月 22 日 证券分析师 黄诗涛 执业证书：S0600521120004 huangshitao@dwzq.com.cn 证券分析师 房大磊 执业证书：S0600522100001 fangdl@dwzq.com.cn 证券分析师 石峰源 执业证书：S0600521120001 shify@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《继续关注内需变化》 2025-09-15 《内需方向或需要更加重视》 2025-09-07 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 本周（2025.9.15–2025.9.19，下同）：本周建筑材料板块（SW）涨跌幅0.43%，同期沪深 300、万得全 A 指数涨跌幅分别为-0.44%、-0.18%，超额收益分别为 0.88%、0.61%。 ◼ 大宗建材基本面与高频数据：（1）水泥：本周全国高标水泥市场价格为345.7 元/吨，较上周+1.7 元/吨，较 2024 年同期-35.8 元/吨。较上周价格持平的地区：长三角地区、泛京津冀地区、华北地区；较上周价格上涨的地区：长江流域地区（+5.7 元/吨）、两广地区（+15.0 元/吨）、华东地区（+5.7 元/吨）、中南地区（+5.0 元/吨）、西南地区（+8.0 元/吨）、西北地区（+6.0 元/吨）；较上周价格下跌的地区：东北地区（-30.0 元/吨）。本周全国样本企业平均水泥库位为 64.8%，较上周-0.2pct，较 2024 年同期-0.1pct。全国样本企业平均水泥出货率（日发货率/在产产能）为48.3%，较上周+1.7pct，较 2024 年同期-0.5pct。（2）玻璃：卓创资讯统计的全国浮法白玻原片平均价格为 1208.0 元/吨，较上周+10.9 元/吨，较 2024 年同期-31.3 元/吨。卓创资讯统计的全国 13 省样本企业原片库存为 5471 万重箱，较上周-29 万重箱，较 2024 年同期-1093 万重箱。（3）玻纤：本周国内无碱粗纱市场价格暂稳维持，周内各厂价格调整意向不大。截至 9 月 18 日，国内 2400tex 无碱缠绕直接纱市场主流成交价格在 3250-3700 元/吨不等，成交价格较上周基本持平，全国企业报价均价维持 3524.75 元/吨，主流含税送到，较上一周均价（3524.75）持平，同比下降 4.04%，同比降幅较上周收窄 0.05 个百分点；本周电子纱市场主流产品 G75 各厂报价稳定为主，月内下游下单量略有增加，但仍难支撑产销明显好转，加之部分大厂电子布库存存压下，其余各厂虽有较大提涨意向，但动力有限。本周电子纱 G75 主流报价 8300-9200 元/吨不等，较上一周均价基本持平；7628 电子布报价维持 3.6-4.2 元/米不等，成交按量可谈。 ◼ 周观点：（1）本周美国零售数据和费城半导体制造业指数显示美国经济仍具高位的韧性，美联储降息 25bp 并仍旧保持了对通胀的关注。中美元首通话表示双方将继续在经贸关系和世界安全方面推进合作。同时国内数据显示地产链承压。未来，服务消费的提振和工业反内卷相辅相成，社保补缺和高端工业突破有望成对出现。明年国内外经济或出现共振向上的情况。短期而言，基于行业自身调整周期已经到位，我们推荐华新水泥、海螺水泥、上峰水泥、旗滨集团等大宗建材。其次是消费建材，零售端调整逐渐显现成效，下半年有望陆续出现增速拐点，推荐欧派家居、奥普科技、箭牌卫浴、东鹏控股、北新建材、伟星新材、东方雨虹、坚朗五金等。最后建议关注低估值的港股建筑央企。（2）在流动性充裕的背景下，市场更加关注主业产品具备较强科技属性的公司，但是大幅波动的节奏需要注意，例如中材科技、宏和科技等玻纤企业受益于 AIDC产业 PCB 的技术升级，上海港湾受益于商业卫星的加速发射和技术升级，鸿路钢构受益于钢结构焊接机器人的渗透率提升，萤石网络受益于AI 端侧模型的进步。（3）美国的贸易壁垒逐渐稳定，美国市场敞口风险可控，受益于美欧等国财政扩张的板块值得关注，例如圣晖集成、亚翔集成、中国巨石、长海股份等。但是，中美持续脱钩的长期趋势下，出海企业还是将更多资源投向东南亚、中东、非洲等其他市场。而且美元降息趋势下，非美国家经济建设有望进入快车道。综合新兴国家收入占比以及本土化的能力和技术实力，推荐上海港湾、科达制造、中材国际、中国交建、米奥会展（与中小盘共同覆盖）。（4）地产链出清已近尾声，供给格局大幅改善。长期估值已处低位，因此不少公司即使下调业绩，但股价已经不再下跌。而个别零售型公司开始展现出业务亮点，例如三棵树、箭牌家居。随着城市更新和好房子政策的推进，零售品类的触底回升将更加明显，建议关注三棵树、箭牌家居、公牛集团、北新建材、0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%2024/9/232025/1/212025/5/212025/9/18建筑材料沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 23 伟星新材、欧派家居、兔宝宝、奥普科技、欧普照明、江河集团等。 ◼ 大宗建材方面： ◼ 1、玻纤：（1）我们认为中期粗纱盈利有望重回改善趋势。当前行业盈利仍处低位，一季度以来行业之中前期推迟点火的生产线陆续投产，叠加关税战下出口需求阶段性受冲击，行业库存逐步积累，粗纱低端产品价格松动，而中高端产品价格基本稳定。我们认为粗纱中期供给冲击最大的阶段已经过去，此次行业联合骨干企业的反内卷倡议说明行业稳价共识的进一步强化，有望推动当前竞争较激烈的品类价格企稳回升。中期来看，粗纱产品的资本开支已经大幅收缩，下游需求有韧性，随着前期新增产能消化，供需平衡改善，行业盈利有望延续稳中改善的态势。（2）普通电子布下游景气度提升，而行业盈利仍处低位，新增供给有限，我们认为供给或呈现趋紧态势，有望推动价格进一步回升。（3）中长期落后产能出清、玻纤成本的下降也为新应用的拓展和渗透率的提升提供催化剂，随着风电、新能源车等领域用量持续增长，光伏组件边框等新兴应用领域持续拓展，行业容量有望持续增长，产品结构的调整有利于龙头提升壁垒，盈利稳定性也将增强。（4） AI 应用下电子玻纤布产品升级趋势明确，以 Low-Dk、Low-CTE 为代表的特种玻纤/电子布高端产品渗透率加速提升且有望持续迭代，需求潜力大、价值量有望大幅增长。我们认为特种玻纤较普通玻纤其配方、工艺壁垒更高，国内发展起步晚，进入门槛高，叠加下游应用迭代速度快，供给瓶颈短期难以完全打破，有望保持高盈利。随着国内龙头企业技术进步，二代 Low-DK、Q 布等高端产品推动加速测试验证和产能扩大，中长期在全球供应中份额有望加速提升。三四季度有望开启关键的由验证步入量产扩大的窗口期。（5）玻纤行业新增供给压力逐步消化，行业价格竞争缓和，粗纱价格有望企稳改善，电子布价格在下游景气带动下有望进一步回升，龙头企业积极开拓低介电等新兴